近(jin)期，国务院(yuan)印发的《关于加(jia)强监(jian)管防范风险(xian)推动资(zi)本市(shi)场高(gao)质量(liang)发展的若干意见》（简称新“国九条”）和证监(jian)会发布的《关于加(jia)强证券(quan)公司和公募基金监(jian)管加(jia)快推进建设(she)一流投资(zi)银(yin)行和投资(zi)机构的意见（试行）》等一系列促进资(zi)本市(shi)场高(gao)质量(liang)发展的配(pei)套举措，体现了党中央、国务院(yuan)对资(zi)本市(shi)场的高(gao)度重视和殷切期望，也为市(shi)场的健康发展指明了方向(xiang)。
上(shang)市(shi)公司作为资(zi)本市(shi)场的核心主体之一，其(qi)质量(liang)高(gao)低直接影响(xiang)到市(shi)场的投资(zi)价值和投资(zi)者的权益保障。伴随系列举措的出台，市(shi)场各方可在上(shang)市(shi)、持续(xu)监(jian)督、退市(shi)、并购(gou)重组以及退市(shi)后等各环节，进行体系全面的监(jian)督，提供(gong)全程(cheng)陪伴的服(fu)务，合(he)力提升上(shang)市(shi)公司质量(liang)，提高(gao)市(shi)场投资(zi)价值，助力建成与金融强国相匹配(pei)的高(gao)质量(liang)资(zi)本市(shi)场。
综合(he)施策，让(rang)有(you)价值的企业留在资(zi)本市(shi)场
新“国九条”勾勒了一幅令人振奋的上(shang)市(shi)公司高(gao)质量(liang)发展蓝图，期待未来有(you)更多全面细化的政策逐步推出，让(rang)处于资(zi)本市(shi)场各环节的上(shang)市(shi)公司都能(neng)获得明确指引，使有(you)效的监(jian)管政策能(neng)贯穿上(shang)市(shi)公司生命(ming)的全周(zhou)期。
在上(shang)市(shi)监(jian)管方面，源清则流洁，严把发行上(shang)市(shi)准入(ru)关，将从源头上(shang)提高(gao)上(shang)市(shi)公司质量(liang)。新“国九条”进一步完善发行上(shang)市(shi)制度、强化发行上(shang)市(shi)全链条责任、加(jia)大发行承销监(jian)管力度，将提高(gao)上(shang)市(shi)标(biao)准、完善科创属性评价标(biao)准，压实(shi)发行人第一责任和中介机构“看(kan)门人”责任，明确分红政策披露要求，从严监(jian)管分拆上(shang)市(shi)。建议从源头做起，对拟上(shang)市(shi)公司经营、财务绩效、承销保荐、上(shang)市(shi)标(biao)准、估值、利润(run)分配(pei)和中小股东保护等各个环节、全流程(cheng)升级监(jian)管，维护资(zi)本市(shi)场良好的发行秩序和生态。
在持续(xu)监(jian)管方面，现金分红作为实(shi)现投资(zi)回报、共享经营成果的重要形式，是尊重和保护投资(zi)者权益、助力实(shi)现共同富裕(yu)的重要体现，尽(jin)管近(jin)年上(shang)市(shi)公司分红状况在改善，但常(chang)年不分红的公司依(yi)然不在少数，分红的稳定(ding)性、及时性、可预期性都有(you)待进一步提高(gao)，强化对上(shang)市(shi)公司的持续(xu)监(jian)管就尤为重要。新“国九条”提出通过加(jia)强分红监(jian)管、限制未分红或分红比(bi)例偏低的公司大股东减持等措施，来有(you)效监(jian)督上(shang)市(shi)公司更加(jia)注重股东回报，从而(er)提高(gao)上(shang)市(shi)公司的投资(zi)吸引力。同时提出制定(ding)上(shang)市(shi)公司市(shi)值管理指引，推动公司关注长期发展和市(shi)值增长，将有(you)助于形成稳定(ding)的市(shi)场投资(zi)预期。
在退市(shi)监(jian)管方面，新“国九条”提出加(jia)大对上(shang)市(shi)公司的退市(shi)监(jian)管力度。过往，A股公司高(gao)昂的“壳”价值滋生了市(shi)场的寻租动机，对市(shi)场环境和公司质量(liang)造成严重破(po)坏(huai)，“炒壳”现象更增加(jia)了市(shi)场的不稳定(ding)性和投资(zi)风险(xian)。通过削减“壳”价值、畅通多元退市(shi)渠道，将有(you)助于市(shi)场形成良好的进出机制，不具备(bei)持续(xu)经营能(neng)力的公司如果及时退出，就能(neng)凸(tu)显(xian)有(you)价值企业在市(shi)场中的地(di)位，从而(er)提高(gao)市(shi)场整体质量(liang)。
在并购(gou)重组监(jian)管方面，新“国九条”鼓励上(shang)市(shi)公司聚焦主业，综合(he)运用并购(gou)重组等方式提高(gao)发展质量(liang)，同时会加(jia)强并购(gou)重组监(jian)管，强化主业相关性，严把注入(ru)资(zi)产质量(liang)关。有(you)保有(you)压的政策要求，需要配(pei)套的并购(gou)重组定(ding)价机制来支(zhi)持，建议在政策框架下进一步探索并购(gou)重组定(ding)价的市(shi)场化和灵活性，鼓励市(shi)场化协商，激发企业并购(gou)重组的积极(ji)性，同时鼓励上(shang)市(shi)公司之间(jian)的整合(he)，发挥规模效应(ying)和协同效应(ying)，将有(you)助于进一步提高(gao)我国产业集中度和企业市(shi)场竞争力。
在推动中长期资(zi)金入(ru)市(shi)方面，新“国九条”提出大力推动中长期资(zi)金入(ru)市(shi)，持续(xu)壮大长期投资(zi)力量(liang)，建立培育(yu)长期投资(zi)的市(shi)场生态，完善适配(pei)长期投资(zi)的基础制度，构建支(zhi)持“长钱长投”的政策体系。系列政策有(you)望为市(shi)场带来更多长期、稳定(ding)的增量(liang)资(zi)金，培育(yu)出长期投资(zi)的市(shi)场生态，倒逼上(shang)市(shi)企业提升自(zi)身发展质量(liang)、增强投资(zi)价值。期待未来出台更多发展权益类公募基金、提升企业年金和个人养老金投资(zi)灵活度等措施，引入(ru)更多长期资(zi)本，形成稳定(ding)的投资(zi)力量(liang)。
全程(cheng)服(fu)务，助力提升我国上(shang)市(shi)公司质量(liang)
吴清主席提出的“强本强基”“严监(jian)严管”，都与券(quan)商作为保荐机构的职能(neng)密不可分。提高(gao)上(shang)市(shi)公司质量(liang)，督促加(jia)强投资(zi)者回报，是保荐机构义不容辞(ci)的责任。
保荐机构作为资(zi)本市(shi)场的“看(kan)门人”，在新“国九条”指引下，应(ying)加(jia)强项目筛选、尽(jin)职调查(cha)、信息披露等环节的执(zhi)业标(biao)准，确保所推荐企业符合(he)新的上(shang)市(shi)标(biao)准。这不仅涉及要关注企业的财务状况、经营模式，还包括(kuo)关注企业的板块定(ding)位和长期发展潜力，需要通过专业的财务分析、市(shi)场调研(yan)和风险(xian)评估来进行判断。这意味着，保荐机构需要提高(gao)对拟上(shang)市(shi)公司的板块定(ding)位、发行条件、规范性等方面的审查(cha)力度。
保荐机构要积极(ji)响(xiang)应(ying)新“国九条”要求，加(jia)强对保荐项目的持续(xu)督导和后续(xu)服(fu)务，通过定(ding)期企业回访、财务报告审查(cha)和市(shi)场动态监(jian)测，来及时发现并提前解决企业上(shang)市(shi)后可能(neng)出现的问题，保障上(shang)市(shi)企业质量(liang)；协助上(shang)市(shi)公司完善治理结构，确保公司决策透明、高(gao)效，提高(gao)信息披露质量(liang)和频率，增强市(shi)场对上(shang)市(shi)公司的了解；引导上(shang)市(shi)公司重视现金分红政策，通过稳定(ding)和透明的分红回报机制，增强投资(zi)者对公司长期投资(zi)的信心。
保荐机构应(ying)为面临退市(shi)风险(xian)的公司提供(gong)专业的财务重组和业务重组服(fu)务，或通过并购(gou)重组等方式实(shi)现资(zi)源的优化配(pei)置；发挥专业优势，为退市(shi)公司提供(gong)多元化的退出方案，包括(kuo)但不限于引入(ru)战略(lue)投资(zi)者、资(zi)产剥离、股权转让(rang)等，以实(shi)现平(ping)稳过渡和市(shi)场资(zi)源的有(you)效利用。此外(wai)，还需要关注退市(shi)后公司的后续(xu)发展，提供(gong)持续(xu)的咨询服(fu)务，帮助其(qi)在资(zi)本市(shi)场以外(wai)的其(qi)他领域寻找新的发展机会，实(shi)现转型升级。
从根源来讲，要提升保荐质量(liang)，还需要保荐机构持续(xu)提升自(zi)身的专业能(neng)力和服(fu)务质量(liang)。在新“国九条”的指引下，保荐机构需要不断加(jia)强内部培训(xun)，提高(gao)保荐代表(biao)人的业务水平(ping)和职业操守，确保保荐项目的高(gao)质量(liang)和合(he)规性。同时还应(ying)建立和完善内部风险(xian)控制体系，提高(gao)对市(shi)场变化的适应(ying)能(neng)力和对风险(xian)的防范能(neng)力。
作为证券(quan)经营机构，要认真学习贯彻近(jin)期一系列重要政策要求，坚守资(zi)本市(shi)场工作的政治性、人民性，以服(fu)务实(shi)体经济为初心，以实(shi)现高(gao)质量(liang)发展为目标(biao)，更好地(di)发挥资(zi)本市(shi)场的功能(neng)作用，发展新质生产力，做好金融“五篇大文章”，为助力我国金融强国建设(she)、服(fu)务中国式现代化大局(ju)贡献力量(liang)！
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