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界面新(xin)闻记者 |刘晨(chen)光
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“之前高位买入(ru)的恒指，现在已经快回本了，要是能再(zai)涨一些就更好了！”一位炒了三年港股的个人(ren)投资者翻看行情兴奋地表示(shi)。
“一直有配港股，这行情，买的科技股已经涨了不少，幸亏之前没清(qing)仓(cang)。”某长期投资港股的人(ren)士说。
经过长时间的沉寂，最近港股终于“火”起来了。
5月16日，恒生指数涨1.59%，报收(shou)19376.53点；恒生科技指数涨0.76%，报收(shou)4072.15点。近期，港股连(lian)续大涨，恒生指数一度(du)连(lian)涨十天。
火热的二级市场，在某种程度(du)上也(ye)带动了港股的IPO市场。3月份以来，递表港交(jiao)所的企业数量有一定增幅。近日，港交(jiao)所新(xin)任行政总裁陈翊庭表示(shi)，预计大型IPO将重现市场，目前有100家企业正在港交(jiao)所排队上市。
那么，近期港股为何出(chu)现上涨？背后是哪些资金在买入(ru)？这些资金又有着什么样的偏(pian)好？
港股为何持续回暖？
进(jin)入(ru)4月下旬，港股涨幅明显。Choice数据显示(shi)，自4月22日到5月16日，恒生指数累计涨幅19.43%，恒生科技指数累计涨幅24.22%。
其中，恒生指数曾(ceng)连(lian)续10个交(jiao)易日呈上涨状态，从4月22日到5月6日连(lian)续飘红。4月26日当天，恒生指数较底部已上涨超20%，进(jin)入(ru)技术性牛市。
港股持续大涨，背后有着什么样的原(yuan)因(yin)？
艾德金融研究部董事陈刚表示(shi)，港股大涨主要基于几(ji)个方(fang)面：一是2019年-2023年低迷的表现使市场估值(zhi)很低，现在属于正常的估值(zhi)回归；二是地产政策的持续改善，使地产及其产业链迎来了积极(ji)的政策面行情；三是海外资金持续流入(ru)港股市场。随着美联(lian)储今年降息的“不确(que)定性”增加，加上港股市场回升，海外资金对港股市场配置出(chu)现回流。
“另外，去年一季度(du)开始，高股息行情一直延续至(zhi)今，加上市场对港股红利税减免(mian)的预期升温，高股息、传统行业蓝筹(chou)股的强势表现一直是港股市场走强的催化剂(ji)。”陈刚说。
富途研究团队向界面新(xin)闻表示(shi)，港股恒生指数和恒生科技指数持续走高，主要受益于经济基本面的持续回暖，以及港股估值(zhi)的持续修复。
“短(duan)期来看，有消息在传内地个人(ren)投资者投资港股需缴纳的红利税或被考(kao)虑减免(mian)，如果得到证实，将会持续带动港股大盘(pan)估值(zhi)提升，尤(you)其是对高股息板块带来利好。中长期来看，港股全球估值(zhi)洼地的优势和经济基本面转(zhuan)好的趋势依然有效，预计未来能够持续提振港股市场。”富途团队分析道。
中泰国际策略分析师颜招骏告诉界面新(xin)闻，近期的政策利好能鼓舞市场情绪(xu)，叠(die)加港股盈利预测下修压力放缓(huan)，有助港股向上。此(ci)外，美联(lian)储5月议息会议排除加息可能性，但(dan)高利率维持更长时间增加后续经济风险上升的几(ji)率，中期看10年期美债收(shou)益率或震荡后重回下行态势，有利于港股流动性压力的释放。
颜招骏表示(shi)，恒生指数风险溢价(jia)已低于滚动两年平均一个标准(zhun)偏(pian)差，港股进(jin)一步(bu)上行的持续性仍需中国经济基本面连(lian)续转(zhuan)强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再(zai)上升支持，短(duan)期还需警(jing)惕(ti)交(jiao)易性资金可能回撤带来的震荡。
“在当前资金面、政策面和情绪(xu)面共(gong)振向上的情况下，港股短(duan)期底部有支撑、向上有弹性的局(ju)面正在形成。在资金面情绪(xu)面推动下，若(ruo)风险溢价(jia)回落至(zhi)6%，10年期美债收(shou)益率4.4%，恒生指数短(duan)期内仍有4.6%的潜(qian)在升幅。预计5月恒生指数的主要交(jiao)易区间上移至(zhi)17150点至(zhi)19200点。”颜招骏称，若(ruo)恒指风险溢价(jia)回到去年8月的水平，最乐(le)观情况下，恒指短(duan)期仍有4.6%的潜(qian)在升幅(19300点)。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，5月份行情将延续，从做空比例来看，short cover（短(duan)头寸）驱动的反弹现在远没有结束。但(dan)是，冰冻三尺(chi)非一日之寒，在过去数年熊市思(si)维压制下，港股风险偏(pian)好的改善不会一蹴而就。如果港股情绪(xu)快速升温，比如，做空比例回到10%左右，或者，有更多大V喊(han)港股牛市，那么看空港股的惯性思(si)维会重新(xin)抬头并引发短(duan)期震荡，特别是在二季度(du)后期到三季度(du)初(chu)或有较明显震荡。
陈刚告诉界面新(xin)闻，当前看，港股市场仍有配置空间，一是2月以来指数表现强势，但(dan)估值(zhi)仍处于相对低位；二是内地通胀回升，消费复苏继续出(chu)现积极(ji)信号；三是出(chu)口(kou)数据也(ye)出(chu)现明显改观。估值(zhi)和基本面仍具备空间。港股二级市场回暖，将助于一级市场提速。
谁在买入(ru)？
港股持续上涨的背后，是资金在持续流入(ru)。
Wind数据统计，自4月份以来截至(zhi)5月16日收(shou)盘(pan)，南向资金只(zhi)有两天处于净卖出(chu)状态，其他时间都为净买入(ru)，累计净买入(ru)超过1000亿港元(yuan)。
“从资金流动观察来看，外资从4月中下旬开始大举(ju)流入(ru)港股，尤(you)其是在估值(zhi)低位、业绩弹性较高的港股科技互联(lian)网(wang)板块。而南向资金自从内地房地产政策放松、减免(mian)港股通红利税的消息出(chu)现后，资金流入(ru)规模有显著提升，主要流向银行、电力、通信等(deng)高股息板块，以及房地产相关(guan)的板块。”富途研究团队表示(shi)。
不过，一位资深港股机构人(ren)士向界面新(xin)闻分析称，南向资金流向规模尚可，但(dan)不知能持续多久，向上动力还在，只(zhi)是在减弱。
交(jiao)银国际蔡瑞(rui)认为，2024年4月以来的反弹，市场共(gong)识是近期港股反弹，边际上最大的买家是外资，但(dan)受限于具体的数据可用(yong)性，难(nan)以具体定量分析外资到底是否在增持，以及增持的具体方(fang)向。
蔡瑞(rui)指出(chu)，外资确(que)实在增持，但(dan)是仅仅是小幅净增持。其增持背后板块线索的最大亮点在于“大宗+AI”，在通胀交(jiao)易驱动下，外资全面增持大宗为代表的中国周期板块。中国宏(hong)观数据和政策取向的超预期，加上能源、原(yuan)材(cai)料(liao)板块受益于全球大宗商品市场的回暖，再(zai)通胀交(jiao)易回归，都使得外资全面增持中国周期板块。
板块上，蔡瑞(rui)分析指出(chu)，外资对AI相关(guan)的软硬件板块配置大幅度(du)上升。其中IT板块提升幅度(du)最大，且提升后占(zhan)市场对应板块的比重是11个板块中最高的。另外，外资对大消费板块的情绪(xu)有所修复。外资先(xian)前对于中国的大消费板块整体偏(pian)向谨慎，但(dan)近期的反弹中，头部外资券商的可选消费与(yu)必选消费的持仓(cang)都有上升。
他认为，外资对于医疗板块仍在减持。海外不确(que)定性、医保控费仍在持续、美联(lian)储降息预期的一再(zai)推迟令港股医疗板块承压。外资对于金融地产板块仍然谨慎，占(zhan)比进(jin)一步(bu)下降。地产板块持平，近期该(gai)板块反弹，但(dan)外资未予以跟进(jin)。
在张忆东看来，目前海外资金流入(ru)港股，是高低切(qie)换的逐(zhu)利行为。长线型的资金特别是全球大型资管公司，近期只(zhi)是从高位资产拿出(chu)一些资金，从过度(du)拥挤地做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋，拿出(chu)少许资金投入(ru)中国资产，“高低切(qie)换”带来四两拨千(qian)斤(jin)的效果、进(jin)一步(bu)加速港股short cover、空头回补。
“但(dan)是，二季度(du)后期或三季度(du)初(chu)期，部分外资可能对当期购买的中国资产‘获利落袋’。届(jie)时，外资进(jin)入(ru)度(du)假季；另外，美国逆回购账户余额可能回到低位，2019年美国逆回购市场就引发过流动性冲击。美债十年期收(shou)益率居高难(nan)下，高利率环境对美国商业地产的影响(xiang)大，降息时间推迟，最终将影响(xiang)中小金融机构。”张忆东分析道。
如何布局(ju)港股？
在这样的背景下，对投资者来说，未来应如何配置港股？
陈刚认为，当前行业方(fang)面仍是两条主线，一是高股息板块，主要是金融、油气开采、煤炭开采、电力、航运、家用(yong)电器、电讯(xun)等(deng)，这些板块都受益于内地宏(hong)观经济复苏，以及直接(jie)受益于市场对南向资金股息税减免(mian)的预期。二是新(xin)经济板块，主要是互联(lian)网(wang)科技，加上消费、生物医药等(deng)。
“今年，港股头部互联(lian)网(wang)科技公司回购规模明显放大，加上宏(hong)观经济复苏和监管政策更加明朗，科技公司业绩更加值(zhi)得期待(dai)。”陈刚说。
在颜招骏看来，未来有几(ji)个方(fang)面会受到关(guan)注。一是受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联(lian)网(wang)在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的背景下带来布局(ju)机会；二是受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用(yong)消费品；三是房地产“以旧换新(xin)”陆续启动，料(liao)头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期以及资本市场风险偏(pian)好改善，有望带动内险投资端收(shou)益上扬；四是受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等(deng)；五是稳定现金流的高分红板块电讯(xun)、煤炭及石油。
张忆东认为，今年的A股和港股是一个多头市场，有较强劲的反弹。从时间节点来看，在美国大选之前，今年十月，港股行情涨出(chu)年内高点的概率更大。可能在二季度(du)后期到三季度(du)初(chu)是震荡期。
他建议聚(ju)焦两类资产，一类是高股息资产，另一类是核心资产，也(ye)就是高质(zhi)量盈利资产。
在平安证券策略首席分析师魏伟看来，4月以来市场主线已从原(yuan)来的“基本面”切(qie)换至(zhi)“流动性”，而港股受益于本轮全球资金再(zai)平衡，港股资金面持续改善，叠(die)加政策出(chu)台的助力，配置窗口(kou)已至(zhi)。
他建议关(guan)注红利+出(chu)海+互联(lian)网(wang)三条主线。一是南向资金偏(pian)好的港股红利板块，如石油石化、有色(se)金属、煤炭等(deng)；二是优势行业的出(chu)海板块，如海外收(shou)入(ru)占(zhan)比较高的工程机械、新(xin)能源、纺服、家居；三是互联(lian)网(wang)板块，新(xin)“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值(zhi)的资产将进(jin)一步(bu)获得投资者青睐。
二级市场回暖助力IPO？
事实上，近年来港股IPO不论是数量还是总量整体都处于下降之中。但(dan)是近段时间以来，随着二级市场的逐(zhu)步(bu)好转(zhuan)，企业IPO的情况有所改善。
Wind数据显示(shi)，截至(zhi)5月16日，港股共(gong)有95家企业的申请状态显示(shi)为“处理中”。另外，递表港交(jiao)所的企业数量整体呈现出(chu)上升的趋势，Choice数据显示(shi)，2月份有13家，3月份有27家，4月份有21家。
陈翊庭近日公开表示(shi)，4月下半(ban)月看到的情况给港交(jiao)带来很大的希望。去年港交(jiao)所进(jin)一步(bu)放宽特专科技公司的上市要求，许多可能在香港上市的公司属于专业技术领(ling)域(yu)。
陈刚向界面新(xin)闻指出(chu)，2022年和2023年，港股市场IPO分别为87个和70个，融资额分别为1034亿港元(yuan)和470亿港元(yuan)，相比2018年-2021年均有非常明显的减少，这里面一个非常重要的原(yuan)因(yin)即是二级市场表现。随着港股二级市场回暖，将显著有助于一级市场提速，预计今年在IPO数量和融资额上均会有所回升。
在陈刚看来，2018年-2021年，港股市场IPO表现十分火热，IPO数量多，融资额很大，超大型IPO也(ye)多，当时主要是新(xin)经济公司上市热潮，尤(you)其是科技行业和医疗保健行业。
从2022年开始，可以看到大型互联(lian)网(wang)公司基本上市完毕，美股上市的明星中概股赴港二次上市也(ye)基本完毕，所以港股市场大型IPO在2022年和2023年大幅减少。
他预计，一方(fang)面，未来港股大型IPO将更多来自已经在A股上市的公司赴港上市（如美的集(ji)团二次向港交(jiao)所递表）；另一方(fang)面，未来大型IPO可能不再(zai)像2018年-2022年那样主要来自新(xin)经济行业，而可能主要来自传统行业。
富途研究团队指出(chu)，港股IPO市场的变化取决于经济基本面的复苏情况、二级市场的流动性、打新(xin)的投资情绪(xu)变化。从目前来看，如果二级市场持续乐(le)观，港股估值(zhi)持续修复，将有利于IPO市场投资情绪(xu)的回暖以及估值(zhi)的回升。
沙利文(wen)捷利云(yun)科技董事长万勇告诉界面新(xin)闻，目前港股大概有100家公司在排队上市，四月底递交(jiao)上市申请的企业明显增多，预计之后会有一些募资额较大的项(xiang)目上市。最近港股持续上涨，二级市场的估值(zhi)开始修复，也(ye)能够提振发行人(ren)和投资人(ren)的市场信心。
有资深机构人(ren)士坦言(yan)，当前港股IPO市场，主要面临集(ji)资额低、破发率高、已上市股票估值(zhi)处于低位、资金方(fang)买新(xin)股的动力低等(deng)问题。
资深投行家温天纳告诉界面新(xin)闻，新(xin)股市场需要强有力的二级市场来支撑，当前港股市场出(chu)现了很明显的复苏，如果能够支撑三个月到半(ban)年时间，未来对新(xin)股估值(zhi)等(deng)来说肯定是利好。现在是一个很好的开始，对整体市场信心形成强有力的推动作用(yong)。