胰岛素龙头企业甘李药(yao)业（603087.SH）终于(yu)扭亏。
4月25日，甘李药(yao)业披露了2023年财(cai)报，当期收入和归母净利润分别为26.08亿元、3.40亿元，分别同(tong)比增长了52.31%、177.37%。
增长显著与上一年的(de)低基数以(yi)及集采后来兑现的(de)“以(yi)价换量(liang)”有关。
一方面，2022年胰岛素集采落地后，甘李药(yao)业当年对相关经(jing)销商进行了补偿(chang)，导致当期出现了亏损(sun)。2022年的(de)低基数下，其2023年业绩增长压力有所降(jiang)低；
另一方面，胰岛素集采后，甘李药(yao)业“以(yi)价换量(liang)”斩(zhan)获了一定的(de)订单，有力支持(chi)了其业绩的(de)增长。
但甘李药(yao)业如今的(de)利润规模一朝(chao)回到(dao)了其2014年的(de)水平，利润率更(geng)是较往年下降(jiang)了超(chao)20个(ge)百分点。
下一个(ge)利润点在(zai)哪里，或许也困扰着甘李药(yao)业。
甘李药(yao)业正(zheng)在(zai)挖掘东(dong)南亚、拉美市(shi)场，但目(mu)前整体收入规模有限。
超(chao)低价竞争(zheng)
2023年，甘李药(yao)业终于(yu)一扭颓势，收入和归母净利润分别为26.08亿元、3.40亿元，分别同(tong)比增长了52.31%、177.37%，实现了扭亏为盈(ying)。
这一增长与彼时的(de)低基数有关。
2022年，甘李药(yao)业的(de)核心产品胰岛素被纳入了全国集采，当时为了保障集采中标产品的(de)良性供应，甘李药(yao)业与商业公(gong)司协商采用价格补差的(de)形式进行集采实施前库存产品价格的(de)调整，这直接导致其2022年业绩锐(rui)减，进而拖累了净利润。
目(mu)前市(shi)场关心的(de)核心问题之一，是集采能否切实给甘李药(yao)业带(dai)来“以(yi)价换量(liang)”的(de)效果？
目(mu)前来看，集采的(de)带(dai)量(liang)效果确实显著。
2023年，甘李药(yao)业旗下包括各类胰岛素的(de)生物制(zhi)品（原料药(yao)及制(zhi)剂(ji)产品）创(chuang)收23.60亿元，同(tong)比增长了58.98%，同(tong)期胰岛素的(de)销售量(liang)达到(dao)0.73亿支，同(tong)比增长了71.99%。
“主要系胰岛素集采落地执行后，公(gong)司胰岛素制(zhi)剂(ji)产品销量(liang)大幅增长所致，其中，新(xin)品（锐(rui)秀霖和锐(rui)秀霖30）收入同(tong)比增长214.73%。”甘李药(yao)业表示(shi)。
但盈(ying)利空间被压缩，也是甘李药(yao)业要面临的(de)现状。
2023年，甘李药(yao)业整体盈(ying)利规模已经(jing)回到(dao)2014年的(de)水平，彼时其9.27亿元的(de)收入规模下实现了3.05亿元的(de)归母净利润；2023年13.05%的(de)净利率与往年40%左右的(de)水平相去甚(shen)远。
这或许和甘李药(yao)业集采中“杀价猛烈”有关。
在(zai)2021年胰岛素首轮集采（2022年5月落地），甘李药(yao)业的(de)三代甘精胰岛素注射液报价为48.71元/支，较竞争(zheng)对手通化(hua)东(dong)宝（600867.SH）的(de)报价低了近4成；
超(chao)低价竞争(zheng)背后，甘李药(yao)业的(de)真正(zheng)野心或许是占领三代胰岛素市(shi)场。
首轮胰岛素集采中的(de)低价报价策略下，甘李药(yao)业的(de)三代甘精胰岛素注射液跻身A类排名(ming)，这不仅使得其在(zai)首轮集采中斩(zhan)获更(geng)大的(de)市(shi)场份额，而且相关续约(yue)规则对于(yu)三代胰岛素A类中选(xuan)产品还有红利政策，即每家医疗机(ji)构对于(yu)首轮集采中选(xuan)的(de)A类三代胰岛素报量(liang)不得少于(yu)上一年度该产品采购量(liang)的(de)60%。
正(zheng)因如此，甘李药(yao)业通过低价竞争(zheng)的(de)策略在(zai)续约(yue)中夺得了更(geng)多(duo)的(de)市(shi)场份额。
在(zai)4月23日刚落下帷幕的(de)胰岛素全国集采中，甘李药(yao)业的(de)胰岛素产品首年采购需求量(liang)在(zai)主要参选(xuan)企业中的(de)占比达到(dao)17%，较2021年首度集采提高了9个(ge)百分点。其中，甘李药(yao)业的(de)三代胰岛素类似物首年协议量(liang)占比达到(dao)24%，较2021年提高了10个(ge)百分点，仅次于(yu)行业龙头诺和诺德。
“杀价”的(de)代价或许就(jiu)是盈(ying)利空间的(de)压缩。
相比之下，“稳扎稳打(da)”的(de)通化(hua)东(dong)宝还维持(chi)着一定的(de)盈(ying)利空间，2023年的(de)净利率为37.98%，高出甘李药(yao)业24.93个(ge)百分点。
2024年，甘李药(yao)业能否凭借三代胰岛素的(de)市(shi)场份额打(da)个(ge)翻身仗，仍待观察。
加(jia)码东(dong)南亚、拉美
集采之外，甘李药(yao)业能否找到(dao)更(geng)多(duo)可能性，受到(dao)了市(shi)场关注。
非主业方面，甘李药(yao)业执着于(yu)“炒股”，截至2023年末其证券投资的(de)账面价值仍达到(dao)7.59亿元。
不过二级市(shi)场的(de)震(zhen)荡下，甘李药(yao)业整体持(chi)仓处于(yu)亏损(sun)状态，但较往年有所减亏。2023年公(gong)允价值变动收益为-0.18亿元，较2022年缩窄了近8成。
主业方面，甘李医药(yao)则在(zai)为“内卷”的(de)胰岛素寻求出海的(de)机(ji)会。
“国际(ji)市(shi)场方面，公(gong)司将全力推进现有产品线在(zai)关键市(shi)场的(de)上市(shi)申报进程，继续深化(hua)与新(xin)老客户的(de)销售合作，进一步加(jia)强(qiang)公(gong)司产品的(de)海外销售覆盖。”甘李药(yao)业指出。
2023年，甘李药(yao)业的(de)海外市(shi)场收入达到(dao)3.27亿元，同(tong)比增长了131.78%。
“主要系在(zai)报告(gao)期内，公(gong)司持(chi)续致力于(yu)扩大海外市(shi)场，特别是新(xin)兴(xing)市(shi)场的(de)开拓工作。”甘李药(yao)业表示(shi)。
甘李药(yao)业所谈及的(de)新(xin)兴(xing)市(shi)场主要是指东(dong)南亚、拉美的(de)国家，这或许是其避开礼来、诺和诺德等国际(ji)大药(yao)企正(zheng)面竞争(zheng)的(de)明智打(da)法。
东(dong)南亚市(shi)场方面，甘李药(yao)业2023年1月在(zai)印度尼西亚灌装生产的(de)甘精胰岛素注射液预(yu)填(tian)充笔和门(men)冬胰岛素注射液预(yu)填(tian)充笔均在(zai)当地斩(zhan)获了订单；同(tong)年5月，甘精胰岛素注射液预(yu)填(tian)充注射笔在(zai)印度获批上市(shi)；10月。门(men)冬胰岛素注射液及可重复使用的(de)笔式胰岛素注射器在(zai)哈萨克斯(si)坦政府(fu)采购中顺利中标；
拉美国家方面，甘李药(yao)业的(de)门(men)冬胰岛素注射液和可重复使用的(de)笔式胰岛素注射器2023年4月在(zai)巴西的(de)政府(fu)采购中斩(zhan)获订单；与此同(tong)时甘精胰岛素注射液在(zai)玻利维亚获批上市(shi)。
不过欧美市(shi)场或许才是大蛋糕。
早在(zai)2023年上半(ban)年，甘李药(yao)业的(de)甘精、赖(lai)脯和门(men)冬胰岛素注射液三款生物类似药(yao)的(de)上市(shi)申请(qing)已获得美国FDA受理，但由于(yu)FDA现场检查后要求其对部分情况进行整改，目(mu)前其仍未拿到(dao)美国市(shi)场的(de)入场券；
今年一季度，欧洲EMA也对甘李药(yao)业所提交的(de)前述三款胰岛素的(de)上市(shi)申请(qing)进行批准前的(de)检查。
为了进一步开拓欧美市(shi)场，甘李药(yao)业已与仿(fang)制(zhi)药(yao)企业山德士签订了商业和供货协议，约(yue)定由后者推动甘精、赖(lai)脯和门(men)冬胰岛素注射液在(zai)美国、欧洲及其他特定区域的(de)商业化(hua)。
值得注意的(de)是，山德士由于(yu)仿(fang)制(zhi)药(yao)行业行情低迷，今年2月宣布其位于(yu)北卡罗来纳州威(wei)尔逊的(de)生产设施永久关闭。
目(mu)前美国胰岛素市(shi)场主要被礼来、赛诺菲、诺和诺德所占据。但受到(dao)政策等因素的(de)影响，三家公(gong)司已经(jing)相继降(jiang)低了胰岛素的(de)售价。
甘李药(yao)业能否顺利敲开欧美市(shi)场的(de)大门(men)，市(shi)场正(zheng)在(zai)拭目(mu)以(yi)待。
对于(yu)GLP-1药(yao)物给胰岛素药(yao)物市(shi)场所带(dai)来的(de)潜在(zai)冲击，甘李药(yao)业也指出胰岛素仍然是不可替代的(de)药(yao)物。
“糖尿病是一种慢性疾病，需要随着时间的(de)推移(yi)而加(jia)强(qiang)治疗。胰岛素是不可替代的(de)治疗糖尿病的(de)终端产品。虽然胰岛素在(zai)市(shi)场结构表现上比例有所减少，但其依然占比最大，且总量(liang)依然呈递增趋势，未来市(shi)场可观。”甘李药(yao)业表示(shi)。