今(jin)年以来，美国就业(ye)数据显示劳动力市场仍具韧性，其中一个不可忽视的原因在(zai)于(yu)移民数量的增加(jia)。
4月(yue)16日，野村证券发布研(yan)报，探讨了更高的移民率是(shi)否完(wan)全解释了劳动市场的韧性。报告(gao)指(zhi)出，较高的移民潮已经成为经济强劲增长和劳动力数据恢复(fu)力的潜(qian)在(zai)原因，但它不能完(wan)全解释非农数据的激增，尤其是(shi)家庭调(diao)查和企业(ye)调(diao)查之间的显著差异。
野村认为，整体就业(ye)市场的趋势仍然偏向(xiang)于(yu)机构调(diao)查的结果，接下来家庭调(diao)查的就业(ye)人(ren)数可能会有所回升或被上修(xiu)。
太多的移民推高了就业(ye)？
野村在(zai)研(yan)报中指(zhi)出，国会预算(suan)办(ban)公室（CBO）今(jin)年发布的一份报告(gao)中指(zhi)出，官方(fang)的人(ren)口统计低(di)估了移民人(ren)数的激增：2023年，美国的净移民人(ren)数为330万，而人(ren)口普查局的估值为110万，仅为前者(zhe)的三分之一。
报告(gao)指(zhi)出，CBO的这一观点迅速迅速成为市场和美联(lian)储(chu)的共识，导(dao)致市场上调(diao)对就业(ye)趋势和GDP增长的预期，并(bing)为2023年经济显现韧性的同(tong)时(shi)通胀放(fang)缓提供了事后解释。
但野村认为，CBO的数据同(tong)样存在(zai)缺(que)陷，不能完(wan)全作为移民激增的依据。
目前，人(ren)口数据的两大官方(fang)来源是(shi)美国社(she)区调(diao)查（ACS）和人(ren)口普查（CPS），CBO与官方(fang)人(ren)口普查估值之间的差异主要来自边(bian)境过(guo)境数据的差异。
官方(fang)统计口径来自ACS的数据，而CBO统计口径则来自国土安全部（DHS）的数据，后者(zhe)的数据显著更快(kuai)。
一方(fang)面，ACS和CPS在(zai)测量新(xin)移民方(fang)面存在(zai)局限(xian)性，但另一方(fang)面。DHS的边(bian)境过(guo)境数据统计也可能存在(zai)重复(fu)计数的问题。
目前，人(ren)口数据的两大官方(fang)来源是(shi)美国社(she)区调(diao)查（ACS）和人(ren)口普查（CPS），CBO与官方(fang)人(ren)口普查估值之间的差异主要来自边(bian)境过(guo)境数据的差异。
官方(fang)统计口径来自ACS的数据，而CBO统计口径则来自国土安全部（DHS）的数据，后者(zhe)的数据显著更快(kuai)。
一方(fang)面，ACS和CPS在(zai)测量新(xin)移民方(fang)面存在(zai)局限(xian)性，但另一方(fang)面。DHS的边(bian)境过(guo)境数据统计也可能存在(zai)重复(fu)计数的问题。
除了DHS和人(ren)口普查局的数据外，其他潜(qian)在(zai)迹象如汇款数据和住房数据同(tong)样提供了对移民人(ren)口估值的口径，但结果并(bing)不明确。
来自国际(ji)收支(zhi)的汇款数据显示，墨西哥和北三角国家（危地马拉、萨尔瓦多和洪都拉斯(si)）都直接测量了汇款流入量占美国工资收入的占比在(zai)近年来呈(cheng)现显著上升趋势。
住房数据方(fang)面，2021年底-2023年的租房空置率略有上升，不过(guo)外国出生居民比例最高的州并(bing)没有出现不成比例的住房市场冲击。
并(bing)且(qie)，在(zai)州一级的劳动力市场数据中，没有发现移民人(ren)数与家庭调(diao)查和建立调(diao)查就业(ye)估计之间的差异有显著关系。
此外，近年来的就业(ye)增长主要集中在(zai)一些大型服务行业(ye)，这些行业(ye)的从业(ye)人(ren)员中外来人(ren)口占比较少。
来自国际(ji)收支(zhi)的汇款数据显示，墨西哥和北三角国家（危地马拉、萨尔瓦多和洪都拉斯(si)）都直接测量了汇款流入量占美国工资收入的占比在(zai)近年来呈(cheng)现显著上升趋势。
住房数据方(fang)面，2021年底-2023年的租房空置率略有上升，不过(guo)外国出生居民比例最高的州并(bing)没有出现不成比例的住房市场冲击。
并(bing)且(qie)，在(zai)州一级的劳动力市场数据中，没有发现移民人(ren)数与家庭调(diao)查和建立调(diao)查就业(ye)估计之间的差异有显著关系。
此外，近年来的就业(ye)增长主要集中在(zai)一些大型服务行业(ye)，这些行业(ye)的从业(ye)人(ren)员中外来人(ren)口占比较少。
报告(gao)还指(zhi)出，其他就业(ye)指(zhi)标呈(cheng)现出来的趋势和非农数据相(xiang)背(bei)离。
ADP就业(ye)人(ren)数显示劳动力市场增长放(fang)缓，PMI也在(zai)正值区间内有所放(fang)缓。
这表明潜(qian)在(zai)的就业(ye)增长数据可能介于(yu)非农数据和家庭调(diao)查数据之间——没那么过(guo)激、也没那么平缓。
ADP就业(ye)人(ren)数显示劳动力市场增长放(fang)缓，PMI也在(zai)正值区间内有所放(fang)缓。
这表明潜(qian)在(zai)的就业(ye)增长数据可能介于(yu)非农数据和家庭调(diao)查数据之间——没那么过(guo)激、也没那么平缓。
因此，报告(gao)总结称，没有强有力的证据表明移民数增加(jia)带(dai)来了住户(hu)调(diao)查与机构调(diao)查之间的显著差异，还可能存在(zai)一些未被充(chong)分捕捉到的结构性变化对劳动力市场的表现产生影响。
野村认为，劳动力市场的基本趋势更接近于(yu)机构调(diao)查的结果，后续数据及其修(xiu)正将推低(di)净雇(gu)佣率，从而推高家庭调(diao)查就业(ye)率。