2024年4月27日，联化科技股份(fen)有限公司（以下简(jian)称“联化科技”、“公司”）披露了其2023年年度报告。2023年，在植(zhi)保去库存周期等主要影响下，公司实现(xian)营业(ye)收入64.42亿元，同比(bi)减(jian)少18.10%；实现(xian)归属于上市公司股东的净利润-4.65亿元，同比(bi)减(jian)少166.76%；实现(xian)扣非后归属于上市公司股东净利润-3.54亿元，同比(bi)减(jian)少169.69%。公司拟向全体股东每10 股派发现(xian)金红(hong)利0.2元。
植(zhi)保去库存周期影响收入利润，医药业(ye)务稳步增(zeng)长
公司紧紧围绕“成(cheng)为(wei)全球领先的化学与技术解决方案(an)提供商”的愿景，主营业(ye)务分为(wei)植(zhi)保、医药、功能化学品(pin)和设备与工程服务板(ban)块。公司先后被认定或评为(wei)国家火(huo)炬(ju)计划(hua)重(zhong)点高新技术企业(ye)、浙江省创新型试点企业(ye)、浙江省技术创新能力(li)百(bai)强企业(ye)，并于2013、2014年连续获得全球农药行业(ye)领导者(zhe)颁发的全球供应商技术创新奖，打破了该(gai)奖项多年来由欧美供应商垄断的局面。公司于2023年入选“2023中国精(jing)细化工百(bai)强”第九(jiu)名。
（1）去库存周期影响，植(zhi)保收入、毛利率有所下降(jiang)
公司长期致力(li)于为(wei)全球植(zhi)保行业(ye)提供先进的化学和技术解决方案(an)，是全球植(zhi)保CDMO业(ye)务的先行者(zhe)和领先者(zhe)，公司与植(zhi)保行业(ye)前5国际农化/植(zhi)保公司开(kai)展了以技术创新为(wei)基础的CDMO业(ye)务，并达(da)成(cheng)长期战略(lue)合作伙伴(ban)关(guan)系，深度参与客(ke)户的产品(pin)生命周期全部(bu)阶(jie)段。公司目前经营的植(zhi)保产品(pin)主要有杀虫剂、除草剂和杀菌剂原药及其中间体、植(zhi)物生长调节剂、土壤增(zeng)效剂及中间体等。
2022年，俄(e)乌冲突等因素导致植(zhi)保行业(ye)全球供应链进入囤积(ji)库存周期，2023年全球大环境趋于稳定，同时美元加息也使得植(zhi)保市场库存成(cheng)本大幅增(zeng)加，去库存成(cheng)了植(zhi)保行业(ye)主旋律，导致公司2023年商业(ye)化产品(pin)订单数量有所减(jian)少，销售额较(jiao)上年有所下滑。2023年，公司植(zhi)保收入42.43亿元，同比(bi)下降(jiang)26.74%；植(zhi)保收入占总营收比(bi)重(zhong)65.87%，同比(bi)下降(jiang)7.78pct。同时，受去库存影响，公司植(zhi)保业(ye)务毛利率水平也有所下降(jiang)，业(ye)务毛利率由2022年的24.91%降(jiang)至14.32%。
图表：联化科技收入结构
资料来源：公司年度报告
图表：联化科技业(ye)务毛利率情况
资料来源：公司年度报告
（2）医药收入毛利率稳步提升，CRO建设初(chu)步完善
公司利用在化学合成(cheng)领域多年积(ji)累的技术能力(li)而(er)进入医药板(ban)块业(ye)务，经过10多年的努力(li)，公司已成(cheng)为(wei)国内CDMO领域头部(bu)企业(ye)之一，客(ke)户包括欧美前二十位的大型制药公司，也包括日本、韩国、中国等创新药开(kai)发公司。
同时，公司医药业(ye)务在CDMO基础上拓(tuo)展了CRO平台(tai)，是将与客(ke)户的合作从CDMO模块往前端药物研发进一步延伸(shen)的结果。公司CRO业(ye)务在起步初(chu)期也与跨国大药企、国内医药企业(ye)建立合作。截至目前，公司CRO业(ye)务人才团队建设初(chu)步完善，相信在未(wei)来CRO平台(tai)会为(wei)公司医药业(ye)务发展注入新的活力(li)。
2023年，公司医药收入14.82亿元（其中商业(ye)化阶(jie)段产品(pin)收入10.41亿元，临床(chuang)III期阶(jie)段收入3.75亿元），同比(bi)增(zeng)长1.01%；收入占比(bi)23.01%，较(jiao)2022年提升了4.36pct。且2023年公司医药业(ye)务毛利率34.82%，较(jiao)2022年提升了1.77pct，毛利率有所回升。近3年，医药作为(wei)公司高毛利率业(ye)务，收入规模及收入占比(bi)逐年稳步提升，公司整体业(ye)务结构得到优化。
（3）功能化学品(pin)积(ji)极(ji)拓(tuo)展新能源领域，蒸发式冷凝器持续国产替代
功能化学品(pin)方面，目前公司着力(li)于开(kai)发电子化学品(pin)、电池化学品(pin)、高性(xing)能聚合物材料和个(ge)人护理及化妆品(pin)等领域上游的系列(lie)产品(pin)。公司坚持以市场需求为(wei)导向，坚持自主研发拓(tuo)展和外部(bu)技术引进并重(zhong)，打造(zao)稳定优质的产品(pin)线，形成(cheng)一定的技术和产业(ye)链规模优势。2023年，公司功能化学品(pin)业(ye)务收入1.89亿元，同比(bi)减(jian)少14.68%，业(ye)务收入占比(bi)2.93%。
在设备与工程服务板(ban)块，公司的产品(pin)体系较(jiao)为(wei)完整，涉及蒸发式冷凝器、复合型冷却（凝）器、干式空冷器、闭式冷却塔等四大系列(lie)，产品(pin)质量达(da)到国际一线品(pin)牌水平，做到了有能力(li)实现(xian)国产替代，获得了中国石化、中化集团、协鑫(xin)集团、晶科能源、通威股份(fen)等大型工业(ye)企业(ye)的认可。产品(pin)质公司在多晶硅(gui)、石化、精(jing)细化工、冷链等生产项目中，公司工业(ye)换热节能设备产品(pin)具有较(jiao)高占有率。
（4）资产减(jian)值损失影响净利润，经营现(xian)金流稳健
净利润方面，公司2023年实现(xian)归属于上市公司股东的净利润-4.65亿元，同比(bi)减(jian)少166.76%；实现(xian)扣非后归属于上市公司股东净利润-3.54亿元，同比(bi)减(jian)少169.69%。
净利润降(jiang)幅高于收入降(jiang)幅，除了去库存周期导致的收入减(jian)少、毛利率下降(jiang)之外，公司2023年期间费用率较(jiao)2022年提升了2.96pct，以及计提了资产减(jian)值损失3.28亿元（含信用减(jian)值冲回合并计算后的值），其中最(zui)主要是对(dui)英国子公司计提了2.38亿元的固定资产减(jian)值损失，对(dui)公司净利润产生了较(jiao)大的不利影响。
值得关(guan)注的是，公司2023年经营活动产生的现(xian)金流量净额10.77亿元，同比(bi)增(zeng)长68.67%，经营净现(xian)金流大幅改善。公司在净利润不佳的情况下，仍然能够保持较(jiao)高的经营净现(xian)金流，且年报数据显示，公司过去几年每年均能有不错(cuo)的经营净现(xian)金流表现(xian)，反映出公司的经营十分稳健。
2023年度，公司采取了多种(zhong)措施，进行了多项工作，稳步推进新项目、技术研发、以及全球供应链布局，持续提升核心竞争力(li)，为(wei)未(wei)来持续发展打好坚实基础。
新项目稳步推进，筑(zhu)牢发展基础
植(zhi)保业(ye)务，2023年公司继续深耕管道内产品(pin)布局，积(ji)极(ji)推进与全球主要植(zhi)保公司在前端管道内新产品(pin)上的合作，为(wei)客(ke)户提供一体化的工艺筛选、工艺开(kai)发以及工艺放大的服务。除了传统的农化产品(pin)外，公司积(ji)极(ji)拓(tuo)展了在“生物化学”植(zhi)保领域的合作，目前已有一系列(lie)项目进入产品(pin)孵化管道。
在医药业(ye)务板(ban)块，2023年以来，各项研发、验证、生产等工作稳步推进。公司与现(xian)有战略(lue)客(ke)户的合作不断加深，2023年公司已经完成(cheng)或正(zheng)在执(zhi)行共计20个(ge)验证项目，其中3个(ge)为(wei)API项目。同时，2023年公司CRO业(ye)务人才团队建设初(chu)步完善，目前已完成(cheng)与重(zhong)要客(ke)户的对(dui)接，并在多肽(tai)技术、氨基酸研发等方面布局研究，同时并承接建立多个(ge)CRO订单，为(wei)CRO业(ye)务创造(zao)了良(liang)好的开(kai)局。创新药方面，公司积(ji)极(ji)参与开(kai)发与合作工作，已经储(chu)备了一批极(ji)具商业(ye)潜力(li)的临床(chuang)II，III期管线产品(pin)。
功能化学品(pin)业(ye)务，随着未(wei)来公司20000 吨六氟磷酸锂和10000 吨双氟磺酰亚胺锂两个(ge)主要电解质锂盐陆续完成(cheng)试生产，并在经客(ke)户验证导入市场后，公司将会开(kai)发系列(lie)市场需要的特种(zhong)溶剂和功能添(tian)加剂产品(pin)。目前，公司管道内正(zheng)在商业(ye)化试生产并准(zhun)备着手进行市场导入的新能源产品(pin)为(wei)4个(ge)，完成(cheng)中试后即(ji)将放大生产的产品(pin)1个(ge)，处于中试阶(jie)段的产品(pin)为(wei)4个(ge)，小试阶(jie)段测试的产品(pin)为(wei)10个(ge)。
技术创新与全球供应链布局持续投入，持续提升核心竞争力(li)
公司注重(zhong)核心竞争力(li)的建设，在技术创新及全球化供应链布局方面持续投入，力(li)争走(zou)在行业(ye)前列(lie)。
技术方面，公司基于产品(pin)生命周期不同阶(jie)段的需求，打造(zao)了以上海研发中心、台(tai)州研发中心以及基地技术部(bu)等多个(ge)层次的技术研发平台(tai)，分别满足(zu)客(ke)户不同阶(jie)段创新以及持续改进方面等多种(zhong)需求。公司持续加大研发投入，2023年，公司研发费用3.76亿元，与2022年基本持平，研发费用占营业(ye)收入比(bi)重(zhong)达(da)到5.83%。2023年底，公司研发人员数量达(da)到761人，占总员工人数比(bi)重(zhong)达(da)到13.19%，其中植(zhi)保、医药核心研发团队1/3以上拥有硕(shuo)士(shi)或博士(shi)学历。截至2023年底，公司各业(ye)务板(ban)块获得国内发明专利91项、实用新型专利46项，拥有欧洲发明专利1项。
公司在各个(ge)业(ye)务领域持续推进技术创新。植(zhi)保领域，公司已经成(cheng)功规模化运行连续氯化，溴化，光气化，硝化，重(zhong)氮(dan)化等化学反应。除此之外，生物植(zhi)保品(pin)种(zhong)研发和生产平台(tai)也在积(ji)极(ji)搭建中，从而(er)顺应行业(ye)发展的步伐。在新技术研究方面，不仅继续研究高效配体催(cui)化技术，应用微通道和回路(lu)等连续反应器进行连续氧化、氨化、加氢、裂解等反应类型研究，同时进行了不同类型氧化技术、氟气氟化技术、钯(ba)回收技术、固定床(chuang)加氢技术研究等新技术的探索，以及应用新设备进行工艺优化的深入研究。
在新能源领域，公司采用了多级连续反应及液固分离技术，大幅提升了产品(pin)的竞争力(li)。
医药领域，公司不断加大研发力(li)度，继续深化连续流反应技术的研究。2023年，公司医药研发团队研发了超过10个(ge)项目的连续工艺，4个(ge)项目的连续化光催(cui)化工艺，这对(dui)于连续流反应技术的产业(ye)化应用方面具有里程碑的意义，并且在降(jiang)低成(cheng)本、减(jian)少安全风险、减(jian)少三废方面都(dou)发挥着巨大的作用。在CRO领域，公司加大研发投入，拓(tuo)展了技术领域，包括PROTAC（蛋白降(jiang)解靶向联合体），Linker（药物连接子），非天然氨基酸，多肽(tai)，GalNAc（N-乙酰半乳糖胺，多用于小核酸药物递送系统），连续光催(cui)化等，扩展研发、工程和生产的等技术能力(li)，以更好应对(dui)市场需求，项目无论从工艺安全、成(cheng)本、质量、数量和交期方面，都(dou)得到了客(ke)户的一致好评。在医药体系建设方面，公司建立了必要的cGMP与创新、技术能力(li)，2023年，公司成(cheng)功地接受约20次国内外法规监管机(ji)构和知(zhi)名药企和跨国化学公司的质量体系审计。公司子公司台(tai)州联化杜桥基地以零缺(que)陷通过了美国FDA（食品(pin)与药品(pin)监管局）检查，并顺利通过了PMDA（日本医药品(pin)医疗器械综合评审机(ji)构）的现(xian)场检查，同时获得了多张出口欧盟原料药证明文件。
在全球化供应布局方面，公司目前已成(cheng)为(wei)植(zhi)保行业(ye)前5大公司以及医药行业(ye)多家国际医药巨头的战略(lue)供应商及诸多医药前20大公司的合作伙伴(ban)，公司通过多基地建设以形成(cheng)多元化的供应链布局是公司长期坚持以及践行的供应链管理策(ce)略(lue)，目的在于提高供应链弹性(xing)，降(jiang)低生产风险。公司植(zhi)保事业(ye)部(bu)在全国设有台(tai)州、江苏、盐城、德州、辽宁等多个(ge)生产基地并在海外设有英国基地，2023年度，公司购(gou)买了位于马来西亚的工业(ye)用地，将马来西亚确定为(wei)“差(cha)异(yi)化的供应链布局”的海外地点，以降(jiang)低单一区域的黑天鹅(e)事件对(dui)供应能力(li)带来的冲击。
未(wei)来，公司可以向客(ke)户提供的是来自中国、英国和马来西亚基于产品(pin)生命周期不同需求的全产业(ye)链服务，利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性(xing)的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策(ce)，为(wei)客(ke)户、为(wei)行业(ye)提供差(cha)异(yi)化的供应链解决方案(an)，提升公司全球竞争力(li)。
静待植(zhi)保去库存周期结束，医药CXO、新能源化学品(pin)有望打造(zao)新增(zeng)长曲线
总结过去，展望未(wei)来，公司将继续发挥有机(ji)合成(cheng)以及工艺与工程相结合的项目转化的核心能力(li)，深入拓(tuo)展植(zhi)保、医药和功能化学品(pin)客(ke)户非竞争性(xing)自有产品(pin)市场。同时，公司将不断专注技术创新、工程创新、研究能力(li)创新，为(wei)客(ke)户提供更优质的服务，以及积(ji)极(ji)执(zhi)行好“走(zou)出去”战略(lue)，通过英国基地、马来西亚工厂与国内生产联动，更好地服务客(ke)户。
展望未(wei)来中长期趋势，据联合国粮(liang)农组织(zhi)预测，2050 年全球人口将达(da)到97 亿，而(er)目前全球的粮(liang)食产量并无法满足(zu)日益增(zeng)长的人口的需求。粮(liang)食市场的刚性(xing)需求情况需要植(zhi)保行业(ye)通过创新性(xing)的化学和工程解决方案(an)提高粮(liang)食的产量和质量，解决粮(liang)食供给不足(zu)的问题，植(zhi)保行业(ye)依然具备发展潜力(li)。行业(ye)机(ji)构预测，全球植(zhi)保终(zhong)端产品(pin)市场约600多亿美元，每年约保持3%-5%的增(zeng)长，植(zhi)保市场整体呈上升趋势。公司植(zhi)保CDMO业(ye)务专注于服务好全球领先的植(zhi)保企业(ye)，目前管道内产品(pin)主要以专利期内产品(pin)为(wei)主，每年都(dou)会有一些新的产品(pin)进入放量。同时，公司也有往土壤健康、植(zhi)物生长调节、生物农药等新兴植(zhi)保业(ye)务领域探索。随着可预见(jian)的植(zhi)保去库存周期的即(ji)将结束，公司依托(tuo)于自身的化学合成(cheng)技术能力(li)、客(ke)户服务能力(li)以及全球供应链布局，植(zhi)保业(ye)务有望重(zhong)新进入上升期。
医药领域，FDA在2023年批准(zhun)了55款(kuan)新药，包括38款(kuan)新分子实体和17款(kuan)生物制品(pin)，批准(zhun)新药数量为(wei)近五年最(zui)高值，表现(xian)出医药市场极(ji)高的创新性(xing)和竞争性(xing)。这也为(wei)医药CDMO企业(ye)从早期开(kai)发、临床(chuang)研究到商业(ye)化生产全方位深度参与产品(pin)供应链提供了越(yue)来越(yue)多、更加明确的机(ji)会。根(gen)据Frost＆Sullivan发布的《CDMO市场发展现(xian)状与未(wei)来趋势研究报告》，全球CDMO市场规模从2017年的394亿美元增(zeng)长至2021年的632亿美元，复合增(zeng)长率达(da)到12.5%，预计2025年将达(da)到1243亿美元，2030年将达(da)到2310亿美元。2017年中国CDMO市场仅占全球CDMO市场总规模的5.0%，到2021年已扩大至13.2%，预计于2025年之后将占据全球市场的五分之一，国内CDMO市场成(cheng)长空间巨大。CRO领域，创新药跨国企业(ye)更倾向于采用CRO业(ye)务降(jiang)低风险并提高研发效率，国内工程师红(hong)利也为(wei)国内CRO业(ye)务发展提供了有利条件。同时国内实行MAH（药品(pin)上市许可持有人）制度，医药行业(ye)新药研发的成(cheng)功也为(wei)国内医药市场和CDMO公司带来了新的机(ji)会。公司经过十多年的发展，目前在医药CDMO领域已经成(cheng)为(wei)国内头部(bu)企业(ye)之一，有望受益于行业(ye)成(cheng)长。公司CRO业(ye)务人才团队建设初(chu)步完善，目前已经与一系列(lie)国内外客(ke)户建立了联系，并成(cheng)功开(kai)展了业(ye)务合作。相信在未(wei)来CRO平台(tai)会为(wei)公司医药业(ye)务发展注入新的活力(li)。
锂电池功能化学品(pin)方面，根(gen)据《中国锂离子电池电解液行业(ye)发展白皮书（2023年）》显示，2023年上半年中国锂离子电池电解液出货量为(wei)50.4万吨，预计2023年全年中国电解液出货量将达(da)到116.9万吨，较(jiao)2022年均有所增(zeng)长，目前来看，国内新能源锂电市场呈现(xian)稳步增(zeng)长的趋势。随着未(wei)来公司管道内商业(ye)化试生产产品(pin)逐步落地，有望成(cheng)为(wei)公司新的增(zeng)长曲线。