中国(guo)网财经4月18日讯 自招股书披露伊始，小方制药就因巨(ju)量的分红金额、极高的分红比例及巨(ju)额融资需求引起舆(yu)论广(guang)泛关注。明明“腰(yao)缠万贯”，公司(si)将报(bao)告(gao)期内盈利的多(duo)数现金分红给实控人家族后，却反向A股市(shi)场(chang)“哭(ku)穷”，诸如此(ci)类的质疑(yi)声不绝于耳。
但在彼时的规则下，大(da)额分红并(bing)非监管的审核(he)重点(dian)，质疑(yi)声声也未能拦阻小方制药IPO的脚步。2023年12月14日，证监会发布注册结果(guo)公示，表示同意公司(si)IPO注册申请，批文落款为(wei)当年9月13日，有(you)效期为(wei)12个月。
如今风云骤变，新“国(guo)九(jiu)条”出台，IPO审核(he)全链条收紧，“清(qing)仓式”分红得(de)到前(qian)所未有(you)的关注。在规则未修改完善前(qian)“侥幸”拿到注册批文的小方制药，是否应该重新被审视，这家公司(si)还够资格IPO吗？
四年分红5.6亿 IPO拟融资8.32亿
近日，上交所有(you)关负(fu)责人就加强(qiang)IPO企业分红监管有(you)关考虑答记者问时表示，上交所正在按照有(you)关意见精(jing)神，进一步研究加强(qiang)对拟上市(shi)企业上市(shi)前(qian)突(tu)击“清(qing)仓式”分红行(xing)为(wei)的监管，引导拟上市(shi)企业承诺申报(bao)后的在审期间不进行(xing)现金分红，鼓励企业更多(duo)将累积利润留存用于企业发展或上市(shi)后与(yu)新股东共享。
其中，在指标方面的初步考虑是，对于报(bao)告(gao)期三年累计分红金额占同期净(jing)利润比例超过80%的；或者报(bao)告(gao)期三年累计分红金额占同期净(jing)利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元(yuan)，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将不允许其发行(xing)上市(shi)。
公开信息显示，小方制药于2022年7月1日首次披露招股书拟冲(chong)击沪市(shi)主板IPO。2019年至2022年，公司(si)净(jing)利润分别约(yue)为(wei)1.42亿元(yuan)、1.60亿元(yuan)、1.26亿元(yuan)、1.75亿元(yuan)，四年累计约(yue)6.03亿元(yuan)；现金分红约(yue)为(wei)2.26亿元(yuan)、1.38亿元(yuan)、0.85亿元(yuan)、1.11亿元(yuan)，四年累计约(yue)5.60亿元(yuan)，占同期累计净(jing)利润比例约(yue)为(wei)92.80%。
值得(de)注意的是，小方制药在巨(ju)量现金分红后，反手向资本市(shi)场(chang)提(ti)出巨(ju)额融资需求。招股书注册稿显示，公司(si)拟募资约(yue)8.32亿元(yuan)，2019年至2022年累计分红金额约(yue)为(wei)该融资额的67.28%。
小方制药在招股书注册稿中表示，约(yue)8.32亿元(yuan)的拟募集资金将分别投向外(wai)用药生产(chan)基地新建(jian)项目、新产(chan)品开发项目、营销体系建(jian)设及品牌推广(guang)项目，前(qian)述项目分别拟耗(hao)资约(yue)6.60亿元(yuan)、0.59亿元(yuan)、1.14亿元(yuan)。
中国(guo)网财经记者了解到，小方制药拟耗(hao)资金额最大(da)的外(wai)用药生产(chan)基地新建(jian)项目中，设备投资拟耗(hao)资约(yue)2.79亿元(yuan)，占该项目投资总额比例约(yue)42.37%。其中，公司(si)拟购买生产(chan)设备-开塞露自动装(zhuang)盒机5台，平均单价150万元(yuan)，设备总价750万元(yuan)。
但小方制药现有(you)“装(zhuang)盒机”类机器设备固定(ding)资产(chan)中，包括一台“自动装(zhuang)盒机及联线”、一台“开塞露HCZ-160型多(duo)功能装(zhuang)盒机”、一台“多(duo)功能自动装(zhuang)盒机”、一台“自动装(zhuang)盒机”，原值分别为(wei)46.11万元(yuan)、39.82万元(yuan)、13.42万元(yuan)、14.36万元(yuan)，四台设备原值总额少于公司(si)拟购买上述设备单价。
对此(ci)，中国(guo)网财经记者曾(ceng)向小方制药发出采(cai)访函，就公司(si)是否虚估募投项目拟使用募资金额、为(wei)何不在报(bao)告(gao)期内使用分红资金购买上述高价值设备等提(ti)问。截至发稿，尚未收到公司(si)回复。
核(he)心产(chan)品市(shi)场(chang)占有(you)率下降(jiang)
不仅近年盈利大(da)部分被分红，小方制药未来的创收能力(li)或亦面临风险。
招股书显示，小方制药于2019年至2022年消化类药品收入占主营业务收入比例始终在50%以上，开塞露单类药品占消化类药品收入比例始终在90%以上。开塞露药品毋庸置疑(yi)为(wei)公司(si)核(he)心产(chan)品。
然而，中国(guo)网财经记者注意到，小方制药核(he)心产(chan)品开塞露近年来市(shi)场(chang)占有(you)率或大(da)幅下滑，开塞露药品市(shi)场(chang)竞争格局亦发生较大(da)变化。2018年6月，港股上市(shi)公司(si)远大(da)医药发布公告(gao)表示，拟以15.5亿元(yuan)人民币的价格收购上海运佳黄(huang)浦制药有(you)限公司(si)100%股权。
远大(da)医药称，目标公司(si)是一个知名非处方药品牌，明星产(chan)品“信龙”牌开塞露于2017年占据(ju)中国(guo)市(shi)场(chang)的市(shi)场(chang)份(fen)额约(yue)48%。而“信龙”品牌恰好由小方制药于2002年创设并(bing)持续使用。
一家品牌独揽(lan)近半国(guo)内市(shi)场(chang)份(fen)额，小方制药的开塞露自然是行(xing)业内当之(zhi)无愧的龙头。但招股书援引米内网数据(ju)称，2019年至2022年，公司(si)该类药品国(guo)内市(shi)场(chang)份(fen)额市(shi)场(chang)占有(you)率分别为(wei)19.93%、17.57%、16.06%、16.42%，在短短几年的时间内已(yi)快速下滑，市(shi)场(chang)地位不复以往。
在市(shi)场(chang)份(fen)额方面，紧跟在小方制药之(zhi)后的为(wei)福元(yuan)医药，同期该公司(si)开塞露国(guo)内市(shi)场(chang)份(fen)额市(shi)场(chang)占有(you)率分别为(wei)7.40%、7.88%、7.68%、9.58%。据(ju)福元(yuan)医药2022年年度报(bao)告(gao)披露，其当年度开塞露出厂销售数量为(wei)5.41亿支，已(yi)超过小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支。
或是基于上述核(he)心产(chan)品市(shi)场(chang)占有(you)率波动的事实，小方制药在招股书重大(da)事项提(ti)示部分，首个提(ti)示的风险即(ji)为(wei)市(shi)场(chang)竞争风险，并(bing)表示如果(guo)竞争对手未来推出更具疗效优(you)势或性价比优(you)势的产(chan)品，而公司(si)不能在产(chan)品、质量、技术、品牌、管理、市(shi)场(chang)等方面保持竞争优(you)势，将会对公司(si)市(shi)场(chang)份(fen)额、经营业绩和财务状况产(chan)生不利影响(xiang)。
涉嫌“清(qing)仓式分红”，注册批文有(you)效期仅余五个月仍未发行(xing)，小方制药最终是否能够上市(shi)？公司(si)核(he)心产(chan)品的市(shi)场(chang)占有(you)率会否持续下滑？中国(guo)网财经记者将持续关注。