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有小伙伴发(fa)来一只基金(jin)——嘉实低价策略。
表(biao)现异常勇猛~
熊市中跑赢了，
2021年春节后，基金(jin)只跌了17.37%，跌幅约是偏股混合型基金(jin)指数(shu)的一半。
牛市中也跑赢了，
2019年、2020年上半年，和偏股混合型基金(jin)指数(shu)不相上下。
2020年下半年到2021年春节前，核(he)心资产(chan)狂飙的时候，这只基金(jin)飙的更猛，硬生生拉开了50多个点的距离。
有意(yi)思，
熊市抗跌，牛市中不仅不落后，还(hai)突飙猛进。
今天来拆解下这只“神奇”的基金(jin)~
01
为什么(me)熊市中跑赢？
基金(jin)合同是这么(me)定义“低价”的：
1）PE后1/4的股票
2）PB后1/4的股票
3）PS后1/4的股票
4）股价后1/4的股票
符合上述4个条(tiao)件之一，就(jiu)可(ke)以(yi)纳入股票池。
不用多猜，这只基金(jin)大概率是偏价值(zhi)的，赶上了过去几年的价值(zhi)占优行情。
看PE的话，基金(jin)十大重仓股的平均PE还(hai)不到同类平均水平的一半。
PB也一样，十大重仓股的平均PB不到同类平均水平的一半。
02
为什么(me)牛市中还(hai)能(neng)跑赢？
这和基金(jin)一次成功的调仓有关。
我们把沪深300的PE、PB也加上去。
红(hong)框圈(quan)出(chu)的是2022年之前的情况，基金(jin)十大重仓股的平均PE明显高于沪深300。
绿框圈(quan)出(chu)的是2022年之后的情况，十大重仓股的平均PE又明显低于沪深300。
PB也是一样的变化，2022年之前高于沪深300，2022年之后低于沪深300。
也就(jiu)是说(shuo)，基金(jin)在2022年初做了一次比较成功的调仓，从“略偏成长”变成了“略偏价值(zhi)”。
在2021年年报中，基金(jin)经理这么(me)预(yu)判2022年的行情：
1）美国进入加息缩表(biao)的金(jin)融紧缩周期，将(jiang)给美股以(yi)及全球风险资产(chan)带来较大压(ya)力，国内股票市场也难以(yi)独善其(qi)身。
2）政府积极出(chu)台各种措施稳增长，关注顺周期，即和宏观经济关注度高、且(qie)估值(zhi)处于低位的板(ban)块或公司。
所以(yi)，看2022年一季度的调仓，
高估值(zhi)的立讯精密（PE47.94倍）、贵州茅台（PE51.36倍）、永创智能(neng)（PE31.15倍）被调出(chu)，
换(huan)成了估值(zhi)相对(dui)较低的中国建筑（PE4.42倍）、国投电力（PE18.49倍）、江苏银(yin)行（PE5.29倍）。
减持(chi)了成长板(ban)块的电子(zi)、食品饮料，增持(chi)了顺周期方(fang)向的建筑、公用事业(ye)、银(yin)行。
03
哎，说(shuo)实话有点失望。
深扒这只基金(jin)之前，我特意(yi)拿它和“嘉实研究(jiu)阿尔法(fa)”做了对(dui)比。
就(jiu)是下面这张(zhang)图，完胜嘉实研究(jiu)阿尔法(fa)。
之前写过，
“嘉实研究(jiu)阿尔法(fa)”是嘉实基金(jin)的一次尝(chang)试，想把嘉实研究(jiu)团队的选(xuan)股能(neng)力外化成一只公募基金(jin)。
选(xuan)股上，“嘉实研究(jiu)阿尔法(fa)”不依赖基金(jin)经理，个股来自于研究(jiu)员的模拟组合，还(hai)把这点写进了《基金(jin)合同》。
行业(ye)配置上，则基本遵循中证800的行业(ye)配置比例。净(jing)值(zhi)走势体现的是研究(jiu)团队的集体智慧，而(er)非(fei)基金(jin)经理的个人决策。
这个尝(chang)试相当成功，“嘉实研究(jiu)阿尔法(fa)”基本复制了“偏股混合型基金(jin)指数(shu)”的走势。
“嘉实低价策略”是嘉实基金(jin)的另一次尝(chang)试，选(xuan)择估值(zhi)低，或股价低的股票。
基金(jin)成立于2015年7月27日，从时间点也能(neng)看出(chu)来，吸取了2015年疯牛行情的教训。
基金(jin)公司当时的宣传稿是这么(me)说(shuo)的：
“为什么(me)股市会暴跌？是因为一些价高的股票PE过高，普遍达到几百甚至上千(qian)倍。根据价值(zhi)投资理论，高估值(zhi)、高价股存在明显泡沫，一旦投资会有极高的风险”。
这才(cai)有了“嘉实低价策略”，聚焦(jiao)低估值(zhi)股票、低价股。
从历史业(ye)绩看，这次尝(chang)试也相当成功。2016-2023年，除了2018年，每年都能(neng)排进前50%。
单看2019年以(yi)来的业(ye)绩，基金(jin)涨了151.81%，最大回撤是28.47%。
放眼全市场，2019年以(yi)来，收益超过150%，最大回撤不超过30%的基金(jin)，一共就(jiu)31只。
这个表(biao)现，无论如何都算是优秀(xiu)了。
但可(ke)惜(xi)的是，这份优秀(xiu)，有“低价”策略贡献的一部(bu)分，也有基金(jin)经理主观决策贡献的一部(bu)分。
而(er)基金(jin)经理的主观决策，可(ke)能(neng)对(dui)，也可(ke)能(neng)错，过去对(dui)不代表(biao)将(jiang)来也对(dui)。
04
最后说(shuo)下这只基金(jin)的基金(jin)经理，
2020年10月18日之前归李帅管，之后归栾峰管。
李帅风格偏成长，看重行业(ye)景气度，在他任内，基金(jin)有成长股，也有价值(zhi)股，特别是对(dui)食品饮料、医药(yao)、电子(zi)、新能(neng)源的持(chi)仓，让这只基金(jin)没错过核(he)心资产(chan)牛市。
栾峰偏价值(zhi)一些，希望在好的价格找(zhao)到好的公司，持(chi)仓更偏价值(zhi)一些。
这在基金(jin)风格变化上体现的非(fei)常明显，2019、2020年逐(zhu)步加大了对(dui)大盘成长股的配置比例，2021年后以(yi)大盘价值(zhi)股为主。
具(ju)体看调仓，
李帅在任的2020年三(san)季度，基金(jin)重仓新能(neng)源，隆基绿能(neng)、璞泰来、宁德时代、通威股份都被买进了十大重仓股。
栾峰接手后，换(huan)成了招商银(yin)行、平安银(yin)行、中国平安、太阳纸业(ye)等价值(zhi)股，不过也把茅台买进了十大重仓股，保证了基金(jin)在2021年之前的收益。
总的来说(shuo)，
这是一只“策略型”基金(jin)，买低价，或者低估值(zhi)的股票，历史业(ye)绩也挺好的，但这和基金(jin)经理的关系更大一些~
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