近期以来，银行理(li)财市(shi)场对现金管理(li)类产品及银行存款(kuan)的配置升温。普益(yi)标(biao)准数据显示，今年一季度末(mo)，全市(shi)场共存续理(li)财产品38043款(kuan)。从投资性质(zhi)来看，固(gu)收(shou)类产品居(ju)多，其中(zhong)现金管理(li)类产品有1244款(kuan)，环(huan)比增加317款(kuan)。
理(li)财产品增配现金及银行存款(kuan)类资产趋(qu)势(shi)增强的背后(hou)对理(li)财市(shi)场有何影响？银行理(li)财又该如(ru)何优化理(li)财产品？
转向收(shou)益(yi)稳(wen)健产品
近年来，“破(po)净潮”“赎回潮”对理(li)财市(shi)场的冲击影响还在延续，不少投资者(zhe)调整投资策略，转向低(di)波动、稳(wen)健的理(li)财产品。兴业研究公司银行业高级研究员吕爽表示，2022年下半年出现的理(li)财产品破(po)净潮持续至2023年年初，单(dan)位净值破(po)净理(li)财数量增高后(hou)逐渐回落。整体(ti)规模上，“破(po)净潮”“赎回潮”导致理(li)财市(shi)场规模一度出现收(shou)缩。产品类型上，“固(gu)收(shou)+”类、混合类产品受到较(jiao)大冲击，投资者(zhe)对理(li)财产品收(shou)益(yi)稳(wen)健的诉求更(geng)加明确。
在此背景下，理(li)财资金“存款(kuan)化”增强。普益(yi)标(biao)准研究员刘丰铭认为，“存款(kuan)化”理(li)财产品通常具有较(jiao)低(di)的风险水平和较(jiao)为稳(wen)定的收(shou)益(yi)特征，这与当前的资本市(shi)场环(huan)境(jing)密切相(xiang)关。国内股(gu)市(shi)和债市(shi)的波动加剧了投资者(zhe)的谨(jin)慎情绪，理(li)财产品为了满足投资者(zhe)对低(di)风险、稳(wen)定收(shou)益(yi)的需求，开始(shi)更(geng)多地(di)配置现金及银行存款(kuan)类资产。
光大证券金融行业首席分析师王一峰表示，由于居(ju)民整体(ti)风险偏好仍维(wei)持低(di)位，理(li)财公司应以低(di)波动稳(wen)健产品为重点发力方向。随(sui)着银行理(li)财产品应对市(shi)场冲击能力逐步增强，整体(ti)运行也会更(geng)加平稳(wen)。
注重长期资产配置
从2022年下半年至今，银行业的存款(kuan)利率经历了大致4轮的整体(ti)性利率调降，调降的重点集中(zhong)在1年期及以上期限的存款(kuan)利率。经过多轮存款(kuan)利率调降后(hou)，2年期国债的收(shou)益(yi)率已高于同期限定期存款(kuan)的收(shou)益(yi)率，更(geng)长期限国债的收(shou)益(yi)率与同期限定期存款(kuan)和大额存单(dan)的收(shou)益(yi)率也在逐步趋(qu)近。
吕爽表示，个人存款(kuan)利率持续调降，银行理(li)财作为存款(kuan)“蓄水池”的作用凸显，低(di)风险偏好资金持续涌(yong)入理(li)财市(shi)场，现金管理(li)类产品、每日(ri)开放式及短(duan)期限固(gu)收(shou)类理(li)财是短(duan)期承接(jie)流出存款(kuan)的主力产品。
对于银行理(li)财市(shi)场而言，随(sui)着存款(kuan)利率下调，在一定程度上会进一步强化居(ju)民端对于未(wei)来长期利率下行的预期，投资者(zhe)将更(geng)加注重长期财富管理(li)和资产配置。在这种情况下，银行理(li)财产品能够(gou)凭(ping)借其代替存款(kuan)的特性增强竞争力。
“存款(kuan)利率下调对理(li)财产品收(shou)益(yi)的影响是间接(jie)、多样且复杂的。”中(zhong)国银行研究院主管级高级研究员李佩珈表示，理(li)财产品收(shou)益(yi)最终取(qu)决于底层基础资产的配置比重及收(shou)益(yi)。一方面，存款(kuan)利率下调将带(dai)动引导各类无风险金融产品收(shou)益(yi)同步下降。通常认为，存款(kuan)利率下降时，以国债为代表的其他各类无风险金融产品利率也将同步下降。另一方面，存款(kuan)利率下调对债券市(shi)场利率产生间接(jie)影响。债券利率主要受债券供求关系影响，但也与央行货币(bi)政策操作、金融机构资产配置行为有关。存款(kuan)利率与国债收(shou)益(yi)率相(xiang)互影响，具有较(jiao)强同步性。
从投资者(zhe)的角度来看，理(li)财资金“存款(kuan)化”有助于降低(di)产品风险，提高产品持有体(ti)验。普益(yi)标(biao)准研究员王雨轩表示，理(li)财资金“存款(kuan)化”是一把双刃剑，考虑到存款(kuan)利率仍处于下调周期，“存款(kuan)化”趋(qu)势(shi)会导致产品收(shou)益(yi)率的整体(ti)走低(di)。随(sui)着理(li)财产品同质(zhi)化加深，投资者(zhe)多元(yuan)化配置资产的需求将会受到一定抑制。中(zhong)长期来看，“存款(kuan)化”趋(qu)势(shi)不利于投资者(zhe)修(xiu)复风险偏好和破(po)除“刚(gang)兑”思想(xiang)。过度依赖存款(kuan)类资产，也无助于投资者(zhe)提高个人投资理(li)财能力。
去年以来，央行采取(qu)多种货币(bi)政策工具，释放了大量流动性，导致市(shi)场利率持续走低(di)，进而使(shi)得商业银行的贷款(kuan)收(shou)益(yi)也随(sui)之下降。值得注意的是，2023年，1年期和5年期以上贷款(kuan)市(shi)场报(bao)价利率（LPR）分别下降了20个和10个基点。今年2月，5年期以上LPR再次调整，下降25个基点。
为此，从贷款(kuan)市(shi)场视角看，要警惕贷款(kuan)利率与理(li)财收(shou)益(yi)率倒(dao)挂现象。李佩珈表示，在利率整体(ti)下行背景下，理(li)财产品收(shou)益(yi)率很难过度偏离市(shi)场整体(ti)利率，这使(shi)得贷款(kuan)利率和理(li)财产品收(shou)益(yi)率倒(dao)挂现象很难长时间持续。当然，从监管的角度来看，也要防止个别企(qi)业将获得的低(di)息贷款(kuan)用于购买理(li)财产品，核心是强化监管。一方面，推出更(geng)多的结构性政策工具，通过专(zhuan)款(kuan)专(zhuan)用的方式，激励并引导资金流向重点领域和薄弱环(huan)节。另一方面，加强企(qi)业获得贷款(kuan)后(hou)资金流向监督，确保贷款(kuan)用于指定用途。
强化投研能力建(jian)设
近年来，以权益(yi)市(shi)场为代表的风险资产价格波动加剧，拥有相(xiang)对高风险偏好的理(li)财投资者(zhe)希望在增厚收(shou)益(yi)的同时降低(di)产品净值的波动。今年以来，宏观经济进一步企(qi)稳(wen)，一系列股(gu)市(shi)利好政策出台，为理(li)财资金增加权益(yi)资产配置提供了新契(qi)机。
业内人士(shi)认为，权益(yi)类理(li)财产品配置比例这几年有所降低(di)，银行理(li)财应加快平衡理(li)财产品结构。
王一峰表示，当前理(li)财客户整体(ti)风险偏好依然偏低(di)，但高风险偏好客户占比的回升，有助于后(hou)续理(li)财公司更(geng)好发挥多资产、多策略的配置优势(shi)。政策层面重视推动资本市(shi)场高质(zhi)量发展，国务(wu)院日(ri)前印发的《关于加强监管防范风险推动资本市(shi)场高质(zhi)量发展的若干意见》提及，建(jian)立(li)培育长期投资的市(shi)场生态。伴(ban)随(sui)我国资本市(shi)场改革发展不断迈向纵(zong)深，叠加机构客户拓展、养老金账(zhang)户制度建(jian)设等业务(wu)机会，中(zhong)长期来看，理(li)财公司将进一步做大资管规模并提升权益(yi)投资占比，持续为资产市(shi)场带(dai)来增量资金。
加大权益(yi)资产配置是大趋(qu)所趋(qu)，银行要充(chong)分发挥自己的差异化竞争优势(shi)，不断增强权益(yi)资产配置能力。李佩珈表示，一是提升对宏观形势(shi)和金融市(shi)场的研判水平，使(shi)投研能力更(geng)好与投资者(zhe)需求相(xiang)匹配。构建(jian)多市(shi)场、多领域、多品种的投资能力，以满足多样化、差异化、复杂化的投资者(zhe)需求。二(er)是充(chong)分把握不同人群财富管理(li)的需求，更(geng)好满足客户差异性、多样化资产配置的需求。高净值人群对股(gu)权投资、信托、保险、财富传承等资产配置需求更(geng)大，而大众长尾客户则更(geng)青睐稳(wen)健增长的产品。为此，要设计差异化理(li)财产品，以提升客户体(ti)验。
提升投研能力有助于应对理(li)财市(shi)场诸多挑战。王雨轩表示，银行理(li)财要加快提升投研能力，进一步完善投研体(ti)系框架，从宏观经济、行业框架、股(gu)票研究和大类资产配置等各个维(wei)度打造全面覆盖的投资研究支持体(ti)系，夯实(shi)大类资产投资能力，为理(li)财市(shi)场提升竞争力提供支持。
编(bian)辑(ji)/樊宏伟