作者 周茂华 光(guang)大银行金融市场部分析师
中国央(yang)行连(lian)续18个月增持黄(huang)金储备。国家外(wai)汇管理局数(shu)据显示，截至4月末，中国黄(huang)金储备报7280万盎司(折(she)合约2063.845吨)，环比3月上升(sheng)6万盎司。
中国央(yang)行增持黄(huang)金有哪些考量？
一般(ban)而言，央(yang)行增持黄(huang)金主要是优化官方储备资产结构，促(cu)进官方储备资产多元化，提高(gao)抵御全球金融市场波动能力，增强官方储备资产稳定性。从趋势(shi)看，美元信用下降，全球金融市场波动剧烈，各国外(wai)汇储备资产多元化趋势(shi)进程有所加快(kuai)，主要目的是降低对单一货币及资产的过度依赖，降低受海外(wai)政策(ce)的影响，增强官方储备总(zong)资产稳定性和流(liu)动性。同时，央(yang)行增加黄(huang)金储备，还有助(zhu)于提升(sheng)该(gai)国在(zai)国际市场的信誉与融资能力。中国央(yang)行增持黄(huang)金储备，也(ye)主要是顺应这一全球发展趋势(shi)。
当前，美国等经济体公共债(zhai)务风险持续上升(sheng)。美国国债(zhai)总(zong)额在(zai)2024年年初首次突破了34万亿美元大关。2023年，美国仅年利(li)息就支付了近9000亿美元，是过去十年平均水平的两倍。此外(wai)，乌克兰危(wei)机(ji)、巴以冲突等地缘政治危(wei)机(ji)等，让全球政治经济的不确定性明(ming)显增多。中国央(yang)行合理加大黄(huang)金储备有助(zhu)于分散风险，增强金融体系发展韧性。
值得关注的是，近年来，包括中国在(zai)内的经济体持有美债(zhai)规模整体在(zai)放缓(huan)，不少央(yang)行增加人民(min)币、黄(huang)金等资产储备，央(yang)行资产多元化的步伐有所加快(kuai)。据IMF(国际货币基金组织)统计，到2023年底，全球已披露币种构成(cheng)的外(wai)汇储备中，美元份额为58.4%，较2007年底回落5.5个百分点(dian)。
此外(wai)，中国对外(wai)贸(mao)易和投资也(ye)更加多元化，不断开(kai)拓共建“一带一路”国家等新兴市场和发展中国家的贸(mao)易与投资，2023年对美国的贸(mao)易已降至第三位。
目前，黄(huang)金占中国官方储备资产的比重相对还是较低的。数(shu)据显示，截至一季度末，中国黄(huang)金储备仅占总(zong)储备资产的4.6%，这与西(xi)方国家超过50%的比重相距甚远，也(ye)大大低于新兴市场国家约8%-10%的占比。未来随着美元信用趋势(shi)性下降，央(yang)行官方储备资产结构多元化，央(yang)行仍有增持黄(huang)金储备的动力和空间，但具体增持节奏存在(zai)不确定性。不过，黄(huang)金体量有限，不生息，央(yang)行也(ye)可能通过增加其他外(wai)汇资产持有，更好平衡官方储备资产平衡性、流(liu)动性、稳定性与贸(mao)易投资便利(li)性等。
投资者应重视短期黄(huang)金市场波动风险
近期，国际金价出现大幅回落。截至5月8日(ri)，纽约商品交易所黄(huang)金期货市场交投最(zui)活跃的6月黄(huang)金期价已跌至每盎司2322.3美元。
金价回落的原因主要是国际黄(huang)金价格处(chu)于历史高(gao)位，随着地缘冲突出现降温迹象，实际利(li)率上升(sheng)，导致获利(li)盘回吐。黄(huang)金在(zai)历史高(gao)位震荡加剧，还反映出市场对黄(huang)金未来走势(shi)已产生明(ming)显分歧，对这种短期单边、大幅走高(gao)行情开(kai)始警惕(ti)。
笔者认为，从趋势(shi)看，黄(huang)金走势(shi)存在(zai)不确定性。一方面(mian)，地缘冲突仍在(zai)持续，发达经济体逐步向降息周期过渡，出现部分央(yang)行多元化官方资产结构趋势(shi)等；但另(ling)一方面(mian)，黄(huang)金价格处(chu)于历史高(gao)位，未来实际利(li)率仍可能构成(cheng)阻(zu)力，而且市场对地缘冲突也(ye)已有较为充分的定价。
随着金价从高(gao)位下跌，也(ye)有投资者开(kai)始大举买入。据报道，近期杭(hang)州有投资者花费(fei)超百万元投资2公斤金条。对此，笔者建议投资者还是要审慎投资，对黄(huang)金的高(gao)位波动保持警惕(ti)。从目前这个价位及面(mian)临逆风因素(su)看，未来黄(huang)金价格挑战新高(gao)需(xu)要更大“事件”催化，投资者应重视短期黄(huang)金市场波动风险。