在2021年“双减”政策等影响下，教育培(pei)训行业一(yi)度遭遇重创(chuang)，港股教育板块也表现不佳，许多教育股股价均出现大跌(die)。
港股教育板块走势，图片来源：富途
尽管港股教育板块走势不佳，仍(reng)然挡不住教育行业的公司赴港上市热情。
据港交(jiao)所披露(lu)，近日，全品文教控股有限公司（以下简称“全品文教”），向(xiang)港交(jiao)所递交(jiao)招股书，拟在香港主板挂牌上市，独家保荐人为(wei)中(zhong)信建投国际。
格隆汇了解到(dao)，全品文教是国内独立教辅图书策划及(ji)发行商，为(wei)全国消费者提供教辅图书、学(xue)生用品以及(ji)相关服务。教辅图书主要服务中(zhong)国的小学(xue)至高中(zhong)学(xue)生，与(yu)国家教育考试及(ji)升学(xue)制度密(mi)切相关。
全品文教的总部位于北京市海淀区，其历史可以追溯至1992年，那一(yi)年公司创(chuang)始(shi)人肖忠远(yuan)成(cheng)立北京海淀图书城考试专用书店，而后肖忠远(yuan)在2002年进行“全品”商标注(zhu)册，自(zi)此开始(shi)专注(zhu)于提供及(ji)开发基础教辅图书。
股权结构方面，本次发行前，肖忠远(yuan)及(ji)其家族信托通(tong)过Dimeng Investment持有全品文教71.8012%股份。
肖忠远(yuan)59岁，他(ta)分(fen)别在1987年7月及(ji)1990年7月获得中(zhong)国人民大学(xue)的工学(xue)学(xue)士学(xue)位及(ji)法学(xue)硕士学(xue)位，1990年在北京青年政治学(xue)院开始(shi)其教师职业生涯，肖忠远(yuan)还担任过北京宝竞咨询有限公司的总经理(li)及(ji)董(dong)事，如今是全品文教的董(dong)事长、执(zhi)行董(dong)事兼首席执(zhi)行官。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，全品文教拟募集资金用于优化及(ji)丰富产品及(ji)服务供应；推广产品和品牌以及(ji)加(jia)强经销网络；加(jia)大信息技术建设；寻找潜在收购(gou)或投资与(yu)公司增长战略一(yi)致或公司现有业务互补的上下游行业的业务、品牌、硬件产品或学(xue)生用品供应商；营运资金及(ji)一(yi)般企业用途。
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业绩存在波动
中(zhong)国人历来重视教育，许多父母在孩子(zi)教育上很舍得砸钱，除(chu)了花(hua)重金买学(xue)区房之外，在给孩子(zi)报(bao)兴趣班、买学(xue)习资料和学(xue)习用品方面也出手阔绰，尤其是在小孩读小学(xue)到(dao)高中(zhong)阶段，为(wei)了提高学(xue)习成(cheng)绩和顺利升学(xue)，家长们少不了会(hui)给孩子(zi)买教辅图书和学(xue)生用品。
受宏观(guan)环境、监管政策等影响，近年来，我国学(xue)生专用产品及(ji)服务的市场规模存在一(yi)定波动。据弗(fu)若斯特沙利文的资料，2022年我国学(xue)生专用产品及(ji)服务市场规模约1.18万亿元，受国家政策影响较2021年整体下降26%，预计到(dao)2027年，市场规模将(jiang)达到(dao)1.88万亿元左右(you)。
图片来源：招股书
全品文教的核心产品是教辅图书，其主要教辅图书系列(lie)包括2003年推出的《全品复习方案》，2008年推出的《全品学(xue)练考》和《全品作业本》。
随(sui)着对教辅图书的全面覆盖及(ji)教辅内容(rong)资源的积累(lei)，公司还开辟了学(xue)生用品业务。截至2023年12月31日，全品文教的学(xue)生用品覆盖多个品类，共有357个SKU，包括护眼产品、运动及(ji)健康相关设备等。
具体来看(kan)，2021年至2023年，全品文教的教辅图书收入占比(bi)超过97%，是公司的重要收入来源，学(xue)生用品等业务收入占比(bi)很小。
按产品划分(fen)的收入明细(xi)，图片来源：招股书
全品文教的核心产品是教辅图书，业务多少会(hui)受监管政策的影响。如2015年有关部门发布的《中(zhong)小学(xue)教辅材料管理(li)办法》，规范了小学(xue)至高中(zhong)教辅材料出版、印刷、发行、质量及(ji)价格管理(li)。同(tong)时教辅图书业务与(yu)中(zhong)国小学(xue)至高中(zhong)的教育及(ji)考试制度密(mi)切相关，而“双减”政策就进一(yi)步规范了课外辅导(dao)活动，有利于减轻义务教育阶段学(xue)生的过度作业及(ji)课外辅导(dao)负担。
业绩方面，2021年、2022年、2023年，全品文教的收入分(fen)别约5.14亿元、4.96亿元、6.22亿元，对应的净利润分(fen)别约3490.8万元、3444.7万元、6433.1万元，业绩存在一(yi)定波动。
合并经营业绩摘要，图片来源：招股书
2021年、2022年、2023年，全品文教的毛利率分(fen)别为(wei)36.7%、37.4%、42.4%，整体呈增长趋势。
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依赖经销商
全品文教构建了全国销售及(ji)经销网络，包括经销网络及(ji)直(zhi)销渠道。在2023年年底，公司的销售网络覆盖全国31个省级(ji)行政区，已与(yu)982家经销商合作。
一(yi)般而言(yan)，经销商向(xiang)公司购(gou)买产品，然后再将(jiang)产品转售给次级(ji)经销商及(ji)终(zhong)端(duan)消费者。2021年、2022年和2023年，全品文教经销网络的收入分(fen)别占总收入的93.1%、93.7%及(ji)90.3%，占比(bi)较大。
同(tong)时公司也通(tong)过在线(xian)线(xian)下渠道积极扩充直(zhi)销，尤其是在2022年第四(si)季度全力(li)扩展线(xian)上渠道，通(tong)过在不同(tong)电子(zi)商务平台上的自(zi)营商店触(chu)达消费者，但目前其直(zhi)销渠道的营收占比(bi)依然较低。
按销售渠道划分(fen)的总收入明细(xi)，图片来源：招股书
全品文教依赖第三方经销商将(jiang)其产品投放市场，但公司可能无(wu)法控制经销商及(ji)其次级(ji)经销商，这种销售模式存在一(yi)定风险。
值得注(zhu)意的是，中(zhong)国学(xue)生教辅图书市场竞争(zheng)激烈，竞争(zheng)格局相对分(fen)散。据弗(fu)若斯特沙利文的资料，按2022年码洋计，全品文教以5.7%的市场份额成(cheng)为(wei)中(zhong)国第五大独立的教辅图书策划及(ji)发行商；也是中(zhong)国第三大义务教育阶段独立的教辅图书策划及(ji)发行商，拥有7.7%的市场份额。但随(sui)着更(geng)多新参与(yu)者加(jia)入该(gai)行业，竞争(zheng)将(jiang)会(hui)更(geng)加(jia)激烈。
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结语
作为(wei)国内独立教辅图书策划及(ji)发行商，全品文教的业务难免会(hui)受到(dao)监管政策影响，尽管近几(ji)年公司毛利率呈增长趋势，但业绩存在一(yi)定波动，同(tong)时公司在产品销售上较为(wei)依赖第三方经销商，未来经营依然存在不确定性(xing)。