从2023年财报，看达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)的加速崛起(qi)
2023年以(yi)来(lai)，中(zhong)国餐饮(yin)市场展现蓬勃活力。
回(hui)顾2023年，餐饮(yin)行业全年零售额达到5.28万亿，同比增长20.4%，恢复至19年同期(qi)约112%的水平，领跑消费复苏。
资料来(lai)源：国家统计局，wind，安信国际证券
今年1-2月，餐饮(yin)收入(ru)9481亿元，同比增长12.5%，显著领先社零增速(5.5%)。
同时，可以(yi)看到中(zhong)国餐饮(yin)市场连锁化持(chi)续加速。《2023中(zhong)国餐饮(yin)品牌(pai)白皮书》显示(shi)，2018年到2022年，中(zhong)国餐饮(yin)市场连锁化率从12%提(ti)至19%。尽管如此，但(dan)对比美国超(chao)54.3%的餐饮(yin)连锁化率，中(zhong)国餐饮(yin)连锁化率仍有(you)较大提(ti)升(sheng)空间。目(mu)前中(zhong)国连锁餐饮(yin)正逐步(bu)迈入(ru)"千店俱乐部"
这也意(yi)味着，当下的中(zhong)国餐饮(yin)市场如同一块沃土，为龙头企(qi)业的崛起(qi)提(ti)供绝佳机(ji)遇。尤其在疫情过后，中(zhong)国消费者更加重视(shi)餐饮(yin)安全，拥有(you)更稳定的产品质量和服务体验的连锁品牌(pai)无疑是更好的发(fa)展机(ji)遇。此时，餐饮(yin)龙头企(qi)业有(you)望在品牌(pai)效应及(ji)规模效应下充分(fen)享受行业红利，加快(kuai)成长速度。
作为中(zhong)国比萨第一股(gu)，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)就是一个很(hen)好的观察样本。
类似于火(huo)锅(guo)品类，比萨品类具有(you)标准化、连锁化、品牌(pai)化的特点，具有(you)一定扩张优势。而且(qie)，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)刚刚披露2023年财报，业绩表现强势，验证着加速成长的逻辑。
"N项"数据增长，速度与质量兼备
整体上看，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)自IPO后再次交出了优异答卷。
2023年，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)实现收入(ru)30.5亿元(人(ren)民(min)币，下同)，再创历史新高，同比增长51.0%，大幅(fu)跑赢行业大盘的20.4%；按照非国际财务报告准则(ze)计量，经调整净利润(run)为880万元，同比大幅(fu)转亏为盈。
同时，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)的经调整EBITDA达到3.0亿元，同比增长117.7%。
相比之下，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)利润(run)端(duan)的修复幅(fu)度大于收入(ru)增长幅(fu)度，实现更有(you)利润(run)、更可持(chi)续的增长。
门店层面，先看三组数据：
1)截至2023年12月31日(ri)，达美乐中(zhong)国净新增直营(ying)门店180家至总计768家，新进驻(zhu)13个城市至总计29个城市。2024年3月23日(ri)，达美乐中(zhong)国于第30个城市——广东江门盛大开业，人(ren)头攒动。
达美乐中(zhong)国计划在中(zhong)国开设240家新店，并计划在2024年第四季(ji)度迈入(ru)"千店俱乐部"。截至2024年2月，达美乐中(zhong)国门店总数突破800家。截至2024年3月22日(ri)，达美乐中(zhong)国开店数量(含已(yi)开、在建、签(qian)约或获批)已(yi)锁定全年目(mu)标开店计划总数的74%以(yi)上。
达美乐中(zhong)国第800家店盛大开业(左) 达美乐中(zhong)国第30个城市首店广东江门店盛大开业(右)
资料来(lai)源：达美乐中(zhong)国社交媒体账号
2)2023年达美乐中(zhong)国全年同店销售增长8.9%，2022财年为14.4%, 2023年上半年为8.8%。这也是核心管理(li)层自2017年中(zhong)加入(ru)公司后，连续26个季(ji)度实现的同店销售正向增长。
3)截至2023年，达美乐中(zhong)国每家门店平均日(ri)销售额为12,580元，同比增长9.9%；其中(zhong)在新增长市场，每家门店平均日(ri)销售额为12,285元，同比增长36.4%。
从中(zhong)来(lai)看，达美乐中(zhong)国处于快(kuai)速成长期(qi)，门店数量及(ji)同店销售两(liang)项核心指标均录得增长，特别是下半年有(you)所提(ti)速；2024年，预计其亦将踏入(ru)千店门槛。同时，交叉验证可以(yi)推导出，除了老店持(chi)续稳定增长外，新增长市场是其背后的另一核心引擎(qing)。
达美乐中(zhong)国门店层面的利润(run)表现同样亮眼，EBITDA为5.8亿元，同比增长80.1%；EBITDA利润(run)率为18.9%，同比提(ti)升(sheng)约3.1个百分(fen)点。
消费者层面，截至2023年，达美乐中(zhong)国总会员(yuan)人(ren)数达1460万人(ren)，较2022年的860万人(ren)增长69.8%，增厚品牌(pai)资产。
结合上述，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)实现了从集(ji)团到终端(duan)门店、再到消费者的全面增长，而且(qie)层层提(ti)升(sheng)运营(ying)效率。这进一步(bu)体现出，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)正走在一条快(kuai)速且(qie)可持(chi)续的扩张道路上。
能力匹配趋势，短中(zhong)长期(qi)均存机(ji)会
换一个角度来(lai)看，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)的业绩爆发(fa)是核心竞争(zheng)力的集(ji)中(zhong)体现。而且(qie)，随着"走深走广"扩张策略推进，这种(zhong)核心竞争(zheng)力有(you)望不断提(ti)升(sheng)，也将继续在市场环境中(zhong)发(fa)挥(hui)作用，为其带来(lai)短中(zhong)长期(qi)的机(ji)会。
探(tan)讨机(ji)会之前，先简要梳理(li)一下达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)的核心竞争(zheng)力。
主要包括几点：
1、技术驱动的自营(ying)外送
延续达美乐对配送服务的重视(shi)，达美乐中(zhong)国亦为客户提(ti)供下单30分(fen)钟必达承诺，超(chao)时则(ze)送免(mian)费比萨优惠券，带来(lai)品质赋(fu)能和较好的体验感，打出差异化。在这背后，其自建数智化平台，可以(yi)根据数据及(ji)需求智能配备骑手，并为骑手优化路线及(ji)提(ti)供导航(hang)指引等，优化效率。
资料来(lai)源：达美乐比萨官(guan)方订餐网站
2、产品创新及(ji)本土化
达美乐中(zhong)国的产品迭代(dai)速度较快(kuai)，通常每 6-12 周推出新的菜单单品，尤其是比萨菜单，不仅有(you)经典风味，还有(you)高度本土化的创新爆款。其推出的金沙(sha)咸蛋黄嫩鸡(ji)比萨、果肉榴莲(lian)比萨、照烧风味土豆牛肉比萨等受到市场广泛好评。同时，其产品拥有(you)不同价格段，推出"人(ren)人(ren)有(you)礼"送券活动、"接二连三"每周二及(ji)周三比萨品类打七折等折扣活动，满足不同消费者需求，持(chi)续激活消费者需求。其官(guan)方公众号发(fa)布的促销活动阅读量常超(chao)10万+，获得广大消费者关注。
资料来(lai)源：达美乐比萨公众号
3、高效的供应链支持(chi)
在供应链管理(li)上，达美乐中(zhong)国采取集(ji)中(zhong)采购+中(zhong)央厨房的模式，形成高品质、低成本的优势。目(mu)前，达美乐中(zhong)国拥有(you)三个中(zhong)央厨房，分(fen)别位于三河、上海、东莞，服务华北、华东及(ji)华南。财报显示(shi)，达美乐中(zhong)国计划对北区的中(zhong)央厨房进行迁址和升(sheng)级。同时，其计划在2024年第四季(ji)度在武汉开设一个中(zhong)央厨房来(lai)支持(chi)华中(zhong)区域的门店运营(ying)。随着武汉中(zhong)央厨房的落地，达美乐中(zhong)国的供应网络将更为成熟，为其门店扩张、进一步(bu)打开华中(zhong)市场创造条件。
4、较强的品牌(pai)力
达美乐是全球最大的比萨外卖品牌(pai)，品牌(pai)形象深入(ru)人(ren)心。同时，随着达美乐中(zhong)国的经营(ying)，达美乐在中(zhong)国市场不断沉淀品牌(pai)资产，提(ti)升(sheng)品牌(pai)知名度和影响力。例(li)如，在小红书上，#达美乐比萨推荐#一个词条就有(you)4800万多(duo)的浏览量，形成价格、口味、时间、地区多(duo)种(zhong)维度的点单攻略。
另一个直观的现象是，2023年达美乐中(zhong)国入(ru)驻(zhu)新城市，新店之间形成了"巅峰对决"。
例(li)如，在2023年12月27日(ri)当周，达美乐中(zhong)国在8个新城市开设10家新店，分(fen)别位于唐山、西安、厦门、福州、长沙(sha)、合肥、扬州、南通，该10家新店均跻(ji)身达美乐全球首月销售排行榜前十五位。其中(zhong)西安、长沙(sha)、厦门和合肥四家新店，分(fen)别位于达美乐中(zhong)国的表北、西、南、东四个大区，纷纷打破此前由达美乐中(zhong)国青岛首店保持(chi)的达美乐全球首月销售记录，位列全球排行榜第1至4名。
根据集(ji)团财报显示(shi)，截至2024年3月22日(ri)，达美乐中(zhong)国占据了达美乐全球门店首30天销售额的前19名。
短期(qi)来(lai)看，2023年以(yi)来(lai)消费复苏建立(li)在更坚(jian)实的基础(chu)上，理(li)性消费、质价比消费是核心动力。质价比也成为餐饮(yin)行业发(fa)展的关键趋势之一，达美乐中(zhong)国具有(you)一定优势。
一方面，如上文提(ti)到达美乐中(zhong)国注重品质保障、服务体验，拥有(you)不同价格段，能够满足这种(zhong)需求。另一方面，高质价比必然意(yi)味着要以(yi)超(chao)高的效率消化高成本，达美乐中(zhong)国深入(ru)布局数智化、供应链，同时作为连锁品牌(pai)具备了更强的规模效应，成本管控能力有(you)望持(chi)续凸显。
中(zhong)期(qi)来(lai)看，中(zhong)国餐饮(yin)市场连锁化率持(chi)续提(ti)升(sheng)，头部连锁餐饮(yin)企(qi)业成为集(ji)中(zhong)度提(ti)升(sheng)的推动者和最大受益者之一，下沉市场等红利将继续释放。并且(qie)，比萨市场仍处于早期(qi)发(fa)展阶(jie)段，由下沉市场和外送共(gong)同驱动，达美乐中(zhong)国把握先机(ji)。
当前，中(zhong)国比萨餐厅渗透率仍然较低。根据弗(fu)若斯特沙(sha)利文测(ce)算，日(ri)本每百万人(ren)有(you)29.5家比萨门店，韩国每百万人(ren)有(you)30家，而中(zhong)国每百万人(ren)仅有(you)11.7家。
但(dan)在这背后，中(zhong)国比萨市场仍然集(ji)中(zhong)在一线及(ji)新一线城市，但(dan)二线、三线及(ji)以(yi)下市场增速更快(kuai)，未来(lai)有(you)望继续下沉。
资料来(lai)源：达势股(gu)份招股(gu)书，华创证券
同时，比萨具有(you)的快(kuai)餐属性使(shi)外卖成为其重要的消费方式和驱动因素，预计未来(lai)外送将保持(chi)高于堂食的速度增长。到2027年，外送细分(fen)市场规模有(you)望达到514亿元，2022-2027年复合增速为18.7%，市场占比提(ti)高至66.7%。
由此可见，下沉市场即新增长市场大有(you)可为，达美乐中(zhong)国的门店和业绩规模具有(you)可观的提(ti)升(sheng)空间。并且(qie)，外送是核心趋势，达美乐中(zhong)国所坚(jian)持(chi)的自营(ying)外送策略有(you)望释放更多(duo)动能。
长期(qi)来(lai)看，餐饮(yin)行业是支柱产业，随着国内消费环境向好具有(you)长足的发(fa)展空间，也将不断吸引玩家入(ru)局。要想在餐饮(yin)行业实现可持(chi)续发(fa)展，相关企(qi)业需要不断提(ti)升(sheng)品牌(pai)力、发(fa)力ESG等。达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)也在不断探(tan)索可持(chi)续发(fa)展。
ESG方面，比较有(you)代(dai)表性的项目(mu)是人(ren)力资源管理(li)。
2023年12月，达势股(gu)份(达美乐中(zhong)国)荣登Kincentric凯信睿2023中(zhong)国最佳雇主榜单，从数百家参与评选的企(qi)业中(zhong)脱颖而出。其持(chi)续展现卓越的工(gong)作环境，员(yuan)工(gong)对工(gong)作体验满意(yi)度高，特别体现在员(yuan)工(gong)敬业度、组织敏捷、引领型领导和人(ren)才聚焦等方面，为企(qi)业发(fa)展输送源源不断的活水。
尾声
回(hui)归(gui)资本市场的角度来(lai)看，达势股(gu)份同样值(zhi)得被(bei)审视(shi)。
根据历史经验，快(kuai)速扩张期(qi)(快(kuai)速拓店而同店不降)是单品牌(pai)餐饮(yin)企(qi)业最好的投资节(jie)点，通常容(rong)易形成戴维斯双击行情。在达势股(gu)份的2023年财报中(zhong)，就体现了这种(zhong)快(kuai)速扩张的特征(zheng)，而且(qie)在利润(run)端(duan)取得明显改善，再塑发(fa)展信心。
同时，近期(qi)港股(gu)底部回(hui)升(sheng)的趋势增强，港股(gu)消费持(chi)续反攻。在这背后，港股(gu)消费板块的估值(zhi)水平处于历史低位，存在较大的估值(zhi)修复空间；具有(you)业绩兑(dui)现能力，特别是餐饮(yin)等高景气的行业，配置性价比有(you)所提(ti)升(sheng)。
由此，当下的达势股(gu)份更有(you)机(ji)会迎来(lai)价值(zhi)重估。