油价从4月份触顶之后首次出现连(lian)续三(san)天收涨，油价回暖明显，关键的(de)需求端预期改善(shan)提振市信心。市场在进入5月之后陷入了困局，先是月初(chu)油价大(da)跌脆破关键支撑，资金看涨热情消退，在最近的(de)2周(zhou)时间(jian)内(nei)油价持续测试二月份震荡区间(jian)的(de)支撑，市场情绪从乐观转向谨慎甚至悲观，这种情况下需要有力的(de)利多因素(su)出现来改善(shan)处于低谷的(de)投资者信心。周(zhou)五中国市场强有力的(de)举措大(da)幅提振了市场情绪。周(zhou)五下午开盘后随着中国市场传出中国人(ren)民银行等部(bu)门(men)出台多个(ge)政策，包括调整商业性个(ge)人(ren)住房贷款利率政策、下调个(ge)人(ren)住房公(gong)积(ji)金贷款利率、调整个(ge)人(ren)住房贷款最低首付(fu)款比例政策等超市场预期的(de)系列(lie)措施(shi)，消息公(gong)布之后金融市场风险偏好全线回暖，股市、市场普遍大(da)涨，原油板块在此氛围下也有明显的(de)走高。尽管如(ru)此油价仍然维(wei)持了区间(jian)内(nei)波动，油价区间(jian)上(shang)档阻力在一(yi)定程(cheng)度上(shang)还(hai)是对资金的(de)追涨热情有限制。但在本周(zhou)在全球最大(da)的(de)原油进口国中国开始出现了积(ji)极(ji)的(de)变(bian)化，包括俄罗斯总统普京(jing)访华(hua)，中俄发(fa)表深化全面战(zhan)略协作联合声(sheng)明，以及中国强力的(de)化解行业压(ya)力举措对于刺激长期以来困顿中国市场信心作用明显，虽(sui)然原油市场供需层面出现实质性改善(shan)仍需要时间(jian)，但正所谓预期先行，我们看到(dao)了中国市场的(de)变(bian)化对市场情绪的(de)提振，迅速(su)推动了包括股市、大(da)宗商品(pin)在内(nei)的(de)金融市场的(de)强势表现。
另(ling)外还(hai)有一(yi)个(ge)积(ji)极(ji)的(de)变(bian)化是美国汽油裂解差在过去一(yi)周(zhou)持续回暖，此前美国汽车协会预计，在2024年5月23日星期四至5月27日星期一(yi)的(de)阵亡将士纪念(nian)日假期旅行期间(jian)，将有4，380万(wan)美国人(ren)乘坐各(ge)种交通工具离开家50英里或(huo)更远的(de)路程(cheng)，这是近二十年来的(de)最高水平，这将是美国夏季旅行的(de)近乎(hu)创纪录的(de)开始。市场盘面已经开始有所体现，在原油连(lian)续三(san)天反弹同时，汽油涨幅连(lian)续强于原油表现。不过目前市场还(hai)有一(yi)个(ge)投资者等待明朗的(de)不确定性，这让投资者保持了观望态势，盘面直接体现是过去几天在原油绝对价反弹同时，原油市场月差结构维(wei)持平稳，布伦特原油甚至还(hai)有小(xiao)幅走弱(ruo)，这是让投资者意外的(de)表现。因为(wei)目前供应端存在着不确定性，供应端即将迎来欧佩克+6月部(bu)长级会议(yi)，这次会议(yi)将对欧佩克+下半年产量(liang)规划做出决定，此前市场信心处于低位时，这让投资者对此保持高度警惕维(wei)持观望态度。而目前随着中国、美国从需求端给市场信心带来改善(shan)，这有望提振投资者乐观情绪以及对油价后市预期。
需求端预期改善(shan)有望改善(shan)原油市场疲弱(ruo)格局，减轻欧佩克+压(ya)力
本周(zhou)欧佩克、国际能源署先后公(gong)布了5月月报，2份月报没有给市场带来信心，国际能源署（IEA）周(zhou)三(san)发(fa)布的(de)5月月报进一(yi)步给油市带来了压(ya)力，IEA下调了对2024年石油需求增长的(de)预测，进一(yi)步扩大(da)了该(gai)机构与(yu)欧佩克在今年全球石油需求前景方面的(de)分歧(qi)。IEA将今年的(de)石油需求增长预期下调14万(wan)桶/日，至110万(wan)桶/日，主要原因是经经合组(zu)织发(fa)达国家的(de)需求疲软。IEA表示(shi)，工业活动低迷和又(you)一(yi)个(ge)暖冬削弱(ruo)了今年的(de)柴油消费，尤其是在欧洲(zhou)，那里的(de)柴油汽车份额下降已经削弱(ruo)了消费量(liang)。再加上(shang)今年年初(chu)美国柴油交付(fu)量(liang)疲软，这足(zu)以导(dao)致经合组(zu)织国家第一(yi)季的(de)石油需求再次陷入萎缩。与(yu)之相比，欧佩克预计2024年全球石油需求将增加225万(wan)桶/日。IEA判断预计2025年全球石油需求将增长120万(wan)桶/日，略高于此前预测。即使(shi)欧佩克+自愿减产措施(shi)继续实施(shi)， 2024年的(de)供应增幅仍有58万(wan)桶/日至创纪录的(de)1.027亿桶/日。2025年全球石油供应可能会增加180万(wan)桶/日。3月份全球石油库存激增3460万(wan)桶，因水上(shang)石油升至疫情后新高；早期数据显示(shi)，4月份全球石油库存进一(yi)步上(shang)升。而欧佩克公(gong)布的(de)月报则强调尽管存在一(yi)些下行风险，2024年全球经济(ji)增长仍有进一(yi)步上(shang)行潜力。世界经济(ji)2024年和2025年世界经济(ji)增长预测维(wei)持不变(bian)，分别为(wei)2.8%和2.9%。美国2024年和2025年的(de)经济(ji)增长分别小(xiao)幅上(shang)调至2.2%和1.9%。维(wei)持2024年全球石油需求增长预测不变(bian)，仍为(wei)225万(wan)桶/日。维(wei)持2025年全球石油需求增长预测不变(bian)，仍为(wei)185万(wan)桶/日。欧佩克称由于一(yi)季度石油需求表现好于预期，一(yi)季度数据小(xiao)幅上(shang)调，包括经合组(zu)织美洲(zhou)数据和中国数据。然而，这一(yi)增长被中东地区在第二季度和第三(san)季度的(de)向下修正所抵消，原因是这两个(ge)季度的(de)预期略有下降。另(ling)外欧佩克取(qu)消了对自身石油需求的(de)预测，今后将只公(gong)布对DOC原油需求的(de)预测，预计2024年对DOC原油的(de)需求为(wei)4320万(wan)桶/日。欧佩克4月原油产量(liang)减少(shao)48，000桶/日至2658万(wan)桶/日。二手资料显示(shi)，尼日利亚4月原油产量(liang)减少(shao)4.6万(wan)桶/日，至135.4万(wan)桶/日。伊拉(la)克4月原油产量(liang)减少(shao)3.2万(wan)桶/日，至418.1万(wan)桶/日。伊朗4月原油产量(liang)增加1.4万(wan)桶/日，至321.2万(wan)桶/日。沙特4月原油产量(liang)增加0.2万(wan)桶/日，至902.9万(wan)桶/日。
另(ling)外据报道，4月份，中国原油加工量(liang)同比减少(shao)3%，为(wei)2022年8月以来首次录得(de)同比减少(shao)，因大(da)型炼油厂进入常规性维(wei)护检修期，而小(xiao)型炼油厂由于利润较少(shao)而削减产量(liang)。中国国家统计局数据显示(shi)，4月份，规上(shang)工业原油加工量(liang)5879万(wan)吨(dun)，相当于1430万(wan)桶/日，这与(yu)3月份的(de)1509万(wan)桶/日和1-2月期间(jian)的(de)1445万(wan)桶/日相比有所下降。1—4月份，规上(shang)工业原油加工量(liang)2.4126亿吨(dun)或(huo)1456万(wan)桶/日，因经济(ji)的(de)全面复苏以及更多人(ren)的(de)出行，提振了汽油和航空燃料的(de)使(shi)用。4月份，规上(shang)工业原油产量(liang)1747万(wan)吨(dun)，同比增长1.3%，约425万(wan)桶/日；1—4月份，规上(shang)工业原油产量(liang)7095万(wan)吨(dun)或(huo)428万(wan)桶/日，同比增长2.1%。不过这种糟(zao)糕的(de)局面有望在接下来出现改善(shan)，中国在过去几天的(de)积(ji)极(ji)变(bian)化有望提振国内(nei)信心，改善(shan)国内(nei)疲弱(ruo)的(de)消费提振对石油的(de)需求。而美国市场已经开始进入传统汽油消费旺(wang)季，汽油价格已经开始出现积(ji)极(ji)变(bian)化，高频数据先是美国上(shang)周(zhou)汽柴油消费均出现反弹。
美国商品(pin)期货交易(yi)委员会（CFTC）最新一(yi)期的(de)持仓数据显示(shi)，截至5月14日当周(zhou)，原油投机者将WTI净多头头寸(cun)增加17，623份至100，319份，不过华(hua)尔街对冲基金仍然是保持了减持净多头寸(cun)措施(shi)，布伦特市场净多头寸(cun)下降更为(wei)明显，实际上(shang)在5月14日当周(zhou)WTI+布伦特市场基金净多头寸(cun)继续下降了6万(wan)余手，这显示(shi)了前段(duan)时间(jian)就资金对油市预期的(de)谨慎。随着本周(zhou)后半段(duan)全球最大(da)的(de)消费国和进口国带来的(de)积(ji)极(ji)变(bian)化，从需求端带来积(ji)极(ji)的(de)变(bian)化有望扭转前期处于低估的(de)市场信心，改善(shan)投资者预期，油价走势有望重新回暖，下周(zhou)大(da)概率会进一(yi)步反弹。注意节奏把握，控制好风险。