中新经纬5月22日电 题：消费型企业为何扎堆(dui)转道港(gang)股？
作(zuo)者 张翠霞 巨丰投资(zi)首席投资(zi)顾问(wen)
张翠霞
随着A股IPO节奏阶段性收紧，以及上市门槛的提高，消费类行(xing)业的A股之旅显得更“艰难”。2024年以来(lai)，已有多家黄金珠宝(bao)、食(shi)品(pin)饮料等消费型企业相继“撤单”A股。
为何“撤单”IPO？
消费型企业撤回IPO的现象自2023年就已经开始，当(dang)年有超过(guo)30家消费型企业撤回IPO。2024年以来(lai)，又有蜜雪冰城、老娘舅、毛戈平、梦金园、老铺黄金等多家消费类企业相继“撤单”A股或选择转道。笔者认为，背后主(zhu)要有两方面原因。
一是资(zi)本市场政策(ce)因素。先是2023年初，有市场传闻称监管层将对核(he)准制下的主(zhu)板(ban)申(shen)报进行(xing)行(xing)业限(xian)制，“黄灯行(xing)业”如服装、家居、家装、大众电器等，允许(xu)头部企业申(shen)报，并且限(xian)制烧钱扩张的激进型企业。此(ci)后，全面注册制下，餐饮食(shi)品(pin)等消费类企业业绩波(bo)动、利润下滑等问(wen)题又频繁出现在监管部门问(wen)询中。有部分消费型企业撤回IPO后选择将目光投向了北交所，抑或以新三板(ban)作(zuo)为暂时的“跳板(ban)”，目标则是北交所。与沪深(shen)交易(yi)所相比，北交所在上市条(tiao)件、审核(he)流程等方面具(ju)有一定的灵活性和优势，但北交所看重“专精(jing)特新”属性，是信息产业为代表的赛道，衣(yi)食(shi)住行(xing)型传统企业基本不具(ju)备此(ci)类特点，北交所上市可能性也因此(ci)减少。
二是企业在业务端面临消费市场的快速迭代，给业绩带来(lai)了挑战。消费行(xing)业存量大，品(pin)牌众多，竞争激烈，部分企业“核(he)心竞争力”并不十分突出。一些企业因为传统渠道萎缩而导致业绩有所下滑；还有一些因为商业化投流成本、获(huo)客成本高昂，导致净利润波(bo)动。此(ci)外，还有一些餐饮型企业因食(shi)品(pin)安全品(pin)控等问(wen)题引发质疑。在“撤单”企业中，如老娘舅、德州扒鸡等食(shi)品(pin)类企业，又因受(shou)疫(yi)情影响，业绩出现一定波(bo)动，或毛利率波(bo)动变化较大；还有毛戈平、鲜美来(lai)等不同消费类企业，因研发投入(ru)占比相对较低引起一些质疑。
此(ci)外，个别企业有高额对赌协议(yi)或回购压(ya)力。比如2023年撤回IPO的阿宽食(shi)品(pin)，约定如果公司未实现首次公开发行(xing)股票并上市，一些A轮投资(zi)者有权要求其实控人按约定价(jia)格回购其股份；2024年从沪市主(zhu)板(ban)急转北交所的老娘舅，公司实控人也背负近(jin)3亿回购压(ya)力。在原来(lai)既定的资(zi)本战略、预期和估(gu)值体(ti)系(xi)下难以上市，但又面临着现实的融资(zi)或对赌难题，转道或成为部分消费型企业的更优选择。
转道港(gang)股也非“一劳永逸”
对于(yu)短期在沪深(shen)市场上市“无望(wang)”的消费类企业，转道港(gang)股或成为一个较好的选择。在政策(ce)层面，近(jin)期商务部等9个部门联合印发了《关于(yu)促(cu)进餐饮业高质量发展的指导意(yi)见》，其中提出支持(chi)符合条(tiao)件的餐饮企业在境内外上市、发行(xing)信用类债券，利用多层次资(zi)本市场融资(zi)。内地企业赴港(gang)上市，一方面可以吸引国际投资(zi)者的关注和资(zi)金，另一方面也可以利用香港(gang)金融平台(tai)，实现其市场规模(mo)的进一步扩大并拓展其品(pin)牌的国际形(xing)象。许(xu)多消费型企业已经具(ju)有了广泛的知名度和忠诚的客户群体(ti)，实体(ti)店(dian)铺较多，市场规模(mo)也较大，具(ju)备一定盈利能力和上市基础。2024年以来(lai)也已有转道港(gang)股的企业成功上市。但应(ying)注意(yi)，港(gang)股没有固定的涨跌幅限(xian)制，一旦(dan)上市公司出现负面舆情、利空(kong)或者营收净利不佳等情况(kuang)，股价(jia)很可能快速出现大幅下跌。