新一轮地产政策组(zu)合拳(quan)落地后，股市反(fan)应积极。接下来，A股行情将如何演绎呢？
澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部(bu)分券商认为，地产政策多线齐发(fa)托(tuo)底地产链(lian)，提(ti)振了下半年经(jing)济预期，政策释放的积极信号(hao)有利于改善投资者风险偏好，战(zhan)略(lue)上对A股仍可持(chi)乐观态度(du)。
中信证券表示，随着4月经(jing)济数据披露，基本面底部(bu)已(yi)明确，地产政策多线齐发(fa)托(tuo)底地产链(lian)，提(ti)振下半年经(jing)济预期，进一步推(tui)升市场风险偏好，萌芽的乐观情绪继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势(shi)。
“房地产相关政策出现积极变化，有助于缓解当前房企销售(shou)不善和周转率下降(jiang)的问题(ti)，政策释放的积极信号(hao)有利于改善投资者风险偏好。”中金公司指出。
中信建投证券进一步指出，地产政策落地后，股市先行反(fan)映乐观预期。综合看战(zhan)略(lue)上对A股仍可持(chi)乐观态度(du)，但战(zhan)术上短期不宜过于激进，以稳为主，交(jiao)易上可持(chi)见好就收的心态。
配(pei)置方面，地产链(lian)成为多家券商关注的方向。
中金公司便(bian)指出，地产链(lian)受益于近(jin)期事件性催化迎来阶段性表现，相关产业链(lian)预期普(pu)遍较低有望阶段获得(de)修复，但持(chi)续性依赖政策落地的力度(du)及节奏。
中信证券：稳步上行
随着4月经(jing)济数据披露，基本面底部(bu)已(yi)明确，地产政策多线齐发(fa)托(tuo)底地产链(lian)，提(ti)振下半年经(jing)济预期，进一步推(tui)升市场风险偏好，萌芽的乐观情绪继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势(shi)。
首先，地产政策多线齐发(fa)，政策目标从(cong)投资导向转为稳价导向，随着金融支持(chi)与(yu)限购放开释放需求，预计核心城市房价有望在年中企稳，而随着存量房消化政策接力，地产行业产业困局有望逐步改善。
其次，国内经(jing)济运(yun)行整体稳健，地产政策托(tuo)底地产链(lian)，与(yu)政府融资提(ti)速一起，将改善投资端(duan)压(ya)力，提(ti)振下半年经(jing)济预期，而美国加征关税政治意义(yi)大于经(jing)济意义(yi)，实质影响微小。
最后，地产政策多线齐发(fa)提(ti)振预期，外资回流背后对中国资产更乐观，“国九条(tiao)”落地逐步改善市场生态，各类投资者乐观情绪将继续积累，A股市场有望延续稳步上行态势(shi)。
配(pei)置方面，建议投资者继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题(ti)三条(tiao)主线布局，减少轮动交(jiao)易博弈，短期重点关注三条(tiao)主线中与(yu)地产链(lian)有交(jiao)集的品种。
中金公司：投资者风险偏好有望改善
展望后市，政策释放的积极信号(hao)有利于改善投资者风险偏好。近(jin)期房地产相关政策出现积极变化，央行调(diao)整购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率；5月17日全国切实做好保交(jiao)房工作视频(pin)会议召开，部(bu)分省市开展由地方政府收购商品住房用作公共租赁住房，有助于缓解当前房企销售(shou)不善和周转率下降(jiang)的问题(ti)。
同时，外需改善是经(jing)济数据中重要的亮点，出口偏强对于工业增加值和制造业投资产生积极影响，4月底召开政治局会议表态“坚持(chi)乘势(shi)而上”和“避免前紧(jin)后松”，前期宏观政策的落地有利于改善投资者对经(jing)济基本面的预期。
而从(cong)A股主要投资者类型来看，当前私募(mu)基金投资者仓位仍处于历史低位，外资近(jin)期有所回流但对中国资产仍处于低配(pei)，可能对市场仍有潜(qian)在的资金面支持(chi)。
配(pei)置方面，地产链(lian)受益于近(jin)期事件性催化迎来阶段性表现，相关产业链(lian)预期普(pu)遍较低有望阶段获得(de)修复，但持(chi)续性依赖政策落地的力度(du)及节奏。有科技(ji)进步预期驱动及新质生产力相关政策催化的TMT 领(ling)域中期仍有望有相对表现；新能源等绿色(se)板块重点关注近(jin)期产业政策的边际变化，有助于扭转投资者预期。
中信建投证券：战(zhan)略(lue)乐观
展望后市，综合看战(zhan)略(lue)上对A股仍可持(chi)乐观态度(du)，战(zhan)术上短期不宜过于激进，以稳为主，交(jiao)易上可持(chi)见好就收的心态。
一方面，地产收储政策落地，机制与(yu)规(gui)模与(yu)市场乐观预期有所不同，从(cong)之前经(jing)验看，额度(du)是否能充分使用有待观察(cha)。降(jiang)首付降(jiang)利率有利刚需置业，从(cong)之前经(jing)验看，对整体楼市影响可能有限。政策落地后，债市反(fan)应平(ping)淡，股市先行反(fan)映乐观预期。
另一方面，近(jin)期数据显示生产端(duan)持(chi)续偏强，但内需整体偏淡，社零增速低于市场预期，制造业亮眼推(tui)动固定资产投资同比实现增长。
海外方面，美国CPI数据预期下降(jiang)，核心CPI环比如期回落，6个月来首次降(jiang)温，为2023年12月以来新低，提(ti)振金融市场对9月降(jiang)息的预期。
配(pei)置方面，结构上建议投资者继续关注出口订单改善和出海增量效应，如工程机械、龙头家电等，逢(feng)低关注红利、有色(se)等。
银河证券：横盘震荡
展望后市，随着地产政策预期的发(fa)酵，资金对政策托(tuo)底地产形成新共识(shi)。但考虑到周内已(yi)经(jing)回补技(ji)术面的重要缺口，或意味着多头的实力目前依然有限。不过政策的力度(du)与(yu)及时性很值得(de)肯定，所以大盘或将继续维(wei)持(chi)横盘震荡，难有较大幅(fu)度(du)下跌，而继续上攻要等政策落地效果或金融数据提(ti)供进一步的支撑。
操作层面：“风火轮”的行情依然存在，上周五(wu)在政策刺激下，资金在地产方向达成共识(shi)，但考虑到周一将公布LPR，叠加周末机构交(jiao)流对地产也有不同的声音，所以地产链(lian)的资金持(chi)续合力做多的可能性不大。
此外，关于“旅游强国”概念也在逐渐发(fa)酵，很可能是资金外溢(yi)后寻找的新方向之一。此外，前期热(re)点虽大多逐渐退温，但铜缆与(yu)低空经(jing)济依然有资金关注，可能有继续博弈的价值（低空经(jing)济相对更优）。中长期来看，动态高(gao)股息与(yu)科技(ji)自主仍是不容(rong)忽视的两个方向。
华泰证券：本轮地产组(zu)合拳(quan)边际效果有望优于此前数轮
地产政策“组(zu)合拳(quan)”方面，首付比例下调(diao)对剩(sheng)余8个首付比例仍高(gao)于全国最低限制的城市边际影响更大，尤其是上海、北京。此外，公积金和房贷利率下调(diao)将一步引(yin)导整体融资成本下降(jiang)。
新增的保障性住房再贷款（包含此前的1000亿元租赁住房贷款支持(chi)计划）边际有助于基础货币扩张(zhang)和信贷周期企稳。同时，鉴于政策决心较大，不排(pai)除政府在评估本轮“组(zu)合拳(quan)”的实际效果后，继续调(diao)整政策力度(du)，直到取得(de)阶段性成效。
值得(de)强调(diao)的是，目前地产市场更重要的“再平(ping)衡”力量，是市场自身供需和价格的调(diao)整、出清过程。鉴于目前地产去杠杆周期可能已(yi)经(jing)进入下半场，本轮政策“组(zu)合拳(quan)”的边际效果有望优于此前数轮。
浙商证券：权益的右侧预期底或已(yi)出现
相比于稳需求政策，稳住供给是本轮地产实现稳固的关键，本次出台的地方政府收储等稳供给政策从(cong)“终局思维(wei)”角度(du)提(ti)供解题(ti)思路。首先，政府收储体现了政策直接参与(yu)地产链(lian)条(tiao)的特性，“兜底”库存、“补上”需求，反(fan)映了政策层面稳地产的决心和政策导向，有助于显著修复市场悲(bei)观情绪。
其次，房企资产负债表受损、期房交(jiao)付难、供大于求等供给层面的问题(ti)也抑制了居民的期房购房需求，不利于“投资-销售(shou)”链(lian)条(tiao)的打(da)通，即便(bian)现房销售(shou)高(gao)增，但期房销售(shou)偏弱的情况导致房企销售(shou)资金来源的修复依然受阻，通过稳需求政策来稳定地产投资的时间链(lian)条(tiao)长、短期难度(du)较大。
再者，稳供给政策预期可能持(chi)续发(fa)酵，预期和现实或出现正反(fan)馈逻辑链(lian)条(tiao)：若(ruo)数据惯性偏弱，政策加码预期进一步强化，市场信心增强；若(ruo)数据明显改善，政策强度(du)短期不会减小，数据持(chi)续改善预期强化，市场信心也会增强。整体看，供给端(duan)政策外生性和可控性更强。
根据全国切实做好保交(jiao)房工作视频(pin)会议提(ti)到的，“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部(bu)分商品房用作保障性住房”，推(tui)测本次政策主要在去库存压(ya)力较大的城市落地，而去库压(ya)力较大的通常是面临(lin)人口净流出、产业支撑较弱的三四线城市。此外考虑到地方政府加杠杆空间可能有限，实践上预计政策节奏偏长期。
策略(lue)方向上，地产困境演变扩散的概率大幅(fu)减小，地产数据惯性下滑的定价权重减小，且市场对于地产政策的信心或已(yi)出现扭转，预期和现实或出现正反(fan)馈逻辑链(lian)条(tiao)，在终局解决方案的政策思路下，权益的右侧预期底或已(yi)出现；此外，短期地产主线逻辑也可能推(tui)动权益行情上涨。
光大证券：后续政策加码仍会有更多期待
新“一揽(lan)子”去库存方案，最大的亮点在于形成了政策组(zu)合拳(quan)。一是需求侧限制性条(tiao)件放松，二是供给端(duan)地方政府主导收储，三是缓释行业相关主体风险。向前看，后续政策加码仍会有更多期待。
一方面，本轮去库压(ya)力相对更大。另一方面，不少地方在实操中已(yi)经(jing)落实了相关政策。对后续政策加码空间的期待，以及政策落地的效果，才是当前市场行情持(chi)续性和强度(du)的核心定价逻辑。
目前，股债市场已(yi)经(jing)对政策的优化调(diao)整进行定价。新“一揽(lan)子”方案推(tui)出，市场表现存在分歧(qi)：股票反(fan)馈最为积极，商品分化，债券反(fan)馈相对克制。
后续来看，政策的优化调(diao)整对市场的影响通常有两个阶段，第一个阶段更多体现的是政策不确定性的下降(jiang)带来风险偏好的回升。第二个阶段需要时间验证，将需要更多的数据来印证政策效力。政策利好地产竣工和后周期相关个股的市场表现，预计对地方国资性房企、地方主城投平(ping)台的基本面提(ti)振效果也较好。
中泰证券：一线城市出台更多限购放松的政策值得(de)期待
放松地产调(diao)控，则聚焦于推(tui)动信用修复本身，以此促(cu)进房地产行业形成良性循(xun)环。10年期国债收益率和国房景气指数有较强的同步性，最近(jin)这(zhe)一年，两者同步性甚至(zhi)在上升，房地产产业链(lian)仍然是中国经(jing)济最重要的信用加速器。房地产业企稳，可能是中国信用周期内生性修复的基础。
从(cong)2024年4月的数据看，房地产业还在下行周期中，尤其是销售(shou)环节。国房景气指数从(cong)92.07下降(jiang)到92.02，续创1995年3月公布数据以来的历史新低。商品房销售(shou)端(duan)，销售(shou)金额和面积的当月同比，分别从(cong)2024年3月的-25.9%和-18.3%，下降(jiang)到-30.4%和-22.9%。
517政策总体超预期，可能反(fan)映了对房地产行业的定位经(jing)历了再评估。从(cong)稳定房价、改善预期的角度(du)看，一线城市出台更多限购放松的政策值得(de)期待。
财(cai)通证券：房地产市场有望边际回暖
此次地产刺激政策的力度(du)不小。首先，从(cong)工具的种类数量上看胜于以往，本轮刺激政策在降(jiang)首付、降(jiang)利率的基础上，还综合房地产“以旧(jiu)换新”、存量房收储等，多措并举，加速探索房地产发(fa)展“新模式”。
其次，从(cong)利率角度(du)看，取消贷款利率下限相当于降(jiang)下限降(jiang)至(zhi)0，下降(jiang)幅(fu)度(du)接近(jin)400BP，同时公积金贷款利率也达到历史新低。最后，同时降(jiang)低的首付比例也已(yi)经(jing)达到历史新低。
多措并举之下，房地产市场有望边际回暖。从(cong)历史经(jing)验看，下调(diao)利率下限见效最快，政策推(tui)出当月商品房销量增速就有明显提(ti)升；下调(diao)首付比例和下调(diao)公积金利率的政策效果在未来3个月内最为显著，在未来6个月内也多数有所增长。
此次取消利率下限、降(jiang)低首付比例和降(jiang)低公积金贷款利率一并推(tui)出，短期商品房销量有望迎来边际改善。
华西证券：震荡上行
展望后市，宽信用背景下，A股有望走出一轮慢牛。5月份(fen)以来A股持(chi)续走强，主要是反(fan)映内外资对国内“促(cu)改革、扩需求”的乐观预期。
本次517房地产一揽(lan)子新政出台后，再次打(da)开了各地因(yin)城施策的空间，新政不仅有利于释放部(bu)分需求，更重要的是明确了“化解地产领(ling)域风险”的政策信号(hao)。后续各地区楼市配(pei)套政策有望接续落地、降(jiang)准降(jiang)息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内权益市场震荡上行。
配(pei)置方面，受益于地产预期改善和筹码压(ya)力较小的部(bu)分顺(shun)周期板块存在估值修复空间；主题(ti)层面，关注受益于产业政策密集催化的低空经(jing)济等。