小(xiao)长(chang)假(jia)前夕，A股市场(chang)表现不俗。在继4月26日(ri)单日(ri)北向资金流入创(chuang)陆股通开通以来历史新高后，4月29日(ri)A股三大股指(zhi)盘中集体大涨，上证(zheng)指(zhi)数再次站(zhan)上3100点，重(zhong)回年线上方。
其中，刚刚发布(bu)2023年报以及2024年一季报的医疗器械龙(long)头迈瑞医疗也凭借优秀的成(cheng)绩(ji)单大幅(fu)上扬，盘中涨幅(fu)超6%，当日(ri)资金净流入达(da)到4.20亿元，陆股通净买入达(da)到2.27亿元，表现亮(liang)眼。
图表一：迈瑞医疗股价表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2024年4月29日(ri)
营收(shou)与归(gui)母(mu)净利润双增长(chang)
资本(ben)市场(chang)用脚投票(piao)，底层逻辑还是(shi)迈瑞医疗这份能打的成(cheng)绩(ji)单，尤其是(shi)将时(shi)间拉长(chang)来看(kan)，公司(si)能够穿越行业周期波动，一如既往的“稳”。
在收(shou)入端上，迈瑞医疗在外部环境挑战的背(bei)景(jing)下，营业收(shou)入再创(chuang)新高。2023年全年公司(si)实现营业收(shou)入349.32亿元，同比增长(chang)15.04%，过(guo)往十年复合增长(chang)率达(da)到18.07%。2024年一季度公司(si)实现营业收(shou)入93.73亿元，同比增长(chang)12.06%。
在支出端上，迈瑞医疗创(chuang)新迭代，研发投入持续加(jia)大。2023年公司(si)研发投入37.79亿元，同比增长(chang)18.43%，占(zhan)营业收(shou)入比重(zhong)10.82%。2024年一季度研发投入10.30亿元，占(zhan)营业收(shou)入比重(zhong)达(da)到10.99%。
在盈利端上，迈瑞医疗持续保持20%以上归(gui)母(mu)净利润增速，经营业绩(ji)呈现高质量发展。2023年，公司(si)归(gui)母(mu)净利润115.82亿元，同比增长(chang)20.56%，过(guo)往十年复合增长(chang)率达(da)到26.87%。2024年一季度归(gui)母(mu)净利润31.60亿元，同比增长(chang)22.90%。净利润率上，2023年公司(si)净利率22.85%，同比提升1.56pct；2024年一季度净利率上升至33.73%，同比提升2.98pct。
图表二(er)：迈瑞医疗营业收(shou)入（图左）与归(gui)母(mu)净利润（图右）表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理
分业务板块(kuai)来看(kan)，在体外诊断(duan)领域，国(guo)内(nei)市场(chang)的常规诊疗呈现出显著的复苏态势，而国(guo)际(ji)市场(chang)的客户群体也在迅速扩大，展现出强(qiang)劲(jin)的突(tu)破势头。
2023年，公司(si)体外诊断(duan)收(shou)入达(da)到124.21亿元，同比显著增长(chang)21.12%。值得一提的是(shi)，国(guo)际(ji)体外诊断(duan)业务更是(shi)连续两年实现了超过(guo)30%的复合增长(chang)，彰显出公司(si)在全球(qiu)市场(chang)的强(qiang)劲(jin)竞争力。
其中，BC-7500系列产品的表现尤为出色，装机数量已突(tu)破2,000台(tai)大关，进一步巩(gong)固了公司(si)在国(guo)内(nei)血球(qiu)市场(chang)的领先地位。该系列产品的卓越性能和市场(chang)认可度，为公司(si)带(dai)来了超过(guo)10亿元的收(shou)入贡献，成(cheng)为了公司(si)历史上首款在上市第三年就(jiu)成(cheng)功实现收(shou)入突(tu)破10亿元的产品，这无(wu)疑是(shi)对公司(si)研发实力和市场(chang)布(bu)局(ju)的高度肯定。
在生命信息与支持业务领域，公司(si)的技术水平已经跃居全球(qiu)前列，其高端医院(yuan)渗透率有望与海(hai)外市占(zhan)率同步提升。
2023年，公司(si)生命信息与支持业务取得了显著的成(cheng)果，实现了152.52亿元的收(shou)入，同比增长(chang)13.81%。其中，微创(chuang)外科(ke)业务的增长(chang)尤为突(tu)出，超过(guo)了30%，硬镜系统(tong)的市场(chang)占(zhan)有率也成(cheng)功提升至国(guo)内(nei)第三。在海(hai)外市场(chang)，自2023年第二(er)季度产能供应恢复以来，公司(si)业绩(ji)在下半年同比增长(chang)超20%，展现出强(qiang)劲(jin)的增长(chang)势头，未来有望长(chang)期保持平稳且快速增长(chang)的态势。
在医学影像领域，公司(si)的高端突(tu)破达(da)到了新的高度，持续向超高端产品发力。
2023年，公司(si)在医学影像业务上取得了70.34亿元的营业收(shou)入，同比增长(chang)8.82%，进一步巩(gong)固了在国(guo)内(nei)市场(chang)的领先地位。值得一提的是(shi)，凭借强(qiang)大的产品竞争力和高标准的合规体系，公司(si)成(cheng)功抓住(zhu)了当前环境下市场(chang)份额(e)提升的机会(hui)，首次超越了原市场(chang)第一的进口品牌(pai)，成(cheng)为国(guo)内(nei)超声市场(chang)的领头羊。此外，公司(si)在2023年底发布(bu)了国(guo)产首款超高端超声平台(tai)ResonaA20，标志着公司(si)的超声技术已经迈入国(guo)际(ji)一流水平。
在海(hai)外市场(chang)，公司(si)也加(jia)大了对高端市场(chang)的覆盖力度，推动海(hai)外超声高端型号的增长(chang)超过(guo)了25%，显著加(jia)速了高端客户的突(tu)破进程。这一系列的成(cheng)就(jiu)不仅(jin)助力超声业务首次实现了全球(qiu)第三的行业地位，更彰显了公司(si)在全球(qiu)医学影像领域的强(qiang)大实力与广阔前景(jing)。
图表三：2023年迈瑞医疗各业务板块(kuai)收(shou)入表现
数据来源：公司(si)公众号，格隆汇整理
此外，迈瑞医疗也延(yan)续了过(guo)往大手笔的分红方案，增强(qiang)投资者信心。
根据迈瑞医疗发布(bu)的2023年年度分红预案，公司(si)拟向全体股东每10股派发现金红利15元，加(jia)上2023年三季度已派发现金分红，2023年度总分红金额(e)达(da)到70.32亿元，同比增长(chang)28.89%，分红比例(li)也上升至60.72%，充分展现了其对股东利益的尊重(zhong)和回馈。
高端客户群突(tu)破加(jia)速，发展中国(guo)家成(cheng)新增长(chang)引擎
值得关注的是(shi)，凭借在全球(qiu)优质的产品、服务以及快速的交付能力，2023年迈瑞医疗无(wu)论是(shi)在国(guo)内(nei)市场(chang)还是(shi)国(guo)际(ji)市场(chang)都获得大量订单，在诸(zhu)多当地顶尖医疗机构中实现高端客户群突(tu)破。
其中，在国(guo)内(nei)市场(chang)公司(si)已经实现从中低端到高端、从科(ke)室到全院(yuan)的整体化、集成(cheng)化、数智化解决方案，覆盖近11万(wan)医疗机构以及99%以上三甲医院(yuan)，并在多条业务线上市场(chang)份额(e)位列TOP1，国(guo)产加(jia)速扩容效应显现。
在海(hai)外市场(chang)，公司(si)长(chang)期进行市场(chang)耕耘(yun)和品牌(pai)建(jian)设(she)，监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球(qiu)、超声2023年全球(qiu)市占(zhan)率已实现市场(chang)前三的地位，在高端突(tu)破客户群体的广度和深度上均有靓丽表现。
广度上来看(kan)，继2020至2022年分别实现超700家、超700家以及超680家全新高端客户群突(tu)破后，2023年公司(si)再填补近950家海(hai)外全新高端客户群空白。伴随着新增高端客户群体不断(duan)提升，未来有望持续为公司(si)带(dai)来新业务订单。
深度上来看(kan)，2023年公司(si)在原有高端客户群体基(ji)础上，多产品业务条线发力，渗透率不断(duan)提升，海(hai)外市场(chang)上超过(guo)730家高端客户群实现横向突(tu)破，其中多个新兴市场(chang)实现大规模突(tu)破，正在成(cheng)为业绩(ji)增长(chang)新引擎。
图表四：2023年公司(si)在海(hai)外各地高端突(tu)破成(cheng)就(jiu)
数据来源：公司(si)公告，格隆汇整理
出海(hai)，向更广阔市场(chang)出击
放眼整个医疗器械行业，无(wu)论是(shi)哪个细分赛道，都需要(yao)关注一件事，那就(jiu)是(shi)出海(hai)情况。这不仅(jin)意味着更广阔的市场(chang)市场(chang)需求，也意味着更充足的产品盈利空间。
回顾中国(guo)医疗器械的国(guo)际(ji)化历程，其发展轨迹呈现显著的时(shi)代特征。从早期的“中国(guo)制造”阶段，主(zhu)要(yao)以医用耗材(cai)为主(zhu)打产品，到如今，随着医疗新基(ji)建(jian)和数智化浪潮带(dai)来的新发展机遇，中国(guo)医疗器械行业已经迈向“中国(guo)智造”的新高度。这一转变不仅(jin)仅(jin)是(shi)产品从低端向中高端的蜕变，更是(shi)对全球(qiu)市场(chang)需求的精准把握与适应。
随着医疗器械行业的不断(duan)发展，全球(qiu)对于医疗器械的供应链(lian)要(yao)求日(ri)益严(yan)格，这也对中国(guo)医疗器械的产能提出了更高的要(yao)求。因此，在面(mian)对全球(qiu)市场(chang)竞争和供应链(lian)挑战时(shi)，中国(guo)医疗器械企业需要(yao)不断(duan)提升自身(shen)的技术创(chuang)新能力、产品质量和产能规模，以应对可能出现的产能受(shou)限等挑战，确(que)保在全球(qiu)医疗器械市场(chang)中保持领先地位。
作为本(ben)土医疗器械“中国(guo)智造”的杰出代表，迈瑞医疗在海(hai)外市场(chang)的前瞻性布(bu)局(ju)上展现出了非凡的洞(dong)察力，并在市场(chang)挑战中率先破局(ju)。
2023年11月，迈瑞医疗完成(cheng)以现金形(xing)式收(shou)购DiaSysDiagnosticSystemsGmbH（以下简称“DiaSys”）75%股权(quan)的交易(yi)，DiaSys已经正式成(cheng)为迈瑞的控(kong)股子公司(si)。未来，DiaSys有望在欧(ou)洲(zhou)、亚太及拉美地区的供应链(lian)和研发平台(tai)，支持海(hai)外中大样本(ben)量客户群突(tu)破，完善体外诊断(duan)产品研发、质控(kong)校准品配套供应，加(jia)速公司(si)体外诊断(duan)业务国(guo)际(ji)化布(bu)局(ju)和提升产品竞争力，实现客户群突(tu)破。
图表五：中国(guo)医疗器械出口发展趋势
数据来源：国(guo)金证(zheng)券，格隆汇整理
小(xiao)结(jie)
从人(ren)有我优，到人(ren)优我强(qiang)，是(shi)从低端产品向高端产品的刻苦钻研。
从人(ren)优我强(qiang)，到人(ren)无(wu)我有，是(shi)从高端产品向全新领域的探(tan)索破局(ju)。
从追随到引路甚至开创(chuang)，这个角色的转变，不仅(jin)给迈瑞医疗带(dai)来的是(shi)当下稳健扎实的经营情况，也将成(cheng)为未来业绩(ji)增长(chang)的源头活水。
面(mian)对海(hai)外超4500亿元的可及市场(chang)空间，如今的迈瑞医疗国(guo)际(ji)收(shou)入仅(jin)为135亿元，对应市场(chang)占(zhan)有率仅(jin)为个位数，向上发展的天花板尤高，想象空间巨大（数据截至2023年）。正如券商评(ping)级所言，“强(qiang)者无(wu)惧风(feng)雨，发展动能持续”，未来值得期待。
图表六：迈瑞医疗近一个月券商评(ping)级
数据来源：WIND，格隆汇整理