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今年3月中旬，国务院印发了《推动(dong)大规模设(she)备(bei)更新和消费品以旧换(huan)新行(xing)动(dong)方案》（简(jian)称方案），重点实施设(she)备(bei)更新、消费品以旧换(huan)新、回(hui)收(shou)循(xun)环利用和标准提(ti)升四大行(xing)动(dong)，涉及市政基础设(she)施、交通运输等重点行(xing)业领域(yu)，影响面较广。这样一个重要的政策，会对资本市场带来什么样的影响呢？今天我(wo)们一起来看看。
“更新”和“换(huan)新”，新在何处？
相(xiang)较此前几轮“更新换(huan)新”方案，本次行(xing)动(dong)方案定调“更高” ，在涉及领域(yu)范围、规划体量等方面可能超预期，与2022年9月的政策相(xiang)比的主要特(te)点包(bao)括：
（1）支持力度加强：央行(xing)再贷款额度从(cong)2000亿元提(ti)升至5000亿元；
（2）金融机构自(zi)主决策放贷条(tiao)件：从(cong)金融机构以不高于3.2%的利率向企业发放贷款，放宽至金融机构自(zi)主决策放贷条(tiao)件。
表(biao)：历(li)史大规模设(she)备(bei)更新政策《方案》对比
数据来源：中国政府网，国家发改委(wei)
图：2024年新一轮“更新换(huan)新”政策的运作机制
数据来源：中国政府网，中国人民银行(xing)
从(cong)政策出台的效果来看，推进设(she)备(bei)更新和以旧换(huan)新不仅是稳定经济增(zeng)长(chang)的重要手段，还(hai)是符合促进制造业高端、智能、绿色发展方向的重要举措(cuo)，对于推进新型(xing)工业化、建设(she)现代化产(chan)业体系和加快形(xing)成新质生(sheng)产(chan)力也(ye)具有重要意(yi)义。
带动(dong)资本开支，有望推动(dong)新一轮产(chan)能周期复苏
从(cong)产(chan)能周期视角看，设(she)备(bei)更替带动(dong)资本开支变化会影响经济周期。从(cong)上一轮2010年的产(chan)能周期开始，已经经历(li)了数次冲击，整体显示供给侧市场已经有所出清，即上一轮的产(chan)能周期或已临近结束，新一轮的产(chan)能周期有望复苏开启(qi)。
数据来源：万(wan)得，截至2024年4月7日
在上述背景下，设(she)备(bei)更新和以旧换(huan)新政策有可能成为推动(dong)新一轮产(chan)能周期复苏的重要抓(zhua)手。根据政策提(ti)出的“到2027年，工业、农业、建筑(zhu)、交通、教育(yu)、文(wen)旅(lu)、医疗等领域(yu)设(she)备(bei)投(tou)资规模较2023年增(zeng)长(chang)25%以上”的目标，估算对应2023-2027年设(she)备(bei)投(tou)资规模可能将取(qu)得年化近6%的复合增(zeng)速(su)和超3000亿元的投(tou)资额增(zeng)长(chang)。
将利好A股制造业上市公司
本轮设(she)备(bei)更新和以旧换(huan)新政策将对A股制造业上市企业的盈(ying)利带来正面影响。从(cong)不同长(chang)度的时间(jian)维度来看，政策或将带来提(ti)振市场需求(qiu)、推动(dong)企业盈(ying)利质量提(ti)升等效果。
（1）中短(duan)期来看：需求(qiu)端和供给端的设(she)施更新将提(ti)振市场需求(qiu)，推动(dong)企业补库，短(duan)期内缩短(duan)库存周期更新时间(jian)，解决产(chan)能过剩的问题，中期增(zeng)加企业的资本支出，通过正向反馈推动(dong)企业盈(ying)利回(hui)升。
（2）长(chang)期来看：政策的落地将直接增(zeng)加企业在设(she)备(bei)和技术上的投(tou)资，提(ti)高生(sheng)产(chan)效率、产(chan)品质量和技术水平(ping)，提(ti)高企业的盈(ying)利质量。
图：“更新换(huan)新”政策对A股盈(ying)利的传导
数据来源：万(wan)得
综上分(fen)析，本轮设(she)备(bei)更新和以旧换(huan)新政策对于稳定经济增(zeng)长(chang)、发展新质生(sheng)产(chan)力等将具有重要的促进作用。从(cong)中长(chang)期来看，通过盈(ying)利修复和生(sheng)产(chan)效率提(ti)升，A股核心资产(chan)的价值有望获(huo)得提(ti)升。
在宽基指数中，中证A50指数、深证50指数的制造业“含量”较高，包(bao)括众(zhong)多制造业龙头公司，市场上有中证A50ETF易方达（563080）、深证50ETF易方达（159150）等产(chan)品跟踪这两只指数。大家可以根据自(zi)身的投(tou)资目标、投(tou)资期限、投(tou)资经验、资产(chan)状况等因素充分(fen)考虑(lu)自(zi)身的风险承受能力，在了解指数基本特(te)征的基础上，结合基本面、估值等因素进行(xing)理性判(pan)断。