近期A股交易平淡，反观港股表现活跃(yue)，本周恒生指数累计上涨8.8%，从1月下旬跌破(po)15,000点关口算起(qi)，持续弱势的港股甚至跑赢美(mei)股；
今年来，南下资金积极流入港股，累计流入超过2000亿港元，成为港股活跃(yue)的重要参与者，与之形成对(dui)比的是，今年北上资金流入720亿元；
政策(ce)层面，继双柜台交易后，随着政策(ce)继续放开，引导内地(di)资金进一步流入港股，国(guo)内市场上优质资产的缺失(shi)，也使得港股性价比凸显；
事(shi)实上，南下资金已经不止一次展现“跨过香江去”的决心，分别在2015年中和(he)2020年底至2021年初，但最终却是败兴而归。
港股大涨
近期A股交易平淡，本周日均(jun)成交不足8000亿元，反观港股表现活跃(yue)。
恒生指数较上周低点上涨逾1400点，本周累计涨幅达8.8%。从1月下旬跌破(po)15,000点关口算起(qi)，恒生指数上涨18%，同期标普500指数涨幅4%，持续弱势的港股甚至跑赢美(mei)股。
从成交来看，本周港股日均(jun)成交回(hui)升至1100亿元，较上周环比增长15%。南下资金积极流入，过去30个交易日中仅有一日净流出，今年以来累计流入2075亿港元，成为港股的重要参与者。与之形成对(dui)比的是，今年北上资金流入720亿元。
图：近30日北上和(he)南下资金流向
拉长周期看，过去三年南下资金流入接近7300亿元，远超同期北上资金的流入规模(mo)2100亿元。从成交来看，港股通在港股市场上的日均(jun)成交额占比也升至超30%水平。
为何逆袭？
政策(ce)层面，上周中国(guo)证监会发布5项资本市场对(dui)港合(he)作措(cuo)施，包括(kuo)放宽沪深港通下股票ETF合(he)资格产品范(fan)围、将REITs纳(na)入沪深港通、支持人民币(bi)股票交易柜台纳(na)入港股通、优化基金互认安排和(he)支持内地(di)行业龙头企业赴香港上市等。
上述(shu)举措(cuo)有助于拓宽资金流入渠(qu)道，进而提(ti)升港股交易活跃(yue)度。
过去两年，南下资金逐步在港股市场站(zhan)稳脚跟。截(jie)至去年末(mo)，港股通和(he)中资中介合(he)计持股市值约25%，较2020年上升5个百分点，香港本地(di)中介机(ji)构持股市值占比约37%，国(guo)际中介机(ji)构持股市值占比约38%。
受限于汇兑(dui)风(feng)险等摩擦成本，港股市场仍以海外资金为主导。继双柜台交易后，随着政策(ce)继续放开，引导内地(di)资金进一步流入港股，无疑为一直以来被(bei)诟病缺乏(fa)流动性的港股输(shu)送了新的资金力量。
图：A股和(he)港股成交量
联系汇率制度下，港币(bi)挂钩美(mei)元，虽然在基本面上关联国(guo)内经济，但资金端基准利(li)率被(bei)迫跟随美(mei)联储变动以保持汇率稳定，香港市场的资金成本显著高(gao)于内地(di)，对(dui)港股估值形成了明(ming)显的压制，计入了过高(gao)的风(feng)险溢价。
恒生指数相对(dui)于中国(guo)10年期国(guo)债收益率计算的风(feng)险溢价处于历史高(gao)位(wei)，由于美(mei)债利(li)率维持在高(gao)位(wei)，对(dui)于海外投资者而言，股债性价比维度港股也没(mei)有优势可言。而对(dui)比全球其他主要市场，美(mei)股的风(feng)险溢价甚至是负(fu)的，日股的风(feng)险溢价不到3%。
在海外流动性、美(mei)元资产强(qiang)势、市场风(feng)险偏好、政策(ce)风(feng)险等因素影响下，港股一直受困于外资的流出，导致港股持续被(bei)低估。
不过对(dui)于南下资金而言，当前国(guo)内市场上优质资产的缺失(shi)，使得港股性价比凸显，内地(di)资金加大配置港股。
这次“跨过香江去”能成功吗？
事(shi)实上，南下资金已经不止一次展现“跨过香江去”的决心，分别在2015年中和(he)2020年底至2021年初，但最终却是败兴而归。