过去一年，陆金所控股（LU.N/06623.HK）顶住市场(chang)的不解和(he)议论，实施(shi)了四大风险减量改革(ge)措施(shi)，同(tong)时完成了业(ye)务(wu)模式(shi)转型。
如(ru)今仍在转型路上的陆金所控股，于4月23日公司发布(bu)了改革(ge)措施(shi)落地后的第一份财报，喜忧参半。总(zong)体来看，公司在业(ye)务(wu)规模上选择了一定的主动降速，追求质量和(he)稳健发展，并(bing)且转型效果初步显现(xian)。
一、实际税前(qian)盈利4.5亿，五大战略改革(ge)动能逐步释放
报告显示，陆金所第一季度实现(xian)营收69.64亿，同(tong)比下降30.9%，净亏(kui)损8.3亿。乍看非常惨淡，但(dan)作为(wei)持续跟踪陆金所的投资者来说(shuo)，这样的成绩正是公司主动进行业(ye)务(wu)转型、审慎经营带来的短期影(ying)响，剔除掉前(qian)次推出的特别派(pai)息带来的所得税影(ying)响，公司一季度税前(qian)利润为(wei)4.5亿。
在营收下降的背景下，公司通过敏捷运营和(he)成本控制，实现(xian)总(zong)支出同(tong)比下降27%。
公司的资金实力雄厚，一季度末公司净资产928.25亿、货币(bi)资金余额(e)高达394.42亿，不仅(jin)保障了短期债务(wu)偿(chang)还和(he)日常经营支持，也(ye)给公司提(ti)供了能够在市场(chang)波动中保持稳定、继续推进战略目标的底气(qi)。
此外，公司持续落地的五大战略改革(ge)措施(shi)，在信贷业(ye)务(wu)、消(xiao)费金融业(ye)务(wu)、资产质量、前(qian)线队伍改革(ge)方面已经显现(xian)出积(ji)极效果。
二、消(xiao)费金融稳步增(zeng)长(chang)，多元(yuan)战略再添一角
响应国家政策(ce)、立足(zu)市场(chang)需要，公司形成了“小微贷款+消(xiao)费金融”双引擎驱动的业(ye)务(wu)格局。
截至2024年一季度，公司赋能的贷款余额(e)为(wei)人民币(bi)2702亿元(yuan)，累计服务(wu)借款人达2170万人，同(tong)比增(zeng)长(chang)12.4%，当季新增(zeng)贷款481亿元(yuan)。
去年公司贷款业(ye)务(wu)全面转型为(wei)100%担保模式(shi)，引进自有的融资担保子公司为(wei)小微企业(ye)提(ti)高增(zeng)信，使得合(he)作银行对小微企业(ye)“敢贷愿贷”，一方面，有助于扩大公司中长(chang)期的业(ye)务(wu)体量。另一方面，过去客户向平安产险支付的信用保险费可以由自己来赚，增(zeng)加了一条创收之道。
在该模式(shi)下，公司的风险承担比例提(ti)升至48.3%，同(tong)时，公司零售信贷赋能业(ye)务(wu)的收入率(lu)也(ye)从2023年第四季度的7%提(ti)升至9%。未来随着公司100%担保模式(shi)下的贷款占比提(ti)高，收入率(lu)进一步提(ti)升，公司变现(xian)能力将会得到增(zeng)强。
此外，公司多元(yuan)化战略进展显著。报告期内，消(xiao)费金融新增(zeng)贷款203亿，同(tong)比增(zeng)长(chang)46%，新增(zeng)贷款占比从去年同(tong)期的24%增(zeng)加到42%，总(zong)贷款余额(e)占比达14%，较上一年度及(ji)季度均有所增(zeng)加。今年4月初，陆金所控股也(ye)完成了对平安壹账通银行的收购，平安壹账通主要是为(wei)香港的中小企业(ye)进行贷款，这对原专注内地市场(chang)的陆金所来说(shuo)，新增(zeng)了国际市场(chang)版图，未来借助平安壹账通的跳板(ban)，服务(wu)香港的普惠金融，支持大湾区(qu)的经济(ji)发展的同(tong)时，也(ye)为(wei)公司中长(chang)期发展注入了新的动能。
三、去风险化带动资产质量企稳
在当前(qian)宏观(guan)经济(ji)背景下，审视提(ti)供贷款服务(wu)的金融企业(ye)，我们应更(geng)加关(guan)注其贷款发放后的资产质量指(zhi)标如(ru)何变化，这些指(zhi)标的波动往往是导(dao)致企业(ye)业(ye)绩差异的关(guan)键因素。
按照业(ye)务(wu)流程(cheng)，企业(ye)在担保贷款发放后，会首先设立风险拨备，目的是为(wei)了覆(fu)盖贷款可能产生的损失。随后，在贷款的整个(ge)存续期内，公司将通过逐步收取费用实现(xian)利润。由于风险拨备通常在贷款初期进行，会对公司短期的财务(wu)表现(xian)造成压力，但(dan)如(ru)果风险控制得当，前(qian)期集体的风险拨备就不会成为(wei)信贷减值损失。
因此，公司对资产风险的预期损失是否足(zu)额(e)拨备，逾期率(lu)、不良贷款率(lu)、不良迁(qian)徙率(lu)、资本充足(zu)率(lu)等在内的风险相关(guan)指(zhi)标是否满足(zu)监管要求，就成了衡量这类金融企业(ye)抵御风险能力和(he)资产质量的重要指(zhi)标，也(ye)是造成业(ye)绩分化的核心因素。
从最新数据来看，2024年第一季度，陆金所已赋能贷款总(zong)额(e)（不包括消(xiao)费金融子公司）的C-M3迁(qian)徙率(lu)为(wei)1.0%，相较于2023年第四季度1.2%降低了0.2个(ge)百(bai)分点；已赋能一般(ban)无抵押贷款及(ji)有抵押贷款的迁(qian)徙率(lu)分别为(wei)1.0%及(ji)0.7%，较2023年第四季度的1.4%及(ji)0.8%分别降低0.4个(ge)百(bai)分点和(he)0.1个(ge)百(bai)分点，贷款资产质量得到改善。
已赋能贷款总(zong)额(e)（不包括消(xiao)费金融子公司）的30天以上以及(ji)90天以上逾期率(lu)分别为(wei)6.6%和(he)4.4%，相较于2023年12月31日，均降低了0.3个(ge)百(bai)分点；一般(ban)无抵押贷款的30天以上以及(ji)90天以上逾期率(lu)分别为(wei)7.4%、5.0%，较去年分别降低了0.3个(ge)百(bai)分点、0.4个(ge)百(bai)分点。
此外，公司两大主要经营实体资本充足(zu)，担保子公司的杠(gang)杆率(lu)为(wei)2.4倍，低于监管上限10倍，消(xiao)费金融公司资本充足(zu)率(lu)约为(wei)15.1%，高于10.5%监管规定。
多项风险指(zhi)标均有所改善，两大经营主体资本充足(zu)，也(ye)显示出公司去风险化战略落地卓有成效。
结语
面对信贷市场(chang)的不确定性，陆金所选择以稳字对抗，宁可牺(xi)牲短期利益，也(ye)要坚持战略改革(ge)，目前(qian)来看，这些改革(ge)措施(shi)已经初见成效。
在审慎经营、重质不重量的基调下，我们更(geng)应该聚焦其战略转型的持续验证和(he)业(ye)绩的逐步改善，无论是市场(chang)还是投资者，不妨(fang)多给陆金所一点时间，期待(dai)其未来能展现(xian)出更(geng)多的改革(ge)成果。