近期，浙江太湖远大(da)新材料股份有限公司(si)（以下简称“太湖远大(da)”）发(fa)布了公开发(fa)行股票并在北(bei)交所(suo)上市申请文件的第二轮审核问询函的回(hui)复，对销售(shou)收入核查充分(fen)性、业绩持续(xu)性及募投项目可行性等(deng)问题(ti)进行了回(hui)复，保(bao)荐人为招(zhao)商证券股份有限公司(si)。
格(ge)隆汇了解到，太湖远大(da)成(cheng)立(li)于2004年(nian)，办(ban)公地位于浙江省湖州市，公司(si)集环保(bao)型线缆用高分(fen)子材料研(yan)发(fa)、制造、销售(shou)、服务为一体。
股权结构方面，截至招(zhao)股说明书签署日，赵勇直接持有太湖远大(da)22.51%股份，俞(yu)丽琴直接持股18.06%，潘(pan)姝(shu)君直接持股4.13%，赵勇、俞(yu)丽琴及潘(pan)姝(shu)君合计(ji)持有公司(si)44.70%的股权，为公司(si)控股股东、实际控制人。其中，赵勇与俞(yu)丽琴系夫妻关系，赵勇与潘(pan)姝(shu)君系父女关系，三(san)人于2022年(nian)签署了《一致行动(dong)协(xie)议》。同时，俞(yu)华(hua)杰、凯路投资、博创投资均为公司(si)股东。
公司(si)发(fa)行前(qian)股权结构，图片来(lai)源：招(zhao)股书
太湖远大(da)的董事长(chang)俞(yu)丽琴是个(ge)70后，工商管理硕士（MBA），曾在浙江青石水泥有限公司(si)当行政办(ban)公室文员，还(hai)陆续(xu)在浙江帝龙新材料股份有限公司(si)担任市场研(yan)发(fa)部(bu)主管、销售(shou)部(bu)副总经理。
俞(yu)丽琴的丈夫赵勇是个(ge)60后，也是工商管理硕士（MBA），他(ta)曾是临安市供销社营(ying)业员，还(hai)陆续(xu)当过临安县(xian)锦北(bei)织布厂厂长(chang)、杭州临安宏峰轻化(hua)有限公司(si)总经理、浙江万马高分(fen)子材料集团有限公司(si)副总经理，2005年(nian)2月至今为太湖远大(da)的董事、总经理。
本次申请上市，太湖远大(da)拟募集资金(jin)用于特种线缆用环保(bao)型高分(fen)子材料产业化(hua)扩建(jian)项目、补充流动(dong)资金(jin)。
募资使用情况，图片来(lai)源：招(zhao)股书
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面临原材料价格(ge)波动(dong)风险(xian)
太湖远大(da)的销售(shou)模式为直销，其主要(yao)产品分(fen)为交联聚乙烯（XLPE）电缆料、低烟(yan)无卤电缆料和(he)屏蔽料三(san)大(da)类(lei)，其中交联聚乙烯电缆料又包括硅(gui)烷(wan)交联聚乙烯电缆料和(he)化(hua)学交联聚乙烯电缆料。
公司(si)主要(yao)产品情况，图片来(lai)源：招(zhao)股书
2020年(nian)至2023年(nian)上半年(nian)，公司(si)硅(gui)烷(wan)交联聚乙烯电缆料的营(ying)收占比在40%以上，主要(yao)应用于10kV以下的电力电缆绝缘层以及控制电缆、计(ji)算(suan)机电缆、船用电缆等(deng)的绝缘层，属于中低压电缆料；化(hua)学交联聚乙烯电缆料的营(ying)收占比在30%左右(you)，主要(yao)用于生产35kV及以下中低压电线电缆，主要(yao)功能是输送电能，应用在配电网、工业装置或其他(ta)需(xu)要(yao)大(da)容量用电领(ling)域。
公司(si)主营(ying)业务收入构成(cheng)，图片来(lai)源：招(zhao)股书
业绩方面，招(zhao)股书显示，2020年(nian)至2022年(nian)，太湖远大(da)的营(ying)业收入分(fen)别约8.18亿元、10.71亿元、13.92亿元，对应的净利润分(fen)别约3723.44万元、4589.56万元、6109.14万元。
据第二轮审核问询函的回(hui)复，2023年(nian)太湖远大(da)的营(ying)业收入约15.24亿元，同比增长(chang)9.43%；扣除非(fei)经常性损益后归属于母公司(si)股东的净利润为7330.87万元，同比增长(chang)23.84%。
主要(yao)财务数据和(he)财务指标，图片来(lai)源：招(zhao)股书
2020年(nian)至2023年(nian)1-6月，太湖远大(da)的毛利率(lu)分(fen)别为11.82%、10.71%、10.44%、11.57%，高于可比公司(si)毛利率(lu)平均值。
可比公司(si)毛利率(lu)比较分(fen)析，图片来(lai)源：招(zhao)股书
值得注意的是，太湖远大(da)生产环保(bao)型线缆用高分(fen)子材料所(suo)需(xu)的主要(yao)原材料价格(ge)与石油价格(ge)相(xiang)关度较高，而且主要(yao)原材料在生产成(cheng)本中占有较大(da)比重，一旦受到国际热点事件、宏观经济周期、市场需(xu)求等(deng)影响，导致石油涨(zhang)价，可能会抬升公司(si)对PE树脂、EVA树脂、阻燃剂等(deng)主要(yao)原材料的采购成(cheng)本，从而影响公司(si)的毛利率(lu)。
2
经营(ying)活动(dong)现金(jin)流持续(xu)为负
太湖远大(da)的产品主要(yao)应用于电线电缆制造领(ling)域，间接运用于电力、轨道交通(tong)、通(tong)信、新能源、建(jian)筑等(deng)众多领(ling)域，其产品性能直接影响到相(xiang)关系统、设施、设备的正(zheng)常运行，还(hai)关系到群众的生命和(he)财产安全，如果产品质量不合格(ge)或产品设计(ji)有缺陷，可能会造成(cheng)较大(da)损失。
2020年(nian)至2023年(nian)1-6月，太湖远大(da)的研(yan)发(fa)投入金(jin)额分(fen)别为888.34万元、1305.44万元、 1585.83万元和(he)1092.37万元，占营(ying)业收入比例分(fen)别为1.09%、1.22%、1.14%和(he)1.50%，尽管公司(si)研(yan)发(fa)投入有所(suo)增加，但研(yan)发(fa)费用率(lu)仍明显低于可比公司(si)平均水平。
研(yan)发(fa)投入占营(ying)业收入比例与可比公司(si)比较情况，图片来(lai)源：招(zhao)股书
随着业务规模的提升，公司(si)应收账款也持续(xu)增加。2020年(nian)至2023年(nian)1-6月，太湖远大(da)的应收账款余额分(fen)别约1.66亿元、2.18亿元、2.7亿元、3.47亿元，呈逐年(nian)上升趋势。公司(si)客(ke)户主要(yao)为线缆生产商，如果客(ke)户的经营(ying)情况发(fa)生变化(hua)或公司(si)应收账款管理不当，可能存在坏账风险(xian)。
值得注意的是，在经营(ying)性应收项目、存货增加等(deng)影响下，太湖远大(da)的经营(ying)活动(dong)现金(jin)流明显承压。2020年(nian)至2023年(nian)1-6月，公司(si)经营(ying)活动(dong)产生的现金(jin)流量净额持续(xu)为负，与同期净利润存在较大(da)差异。
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结语
近几年(nian)，尽管太湖远大(da)的业绩呈增长(chang)趋势，但背后也暗(an)藏经营(ying)隐忧。一方面，公司(si)面临着原材料价格(ge)波动(dong)风险(xian)，另一方面，在应收账款、存货增加等(deng)影响下，太湖远大(da)的经营(ying)活动(dong)现金(jin)流紧张(zhang)问题(ti)也不容忽(hu)视。