在2023年经济环境(jing)疲软的大背景下，医美行业却表现出(chu)了强劲的增长势头(tou)。港股四环医药的最新财报数据也印证了这点，2023年，四环医药的医美业务收入盈利双双实现高增长，收入4.5亿，同比增长200%，分部盈利0.9亿，同比增长2450%。
但公司不仅在高成长性的医美赛(sai)道大放异彩，其创新药业务年内多款产品也将迎来密集收获期，显露出(chu)高成长与高价值的双重特质(zhi)。
此外，从投(tou)资的角度，四环医药当前具备显著(zhu)的安全边际，而(er)且其医美+创新药+仿制(zhi)药的多元化布局，也满(man)足了投(tou)资者对于多元增长和风(feng)险分散(san)的双重需求。
医美|全方(fang)位布局、卡位肉毒(du)素先发优势，与玻尿酸组合拓展医美蓝海
公司旗(qi)下的医美平台"渼颜(yan)空间"产品布局广泛，共拥有超过40款自研加独家代理的产品，其中(zhong)包括10余款械三类自研产品与20余款械二类自研产品。
具体包括填充类、塑(su)形类、支撑类、补充类、光电设备类、体雕类及皮肤管理类的多款优质(zhi)医美产品，为(wei)爱美人士提供了覆盖全生命(ming)周(zhou)期的医美解决(jue)方(fang)案。
来源：公司资料，格隆(long)汇整理
其中(zhong)，填充领(ling)域，公司独家代理Hugel的玻尿酸产品铂安润已成功上市，公司自研的复合胶原蛋白填充剂、童颜(yan)针、少女针分别进入临(lin)床尾声(sheng)、注册前阶段，代理的韩国胶原蛋白产品的临(lin)床进展也在稳步(bu)推(tui)进中(zhong)；在除皱领(ling)域，公司独家代理Hugel的肉毒(du)素乐提葆也已上市；针对有抗(kang)衰、保养需求护理类产品童颜(yan)水凝(ning)嘉乐妍也已成功上市。
此外，公司今年3月独家代理的韩国VIOL的双波射频治疗仪Sylfirm X获批，是全球首个FDA和NMPA双获批的双波射频治疗仪，具有包括面部及身体的紧致(zhi)和提拉、妊娠纹、痤(cuo)疮疤痕、黄褐斑、头(tou)发再生等多重功效。
多款上市产品形成的多元化矩阵，成为(wei)推(tui)动企业价值增长的新引擎。而(er)且新的趋势显示，医美行业都在往胶原蛋白、肉毒(du)素和减肥药三个方(fang)向升级，四环医药均有布局，而(er)且进展走在前列。
好产品需要好渠道，医美产品的推(tui)广和销售需要先向B端医生、医美机构进行，再通过他(ta)们影响C端消(xiao)费者。
在渠道上，公司通过直营(ying)+代理营(ying)销策略的优化，全面加强与头(tou)部集团医院及区域龙头(tou)机构的合作。城市覆盖350+、医疗机构覆盖4700+，在头(tou)部500家医疗机构实现全覆盖，与680家大中(zhong)型医美医院和连锁(suo)机构达成战略合作。
来源：公司资料，格隆(long)汇整理
通过销售模式和渠道的积极调整，2023年医美分部业绩(ji)爆发增长，整体收入占比也提升17.3个百分点，进一步(bu)突(tu)出(chu)了医美的战略地位。
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制(zhi)药业务|多个仿制(zhi)药年内上市，创新药渐露锋芒
除了在聚(ju)光灯之下的医美业务，公司制(zhi)药板(ban)块业务升级转型也在稳步(bu)前进，其中(zhong)仿制(zhi)药业务是公司稳健的"现金牛"业务，继续为(wei)公司提供稳定(ding)的基本盘，公司聚(ju)焦长期价值的创新药业务也渐露锋芒。
公司年内有13个仿制(zhi)药获批上市，8个产品获纳入国家医保目(mu)录，这些(xie)产品为(wei)公司的制(zhi)药业务收入注入新的活力，进一步(bu)巩固其作为(wei)稳定(ding)利润和现金流的地位。
此外，创新业务由旗(qi)下两(liang)大创新药平台惠升生物和轩竹生物运作，创新药/生物药管线(xian)共计60余种，涵盖糖尿病、减重、乳腺癌、肿(zhong)瘤等多个高潜力领(ling)域。
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前文提到在司美格鲁肽(tai)的布局，就(jiu)是由惠升生物进行研发。
惠升生物是目(mu)前国内为(wei)数不多实现糖尿病及并(bing)发症领(ling)域全产品覆盖，研产销一体化的公司。
除了布局司美格鲁肽(tai)、SGLT-2抑制(zhi)剂创新药这类靶(ba)点，公司还有多款糖尿病仿制(zhi)药，2023年，惠升生物共有包括门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液和门冬胰岛素50注射液等7款药物的成功获批，此外，还对包括德谷门冬双胰岛素注射液在内的共计5款药物进行上市申报。
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轩竹生物则是国内乳腺癌赛(sai)道上布局最全面的公司之一，同时具备小分子和大分子生物药研发能(neng)力。
2023年，公司自研的质(zhi)子泵抑制(zhi)剂(PPI)安奈拉唑(shi)钠肠溶片获批上市，同年成功纳入国家医保目(mu)录。PPI国内市场规模大，据数据统计，2023年上半年的等级医院与零售市场中(zhong)，有4款PPI产品销售额超过10亿元。其中(zhong)，PPI创新药艾普(pu)拉唑(shi)销售第一，销售额达17.26亿元。安奈拉唑(shi)钠属于新一代PPI创新药，有望带来更大的市场；
吡(bi)罗西尼(CDK4/6抑制(zhi)剂)，用于HR+/HER2-晚(wan)期乳腺癌、晚(wan)期前列腺癌患者，具有BIC潜力。其中(zhong)，单(dan)药末线(xian)及联合氟维司群注射液二线(xian)用于治疗晚(wan)期乳腺癌的2个适(shi)应症的NDA申请已获NMPA(中(zhong)国国家药监(jian)局)受理，上市后有望成为(wei)国内首个且唯(wei)一单(dan)药末线(xian)对HR+/HER2-晚(wan)期乳腺癌患者有效的产品，未来将是治疗乳腺癌的重磅品种之一。
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也正是因为(wei)公司在创新药领(ling)域的高潜力，创新药业务近年得到了投(tou)资人的青睐。公司旗(qi)下的轩竹生物在19年-21年，先后完成了2轮融资，投(tou)后估值分别是45亿、70亿，提升明显，而(er)且公司也有未来分拆上市的计划(hua)；2023年，惠升生物完成5.8亿元A+轮融资，整体投(tou)后估值55.8亿元。
从公司创新药子公司的估值来看，任何一项估值都已超过了四环医药整体的市值，存在明显的倒挂。
结语
除此之外，公司账上其现金及现金等价物、理财产品、定(ding)期存款共计46.11亿、净资产51.4亿，均超过当前公司的市值，为(wei)投(tou)资者提供了足够的安全边际。
以仿制(zhi)药为(wei)基石，稳定(ding)基本盘，随着公司高成长的医美业务不断壮大、高价值的创新药业务加速(su)兑现，公司将迎来盈利拐(guai)点，在当前公司市值被低估的情况下，投(tou)资者关(guan)注正当时。