黄金连续两天下跌了。
现货黄金周(zhou)一下跌超过2.5%，最低至2324.89美元/盎司，创2022年6月(yue)来最大单日跌幅，今日盘中再度下跌超1%，失守2300大关，为4月(yue)8日以来首次。
黄金涨(zhang)到(dao)头了？
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黄金涨(zhang)到(dao)头了？
黄金已经连续两天下跌了，今日相关的有色ETF、黄金股ETF跌幅居前，有色金属ETF、有色50ETF、黄金股ETF分别跌4.71%、4.65%和3.97%。
(本文内容均为客观数据信息罗列(lie)，不构成任(ren)何投(tou)资建议）
黄金是不是涨(zhang)到(dao)头了？相信这是很多人现在最关心的问题。
对于(yu)这轮金价的回调，市场的主流见解是：中东(dong)紧张局势缓解。
分析师Sybilla Gross表示，中东(dong)地缘政治紧张局势缓和，避险需求减少(shao)，交易商等待美国(guo)数据，金价因(yin)此走低。
的确，以色列(lie)4月(yue)19日反击伊朗后(hou)，伊朗否认遇(yu)袭，现货黄金应声回落，因(yin)市场能看出来伊朗并不想将(jiang)事态(tai)进一步(bu)扩大。
但问题的关键是，市场是怎么确定以色列(lie)不会再搞事？
要(yao)知道在4月(yue)19日，伦敦金价虽然冲高回落，但依然收涨(zhang)，怎么资金后(hou)面两天才开始后(hou)知后(hou)觉交易中东(dong)局势缓和？
明明美国(guo)已经多次表态(tai)不希望中东(dong)局势继续失控，以色列(lie)为何不顾劝阻，一而再搞事？
ETF进化论视频号在4月(yue)19日当天，就猜测以色列(lie)可能是想给美国(guo)一点压力，因(yin)为美国(guo)对以色列(lie)的军事援助已经暂停很久(jiu)。今年2月(yue)，一项针对以色列(lie)的 176 亿美元单独援助法案未能在众议院获得通过。
然后(hou)事情似乎真的这么凑巧(qiao)，一切(qie)都顺理成章。
4月(yue)20日，就在以色列(lie)反击伊朗的次日，美国(guo)众议院通过了一项950亿美元的法案，将(jiang)为乌克兰(lan)、以色列(lie)等提供安(an)全援助，其中为以色列(lie)提供260 亿美元援助。
有时(shi)候(hou)你真不得不承认，行着一叶扁舟的我们(men)，努力精进掌舵的技术固然重要(yao)，可到(dao)头来，关键因(yin)素却(que)是，风往哪吹，浪朝哪打，尤其是在当今这个大变局时(shi)代。
说回黄金的投(tou)资，全球最大对冲基金桥水(shui)创始人瑞·达利欧(ou)本周(zhou)的一篇文章解释投(tou)资黄金的原(yuan)因(yin)：以对冲通胀上(shang)升和潜在债务危机(ji)冲击经济(ji)带来的风险。
他在一篇文章中写道：“黄金是一种(zhong)无(wu)债务支持的货币形式(shi)。它就像现金，不同的是，现金和债券会因(yin)违约或通胀风险而贬值，而黄金受到(dao)债务违约和通胀风险的支撑，”他认为在高债务水(shui)平的背景下，黄金是一种(zhong)“很好的多元化投(tou)资工具”。
他在一篇文章中写道：“黄金是一种(zhong)无(wu)债务支持的货币形式(shi)。它就像现金，不同的是，现金和债券会因(yin)违约或通胀风险而贬值，而黄金受到(dao)债务违约和通胀风险的支撑，”他认为在高债务水(shui)平的背景下，黄金是一种(zhong)“很好的多元化投(tou)资工具”。
尽(jin)管市场预期黄金价格将(jiang)进入高位震荡期，但瑞银(yin)认为任(ren)何价格回调都是投(tou)资者增(zeng)持黄金的机(ji)会，地缘政治风险的持续存在可能会在长期内为黄金市场提供支撑。
除了地缘局势缓和，金价的回调跟美联储突然“恐(kong)吓(xia)”有没有关系？
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10Y美债收益率又冲击5%？
最近全球资产的逻辑谁能看得懂(dong)？黄金、美元、和美债收益率居然能同步(bu)上(shang)涨(zhang)，谁是叛徒？
不知不觉，美国(guo)二年期国(guo)债收益率逼近5%了，美国(guo)十年期国(guo)债收益率已经攀升至4.6%的关口了， 3月(yue)底还是4.2%的水(shui)平，。
要(yao)知道去(qu)年10月(yue)美股回落行情背后(hou)，恰恰伴随着10年期美债收益率飙升，一度逼近5%，当时(shi)全球风险资产可谓是风声鹤唳，草木皆兵。
每次全球资产定价锚——10Y美债收益率一波动，全球资产都要(yao)承压下跌，简直就成了投(tou)资人眼中的“魔咒”。
究其原(yuan)因(yin)，本次10Y美债收益率的飙升不外乎是“ 美国(guo)二次通胀论”，美国(guo)年内降息预期一退再再推。
这种(zhong)时(shi)候(hou)，美联储主席鲍威尔为何又突发“鹰派”，在4月(yue)16日称：“近期数据表明通胀缺乏进一步(bu)进展，可能需要(yao)更长时(shi)间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时(shi)间内发挥作用可能是适宜(yi)的。”当天10Y美债收益率升至五个月(yue)高点。
在此之后(hou)，我们(men)看到(dao)的就是美联储官员(yuan)上(shang)周(zhou)接二连三“放(fang)鹰”，进一步(bu)推动美债收益率上(shang)涨(zhang)。
由于(yu)下一次美联储会议是在4月(yue)30日-5月(yue)1日，接下来的一周(zhou)多时(shi)间是美联储官员(yuan)的静默期。莫名其妙“恐(kong)吓(xia)市场”后(hou)沉默，美联储这预期管理的技术，真的是炉火纯青了。
现在市场就开始讨论10Y美债冲上(shang)5%的可能性。
摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic也认为，美股回调可能会持续，理由是美债收益率上(shang)行、美元强势以及高油价等宏观风险上(shang)升。
但贝莱德(de)全球固定收益首席投(tou)资官Rick Rieder认为，这一个月(yue)来被收益率上(shang)升折腾得苦不堪(kan)言的债券投(tou)资者估计很快可以从(cong)走缓的通胀及美联储寻到(dao)一些慰藉。随着未来几个月(yue)通胀放(fang)缓，美联储今年有望降息两次。
Rieder表示，贝莱德(de)已削(xue)减了自己的利率敞(chang)口，投(tou)资更偏重于(yu)短久(jiu)期，一旦看到(dao)几份不错的通胀报告和就业放(fang)缓的证据，就可以开始拉长久(jiu)期了。
一盘来说，10年期美国(guo)国(guo)债收益率要(yao)达到(dao)5%水(shui)平，需要(yao)美联储降息预期进一步(bu)削(xue)弱(ruo)，或许是今年根本不降息，甚至背水(shui)一战加(jia)息。
按照(zhao)以往经验来看，10年期美国(guo)国(guo)债收益率达到(dao)5%有可能是美联储的底线。
去(qu)年10月(yue)美债收益率飙升到(dao)5%，国(guo)债市场流动性眼看着要(yao)出大问题，鲍威尔在10月(yue)中旬的议息会议上(shang)暗(an)示不加(jia)息，还提及长期美债收益率上(shang)升导致的金融(rong)环境紧张，称“金融(rong)环境持续变化可以影响货币政策道路”。
对冲基金大佬阿克曼(man)也是在此之后(hou)平掉30年期美债空头仓位，开始做多美债，市场去(qu)年11月(yue)顺势疯狂抢跑降息预期，风险资产强势上(shang)涨(zhang)。
美联储关于(yu)最近为何突然鹰派？或许从(cong)其4月(yue)19日发布(bu)半年度金融(rong)稳定报告可以寻求到(dao)一些端倪。
半年度金融(rong)稳定性报告称，持续的通胀被视作金融(rong)稳定面临的头号风险，“持续的通胀压力导致货币政策立场比预期更加(jia)紧缩，这仍然是最常被提及的风险。”
该报告的第一章节就是：“Asset Valuations（资产估值）”，称自去(qu)年10月(yue)报告发布(bu)以来，股票估值进一步(bu)上(shang)升。公(gong)司信用利差（公(gong)司债券收益率与类似期限美国(guo)国(guo)债收益率的差异）收窄(zhai)，降至历史分布(bu)的较低水(shui)平。按照(zhao)历史标准，短期国(guo)债市场的流动性仍然很低。
该报告认为：“尽(jin)管市场流动性与利率波动性指标的上(shang)升相一致，但美国(guo)国(guo)债市场的流动性状(zhuang)况可能会放(fang)大冲击对资产估值的影响。”
由此可以看出，美联储非常关注美债市场流动性对资产产品估值的影响。本周(zhou)美债进入关键的一周(zhou)，一系列(lie)大规模拍卖即将(jiang)到(dao)来，两年期、五年期和七年期美债拍卖规模高达1830亿美元。
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美股迎来关键一周(zhou)
同时(shi)本周(zhou)也是美股投(tou)资关键的一周(zhou)，美股在上(shang)周(zhou)五经历了科(ke)技股暴跌后(hou)，本周(zhou)将(jiang)会迎来财报轰炸，本周(zhou)财报主要(yao)时(shi)间线：
特斯拉，将(jiang)会在4月(yue)23日 ，周(zhou)二美股休盘公(gong)布(bu)财报；
Meta，将(jiang)在4月(yue)24日 周(zhou)三公(gong)布(bu)财报报告；
微软以及Alphabet（谷歌母公(gong)司）将(jiang)会在 4月(yue)25日公(gong)布(bu)财报；
苹果，将(jiang)会于(yu)5月(yue)2日公(gong)布(bu)其财报数据；
亚马逊估计在4月(yue)末(mo)5月(yue)初之间；
英伟达财报公(gong)布(bu)目前确定时(shi)间是5月(yue)22日
截止4月(yue)18日，在已公(gong)布(bu)财报的65家标普500指数成分股公(gong)司中，数据统(tong)计公(gong)司发现做空一季度季度财报比做多的赢率高。
根据埃马纽(niu)尔的研(yan)究，业绩超出华尔街预期的公(gong)司股价在财报发布(bu)后(hou)的交易日平均上(shang)涨(zhang)0.8%，略低于(yu)过去(qu)几年0.9%的平均涨(zhang)幅，但业绩不及预期的公(gong)司遭受的抛(pao)售更加(jia)严重，股价在财报发布(bu)后(hou)的交易中平均下跌5.8%，而过去(qu)五年里(li)的平均跌幅为3.1%。
瑞银(yin)集(ji)团首席美国(guo)股票策略师表示，随着科(ke)技行业曾经享有的盈利势头面临降温，大型科(ke)技公(gong)司正在失去(qu)动力。
在本周(zhou)财报公(gong)布(bu)之前，瑞银(yin)将(jiang)六大科(ke)技股——Alphabet公(gong)司、苹果公(gong)司、亚马逊公(gong)司、Facebook母公(gong)司Meta平台公(gong)司、微软公(gong)司和英伟达公(gong)司——的评级从(cong)增(zeng)持下调至中性。
该行分析师Jonathan Golub表示：在利润(run)大幅增(zeng)长之后(hou)，盈利势头正在明显(xian)转向负(fu)面。下调科(ke)技行业评级是“承认这些股票面临艰难的竞争和周(zhou)期性压力”，而不是“基于(yu)估值延长或对人工智能的怀疑。”
除了盈利压力，市场也在关注估值压力，普遍共识是10年美债收益率如(ru)果继续飙升，美股不排除会出现去(qu)年10月(yue)阶段(duan)性调整，直到(dao)10年美债收益率重新进入类似去(qu)年11月(yue)1日之后(hou)的下降趋势。
高盛衍生品专家Brian Garrett认为，“美债收益率的变动和利率波动性的整体上(shang)升已对美股形成了影响。
但目前债市的波动尚未形成美股波动的大幅上(shang)升，该团队计算出，如(ru)果美债收益率4.80% 的方向发展，事情就会变得棘手。