最近这黄金涨得让(rang)人感觉下(xia)一秒世界就(jiu)要变天了。顺手刷个朋友圈，时不时就(jiu)有(you)朋友感慨：
“金价怎(zen)么又涨了，完全下(xia)不了手。”
二级(ji)市场的资源股炒作更是堪称疯(feng)狂，4月7日(ri)的一场资源会议居然有(you)上万人参(can)加，各(ge)家机构(gou)周末突(tu)击学习，听说重仓AI的基金经理也(ye)都忍不住听周期行业的路演(yan)？搞到研究员(yuan)都在调侃《听说你们都在学习资源股》。
难怪业内大佬昨(zuo)天忍不住痛斥：“不要把(ba)科技股的陋习套用在资源股。科技股估值预期驱动，信息优势(shi)交易者提前(qian)布局，周五(wu)发酵(jiao)，周末学习，周一买单(dan)。”
这位大佬，还是一如既往的犀利风格啊。
周一虽然谈不上买单(dan)，黄金早(zao)盘连(lian)续七日(ri)创盘中历(li)史新高，但午后资源股出现跳(tiao)水之势(shi)，今日(ri)资源股主题的ETF小幅回调。
站在此时，A股在3000点上下(xia)割据，美股也(ye)有(you)高位震荡(dang)之势(shi)，资金此时疯(feng)狂涌(yong)入大宗商品是为了避险吗？这一轮大宗商品的疯(feng)牛行情，究竟是怎(zen)么一步步演(yan)变的？
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大宗商品牛得轰(hong)轰(hong)烈(lie)烈(lie)
从伦敦金的日(ri)K线(xian)走(zou)势(shi)图(tu)来看，指数是从2月14日(ri)开始强势(shi)上攻，当时正是美元指数开始阶段(duan)性走(zou)弱(ruo)的开始。3月20日(ri)美联储主席鲍威尔重申年内降息三次的预期，黄金顺势(shi)收出一根大阳线(xian)。
这个阶段(duan)的金价，用提前(qian)博弈(yi)美联储降息预期的理由也(ye)说得过去。
因为第二天的3月21日(ri)，瑞士央行意外降息，成为首个降息的发达国(guo)家，英国(guo)央行的降息预期也(ye)随之升(sheng)温。
市场突(tu)然发现在美联储仍按兵不动的情况下(xia)，全球央行已经开始按捺不住开始“抢跑降息”，这会造成美元被动强势(shi)，进而压制商品和(he)非美资产走(zou)弱(ruo)。
然而这个影(ying)响也(ye)就(jiu)令金价回调了两天，随后开始轰(hong)轰(hong)烈(lie)烈(lie)连(lian)续7日(ri)创新高。
这期间，全市场充斥的是：以色列、伊朗(lang)冲突(tu)不断升(sheng)级(ji)，美国(guo)多项经济数据超预期，美联储降息预期一弱(ruo)再弱(ruo)……
除了金价，铜价也(ye)刷新近年高点，铝金属价格也(ye)已时隔两年重回2万元/吨关(guan)口上方，锡、锌、镍等商品近期均强势(shi)上涨。
这说明有(you)色板块集体暴动的背后不仅仅是利率的影(ying)响。
2
供应不求是关(guan)键？
请大家记住，任何价格都是供需博弈(yi)的结果，这是绝对的不二法门。
“周期天王(wang)”周金涛曾说：“资源从来就(jiu)是经济周期运动的掘墓人。”
因为资源往往会通过价格进一步加速当前(qian)的经济周期的转变。
华尔街投资风云人物(wu)罗杰(jie)斯也(ye)说：商品并不神秘，交替出现的大牛市和(he)大熊市不是从天上掉(diao)下(xia)来的，无论是金属、碳(tan)氢(qing)化合物(wu)、牲畜、谷物(wu)还是其他(ta)农产品市场，都是供给和(he)需求基本经济原则的产物(wu)。
资源是实体经济的基础，其价格波动是供给和(he)实体经济需求博弈(yi)的结果。没有(you)供需缺口这一前(qian)提，多充裕的流动性都不可能导致价格飙涨。这点，日(ri)本过去经历(li)的失(shi)落的三十年就(jiu)是最好(hao)的例证。
作为全球经济的发动机——美国(guo)，3月再超预期的非农数据意味着，美国(guo)企业已经适应了高利率环境了。
中美两国(guo)的3月PMI均回到荣枯线(xian)以上，叠(die)加美国(guo)多数行业库存增速处历(li)史低(di)位，近期美国(guo)补库周期或已重启，这对全球资源品带(dai)来了刺(ci)激。
在这种情况下(xia)，市场发现在碳(tan)中和(he)等环保目标的约束下(xia)，近些年上游资源企业的资本开支(zhi)并没有(you)放大，整体处于供给约束的状态。
这意味着资源品的供给弹性有(you)限，一旦需求有(you)改善(shan)的趋势(shi)，很(hen)容(rong)易就(jiu)导致供不应求。
高盛(sheng)预测，由于中国(guo)强劲的需求和(he)“持续的供应侧冲击”，铜价将在年底前(qian)达到每吨10000美元。3月中旬，在一则中国(guo)铜冶(ye)炼厂减产计划的消息影(ying)响下(xia)，铜价飙升(sheng)至每吨9000美元的历(li)史高位。
全球整体的经济恢复刺(ci)激了工业金属上涨。民生策略团队指出，美国(guo)制造业和(he)房(fang)地(di)产重新强于服务业，这会让(rang)实物(wu)资产相(xiang)较金融资产更为有(you)利，资源品进入经济好(hao)讲供需经济弱(ruo)看货(huo)币的顺风阶段(duan)。
而贵(gui)金属更多是资产配(pei)置的需求，纯粹就(jiu)是资金的推动。国(guo)君宏观(guan)团队认(ren)为，此轮黄金行情的背后，中国(guo)央行和(he)黄金ETF是主导力量。
世界黄金协会披露(lu)的数据显示，截止(zhi)2月，2024年以来全球黄金ETF累计流出约57亿美元。
2月，全球实物(wu)黄金ETF流出约29亿美元，已连(lian)续第九个月流出。但这居然对金价表现几乎没有(you)产生负面影(ying)响，背后是中国(guo)央行和(he)中国(guo)投资者正大肆买入。
从2022年11月开始，中国(guo)央行已经连(lian)续17个月购买黄金，截止(zhi)2024年2月，其购买吨重占全球央行净买入的60%。中国(guo)黄金ETF发生连(lian)续净流入，而其他(ta)国(guo)家的黄金ETF在同期为净流出。
3
小结
后续金价还能这么强势(shi)吗？
在今日(ri)黄金股回调的情况下(xia)，刚刚国(guo)际(ji)金价又创新高了。现货(huo)黄金短线(xian)走(zou)高，刷新历(li)史高位至2356.06美元/盎司，连(lian)续八日(ri)盘中创历(li)史新高了。
全球大宗商品齐齐上涨情况下(xia)，令人不得不思考难道商品小牛市真的来了？
信达策略团队提出一个很(hen)有(you)意思的观(guan)点：历(li)史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号(hao)。随着全球库存周期触底回升(sheng)，其他(ta)商品有(you)望追随黄金的脚步，进入整体牛市。
当然了，市场也(ye)有(you)声音说黄金价格的上涨跟“去美元化”逻辑(ji)有(you)关(guan)。
这几年，我们总把(ba)“世界迎来百年未有(you)之大变局”这句话挂(gua)在嘴边，但一次一次亲眼见证历(li)史的巨(ju)变，还是情不自禁频生风雨欲来的惊骇感。我们不得不一点点承(cheng)认(ren)，过去的经验真的已经不适用现在的世界了。
截至2024年2月，我国(guo)的300万亿的M2中，居民存款规模高达143.6万亿元。在四年前(qian)的2019年12月，这规模只有(you)81.9万亿元。
2023年居民部门的房(fang)贷余额首次出现下(xia)降。
今日(ri)，飞(fei)天茅台批发参(can)考价继续下(xia)降。2024年散装(zhuang)53度(du)/500ml飞(fei)天茅台的批发参(can)考价再次下(xia)探至2510元/瓶，相(xiang)比昨(zuo)日(ri)下(xia)降50元。
世界运行逻辑(ji)发生重大变化的情况下(xia)，多维资产配(pei)置也(ye)日(ri)渐成为新趋势(shi)。桥水基金给个人投资者提供了一个简化版的配(pei)置比例值得参(can)考：40%长期国(guo)债、15%中期国(guo)债，30%股票、7.5%黄金、7.5%商品。