今日，央行公(gong)告称，为维护银行体系流动性合理(li)充(chong)裕，2024年4月15日人民银行开展(zhan)20亿元公(gong)开市场(chang)逆回购(gou)操作和1000亿元中(zhong)期借贷(dai)便利（MLF）操作，中(zhong)标利率(lu)分别为1.80%、2.50%，均与此前一致。
Wind数(shu)据显示，当日40亿元逆回购(gou)到期，因此单日净投放980亿元。此外，本周三有1700亿元MLF到期，故而本月MLF实现缩量(liang)平(ping)价续做。
4月MLF操作利率(lu)不变(bian)，符合市场(chang)预期
对于MLF，东方金诚对此解读称，4月MLF操作利率(lu)不变(bian)，符合市场(chang)普遍预期，主要源于2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下(xia)调，以及一季度(du)经济延续回升向上态势背景下(xia)，当前实施(shi)政策性降息的(de)迫切性不高。不过(guo)，当前及未来一段时间物价水平(ping)偏(pian)低，经济增长动能有待进一步改善(shan)，未来下(xia)调MLF操作利率(lu)仍是重要政策选项之一。
中(zhong)信证券日前报告称，2月MLF小幅超额续作，而3月MLF缩量(liang)续作，结合央行对于资金空转、长期利率(lu)边际变(bian)化关注的(de)表述，4月MLF数(shu)量(liang)端等额或(huo)缩量(liang)续作的(de)可能性较高。另一方面，今年万(wan)亿特别国债的(de)发行节奏(zou)尚不明确，而央行采取相应措(cuo)施(shi)对冲的(de)可能性较高。后续特别国债发行逐步落地后，可关注央行采取降准措(cuo)施(shi)的(de)可能性。往后看，若4月降息预期继续落空，市场(chang)仍然可能会继续看好未来降息、降准乃至存款降息等宽(kuan)货币操作，利率(lu)整体低位运行的(de)基调或(huo)将持续。
华安证券此前也表示，当前国内通胀走弱，货币政策宽(kuan)松掣肘减弱、发力(li)必要性进一步提升。但考虑到近期美债利率(lu)上行、美元指数(shu)走强，人民币汇(hui)率(lu)等外部(bu)制约依然明显，叠加进入4月后部(bu)分满足首套房贷(dai)动态调整机制的(de)城市均调整了首套房贷(dai)LPR加点，实现结构(gou)性降息。因而，4月MLF大幅超额续作以及降准的(de)可能性偏(pian)低。
未来有下(xia)调空间
展(zhan)望未来，东方金诚判断年中(zhong)前后MLF利率(lu)有望下(xia)调，幅度(du)约在0.1至0.2个百分点左右。一方面，未来一段时间物价仍将处于明显偏(pian)低水平(ping)，推动物价温和回升是当前货币政策的(de)重心所在。未来一段时间，CPI将继续在1.0%以下(xia)的(de)偏(pian)低水平(ping)运行，PPI同比(bi)摆脱负增长也有一定难度(du)。就货币政策而言，央行的(de)首要职(zhi)责(ze)是维护价格稳定。通常这(zhe)是指为了遏(e)制高通胀，央行会收紧(jin)货币政策。不过(guo)，当前物价水平(ping)明显偏(pian)低，着眼(yan)于做好逆周期调节，避免“低物价、低消费”循环，下(xia)一步货币政策需要向宽(kuan)松方向调整，包括适(shi)时下(xia)调政策利率(lu)，直至引导物价涨幅回归温和水平(ping)。
另外，尽管在外需回暖、稳增长政策提前发力(li)带动下(xia)，一季度(du)GDP增速有望达到5.0%左右，经济运行出现良好开局，但主要受房地产行业低迷、消费需求不振等影响，未来一段时间宏观经济仍面临一定下(xia)行压力(li)。着眼(yan)于完成今年政府工作报告定下(xia)的(de)“5.0%左右”的(de)增长目标，下(xia)一步稳增长政策仍需持续发力(li)，而政策性降息是推动房地产行业实现软着陆，解决有效需求不足问题的(de)重要政策选项。
荷兰国际集团（ING）大中(zhong)华区(qu)首席(xi)经济学家Lynn Song表示，低通胀为宽(kuan)松政策提供了充(chong)足空间，但人民币汇(hui)率(lu)稳定优先的(de)考虑可能限制近期降息空间。中(zhong)国央行可能更倾向于利用下(xia)调存款准备金率(lu)而非降息来支持经济，因为降准不会增加人民币贬值(zhi)压力(li)，而降息则会恶化本已(yi)不利的(de)收益率(lu)利差。
“我(wo)们预计下(xia)半年才(cai)会降息，2024年将有两次10个基点的(de)降息。”他说。
2022年12月至今年2月，央行连续14个月超量(liang)续做MLF，其中(zhong)最(zui)大单月增量(liang)为去年12月的(de)8000亿元，为纪(ji)录新高，而去年8月和今年2月增量(liang)均为仅10亿元。今年3月，央行则意外缩量(liang)续做了到期MLF。
央行曾在去年6月和8月两次下(xia)调公(gong)开市场(chang)七天期逆回购(gou)和MLF利率(lu)，其中(zhong)6月降幅均为10bp，而8月七天逆回购(gou)降幅10bp、MLF降幅则为15bp；贷(dai)款市场(chang)报价利率(lu)（LPR）在6月两个期限均下(xia)调10bp，8月仅一年期跟进降息10bp、五年期利率(lu)则维持不变(bian)。