近期中国股市可谓是一枝独(du)秀(xiu)，无(wu)论按周、月度还是年内表(biao)现(xian)看(kan)，均领跑全球和(he)新兴市场。
在宏观经济企稳背景和(he)自上而(er)下稳市场政策下，中国股市自4月19日以来加速回升。截至目前(qian)，MSCI中国指数和(he)恒生指数年内已分别上涨9.5%和(he)8.9%，而(er)同期MSCI全球指数和(he)新兴市场指数仅(jin)上涨6.7%和(he)4.2%。
摩根士(shi)丹利在5月7日的报告中，提出了一些对本(ben)轮中国股市反弹的思考。
大摩指出，支撑(cheng)本(ben)轮中国股市上涨的主要有四大因(yin)素：
一是今年以来宏观数据持续向好，经济企稳迹象显现(xian)；二(er)是海外(wai)地缘政治的不确定性以及美(mei)日市场波动性上升；
三(san)是1月底全球长期投资者(zhe)在配置中国股市仓位达到历史地位；四是中国股市估值偏低，MSCI中国指数市盈率仅(jin)为9.9倍相(xiang)对于MSCI新兴市场有20%折价
一是今年以来宏观数据持续向好，经济企稳迹象显现(xian)；二(er)是海外(wai)地缘政治的不确定性以及美(mei)日市场波动性上升；
三(san)是1月底全球长期投资者(zhe)在配置中国股市仓位达到历史地位；四是中国股市估值偏低，MSCI中国指数市盈率仅(jin)为9.9倍相(xiang)对于MSCI新兴市场有20%折价
展(zhan)望未来中国股市走势，需要关注国内基本(ben)面(尤其是企业盈利)是否会继续改(gai)善，国企改(gai)革受益和(he)企业出海主题值得(de)关注。后续重点关注第一季度企业盈利、消费增长、住房刺激(ji)措施、“再通胀”等方面信号以及地缘形势发展(zhan)。
支撑(cheng)中国股市上涨的四大因(yin)素
具体(ti)来看(kan)，从国内情况来看(kan)，大摩指出宏观经济企稳迹象和(he)稳市场政策发力支撑(cheng)股市走高(gao)：
一是中国宏观经济企稳迹象显现(xian)，特别是出口(kou)和(he)制造业数据向好。1-2月出口(kou)同比强劲增长7.1%，而(er)工业生产和(he)固定资产投资的表(biao)现(xian)也好于预期，4月PMI指数进(jin)一步证实经济增长正在恢复，大摩将中国2024年全年实际GDP增长预测从4.2%上调(diao)至4.8%。
二(er)是政策利好频现(xian)，自去年以来印花(hua)税(shui)减半和(he)限制控股股东出售股票、提高(gao)股东回报(分红和(he)股票回购)和(he)公司治理改(gai)革等措施加在一起为中国股市保(bao)驾护航，资本(ben)市场新“国九条”也将这些举措制度化。
一是中国宏观经济企稳迹象显现(xian)，特别是出口(kou)和(he)制造业数据向好。1-2月出口(kou)同比强劲增长7.1%，而(er)工业生产和(he)固定资产投资的表(biao)现(xian)也好于预期，4月PMI指数进(jin)一步证实经济增长正在恢复，大摩将中国2024年全年实际GDP增长预测从4.2%上调(diao)至4.8%。
二(er)是政策利好频现(xian)，自去年以来印花(hua)税(shui)减半和(he)限制控股股东出售股票、提高(gao)股东回报(分红和(he)股票回购)和(he)公司治理改(gai)革等措施加在一起为中国股市保(bao)驾护航，资本(ben)市场新“国九条”也将这些举措制度化。
与此同时，从外(wai)部因(yin)素来看(kan)，大摩指出，全球投资者(zhe)为规避地缘政治不确定性以及美(mei)日市场剧烈波动，也加大了对中国股市的配置力度。
自4月19日以来港(gang)股实现(xian)“十(shi)连涨”，而(er)当时恰好是中东局势紧张，波动率指数(VIX)飙升，投资者(zhe)对表(biao)现(xian)强于大盘的主要美(mei)国科技股/半股指获利了结，并调(diao)整了投资组合，美(mei)国债券收益率和(he)日元疲软的预期也加剧了此类行动，4月26日美(mei)元兑日元跌至160。
自4月19日以来港(gang)股实现(xian)“十(shi)连涨”，而(er)当时恰好是中东局势紧张，波动率指数(VIX)飙升，投资者(zhe)对表(biao)现(xian)强于大盘的主要美(mei)国科技股/半股指获利了结，并调(diao)整了投资组合，美(mei)国债券收益率和(he)日元疲软的预期也加剧了此类行动，4月26日美(mei)元兑日元跌至160。
此外(wai)，中国股市或外(wai)资加仓、估值也颇具吸引力：
全球共同基金在中国股市仓位在1月份触及了近期周期低点，自那以来随(sui)着中国宏观经济开始显示出企稳迹象，全球投资者(zhe)一直在逐步调(diao)整在中国的头寸，全球在中国的净多头头寸已基本(ben)恢复到2023年夏季的水平。
估值具备吸引力，SCI中国指数的12个月预期市盈率为9.9倍，较新兴市场指数低20%，已恢复至2017年以来区间低位，相(xiang)对和(he)绝对估值均处于突破(po)/回落的关键(jian)位置。
全球共同基金在中国股市仓位在1月份触及了近期周期低点，自那以来随(sui)着中国宏观经济开始显示出企稳迹象，全球投资者(zhe)一直在逐步调(diao)整在中国的头寸，全球在中国的净多头头寸已基本(ben)恢复到2023年夏季的水平。
估值具备吸引力，SCI中国指数的12个月预期市盈率为9.9倍，较新兴市场指数低20%，已恢复至2017年以来区间低位，相(xiang)对和(he)绝对估值均处于突破(po)/回落的关键(jian)位置。
整体(ti)来看(kan)，大摩认为：
基本(ben)面和(he)市场上的投资主题与去年相(xiang)比有了显著改(gai)善，关注投资国企改(gai)革和(he)“走出去”等主题。中短期反弹动能能否继续，在于基本(ben)面恢复和(he)政策利好能否持续。
基本(ben)面和(he)市场上的投资主题与去年相(xiang)比有了显著改(gai)善，关注投资国企改(gai)革和(he)“走出去”等主题。中短期反弹动能能否继续，在于基本(ben)面恢复和(he)政策利好能否持续。
大摩最后表(biao)示，后市关注五大“信号”：
- 企业盈利:在海外(wai)上市的中国公司将在未来几周大规模公布业绩。应该看(kan)看(kan)与第四季度相(xiang)比是否有实质性的改(gai)善，以及盈利预期下调(diao)是否有放缓(huan)迹象。
- 消费势头：整体(ti)旅游人(ren)数有了显著增长，建议(yi)继续监控摩根士(shi)丹利的月度中国消费者(zhe)Z-score和(he)其他高(gao)频消费数据。
- 政府政策（以住房为重点）:任何旨在调(diao)动现(xian)有住房库存且有意义的一揽子计划都将成为市场积极催化剂。
- 通货再膨胀和(he)以供应为中心的增长框架：能否宣布/执行更多的结构性改(gai)革和(he)通货再膨胀措施来帮助经济增长仍然至关重要。
- 地缘政治发展(zhan)形势。
- 企业盈利:在海外(wai)上市的中国公司将在未来几周大规模公布业绩。应该看(kan)看(kan)与第四季度相(xiang)比是否有实质性的改(gai)善，以及盈利预期下调(diao)是否有放缓(huan)迹象。
- 消费势头：整体(ti)旅游人(ren)数有了显著增长，建议(yi)继续监控摩根士(shi)丹利的月度中国消费者(zhe)Z-score和(he)其他高(gao)频消费数据。
- 政府政策（以住房为重点）:任何旨在调(diao)动现(xian)有住房库存且有意义的一揽子计划都将成为市场积极催化剂。
- 通货再膨胀和(he)以供应为中心的增长框架：能否宣布/执行更多的结构性改(gai)革和(he)通货再膨胀措施来帮助经济增长仍然至关重要。
- 地缘政治发展(zhan)形势。