每经记者 肖世清 每经编辑 张益铭
今天（2024年5月15日(ri)），“互换通”上线(xian)满一周年。
据央行近日(ri)披露的数据，截至2024年4月末，“互换通”渠道下已(yi)有58家境外机构投资者入市，4月日(ri)均交易量超过120亿元。
为进一步满足市场需要，央行及香港证监会、香港金管局(ju)支持“互换通”业务功能进一步优化，包括新增(zeng)以国际货币市场结算日(ri)为支付周期的利率(lu)互换合(he)约（IMM合(he)约）及历史起息合(he)约，支持合(he)约压(ya)缩等功能，同时将“互换通”费(fei)用优惠再延长1年。
业内人士预(yu)计，新功能推出后，境外投资者的交易积极性和(he)活跃度(du)将进一步提升，也(ye)有助于吸引更多境外投资者，特别(bie)是长期资金，投资中国债(zhai)券(quan)市场。
4月日(ri)均交易超120亿元
作(zuo)为全球(qiu)首个衍生品市场的互联互通机制，可令境外投资者直接交易和(he)结算在岸人民币利率(lu)互换产品的基础(chu)设施“互换通”，今年5月15日(ri)刚好上线(xian)满一周年。
据央行5月13日(ri)公告，“互换通”上线(xian)以来，交易清算等机制运转顺畅，境内外投资者踊跃参与，交易量稳步增(zeng)长。截至2024年4月末，“互换通”渠道下已(yi)有58家境外机构投资者入市，包括境外主权类(lei)机构、商业银行、证券(quan)公司、资管公司等各类(lei)型合(he)格机构投资者，覆盖十多个国家和(he)地区，累计达成人民币利率(lu)互换交易3600多笔，成交名(ming)义本金总额近1.77万亿元，日(ri)均交易量从上线(xian)首月不足30亿元增(zeng)长至2024年4月的日(ri)均超过120亿元。
我国债(zhai)市已(yi)是全球(qiu)第二大债(zhai)券(quan)市场，“互换通”的启动为境外投资者提供了更为便利的利率(lu)风(feng)险管理渠道。有研(yan)究人士此前曾谈到过，境外机构投资者持有的国内债(zhai)券(quan)中，利率(lu)债(zhai)占比较高，包括国债(zhai)等信用风(feng)险较低的券(quan)种。从交易的角度(du)来说，境外投资者需要密切关注的是利率(lu)风(feng)险和(he)汇率(lu)风(feng)险，套(tao)保工(gong)具足够(gou)丰(feng)富。
从上线(xian)近一年的交易数据来看，“互换通”受到广泛(fan)欢迎和(he)关注。中银香港全球(qiu)市场部总经理朱璟表示，这主要还得益于其可以大幅提升交易效率(lu)、降低交易和(he)清算成本，让持有人民币资产的境外投资者可以更好地实现头寸风(feng)险管理的目标。
费(fei)用优惠再延长1年
“互换通”是继(ji)“债(zhai)券(quan)通”后，我国债(zhai)市对外开放进程中的又(you)一重要里程碑，其从2022年5月发布至2023年5月上线(xian)仅(jin)用了一年，也(ye)彰显出我国债(zhai)市坚持稳步对外开放的决心(xin)和(he)努力(li)。在此次上线(xian)一周年之际，为进一步满足市场需要，监管部门对“互换通”业务功能作(zuo)了进一步优化。
一是丰(feng)富产品类(lei)型，推出IMM合(he)约。其具有标准化程度(du)高、与国际主流交易品种接轨等特征。“在境外利率(lu)互换市场，IMM利率(lu)互换合(he)约是市场主流的交易品种，比如美元SOFR利率(lu)互换和(he)人民币NDIRS交易。一方面IMM合(he)约起息日(ri)固定，有助于投资者管理定盘利率(lu)风(feng)险，更好地开展各种投资策略和(he)管理利率(lu)风(feng)险；另一方面，国际投资者可以使(shi)用相同IMM日(ri)期的不同利率(lu)互换合(he)约开展各国利率(lu)之间的宏观对冲交易，更好地满足全球(qiu)投资者的需求。”固定收益部总经理陈志明(ming)分析称。
二是完(wan)善配套(tao)功能，推出合(he)约压(ya)缩服(fu)务及配套(tao)支持的历史起息合(he)约。据了解，合(he)约压(ya)缩是国际清算机构为投资者广泛(fan)提供的集中清算增(zeng)值服(fu)务。境内外投资者可以对买卖方向相反、合(he)约要素(su)符合(he)匹(pi)配规则、已(yi)纳入集中清算的利率(lu)互换合(he)约进行压(ya)缩，减少存续期合(he)约数量和(he)名(ming)义本金，便利投资者更好管理存续期合(he)约业务规模，降低资本占用。历史起息合(he)约主要用于配合(he)合(he)约压(ya)缩功能使(shi)用。
三是推出其他便利举(ju)措。相关方面同步推出其他系统(tong)优化和(he)优惠措施，将“互换通”费(fei)用优惠再延长1年，对于境内外投资者通过“互换通”开展的交易清算费(fei)实行全额减免，促进降低业务参与成本。
助力(li)金融市场对外开放
根据外汇交易中心(xin)此前披露的名(ming)单，“互换通”首批做市商有20家金融机构，包括中资银行10家、外资银行6家、机构4家。多家机构人士均表示，将在“互换通”业务中持续发挥作(zuo)用，助力(li)中国金融市场高质量发展和(he)高水平对外开放。
同时，机构人士普遍认为，“互换通”优化举(ju)措的推出有助于境外投资者更好地管理利率(lu)风(feng)险、投资中国债(zhai)券(quan)市场。（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券(quan)服(fu)务部联席总监张劲秋(qiu)表示，“互换通”优化举(ju)措的推出，有利于境外投资者更有效地管理现金流、在交易中提高的使(shi)用效率(lu)等。随着一系列优化功能的上线(xian)，预(yu)计境外投资者的交易积极性和(he)活跃度(du)将进一步提升，这也(ye)有助于吸引更多境外投资者，特别(bie)是长期资金，投资中国债(zhai)券(quan)市场。
朱璟也(ye)表示，相信随着“互换通”的进一步优化，更多境外主权投资机构、公司、基金等已(yi)投资中国债(zhai)券(quan)的境外投资者，参与中国债(zhai)券(quan)市场的积极性会被进一步激发。
央行称，下一步继(ji)续稳妥有序(xu)推进“互换通”业务合(he)作(zuo)，持续完(wan)善各项机制安排，助力(li)稳步扩大中国金融市场对外开放，巩固提升香港国际金融中心(xin)地位。