中国网财经6月14日讯(xun) 近日，二次递(di)表的老铺黄金通过港交(jiao)所(suo)聆讯(xun)，中信建(jian)投为(wei)其独家保荐人。
对于上市募集资(zi)金，老铺黄金拟用于扩展销售网络，通过在未来数年在国内及海外市场开(kai)设(she)新门店以促进(jin)品牌国际化；维持品牌定位及提(ti)高品牌知名度；优化内部信息技术系(xi)统及提(ti)升(sheng)自动化及信息化水平，改善营运效率；加强研发能(neng)力及一般营运资(zi)金及一般企(qi)业用途。
曾尝试A股上市被否
资(zi)料显示，老铺黄金成立于2009年，主打“古法(fa)黄金”概念。2020年6月，老铺黄金曾在深交(jiao)所(suo)递(di)交(jiao)招股书，拟在深市主板上市。
不过老铺黄金此(ci)次上市尝试未能(neng)如愿。2021年4月，因尚有相关事项需要进(jin)一步(bu)核查，证(zheng)监会发审委在上会前(qian)夕(xi)取消(xiao)了对老铺黄金的审核。同(tong)年7月，老铺黄金上会被否。
彼时，发审委对老铺黄金提(ti)出了相关问题，包括老铺黄金与(yu)兄弟公司金色宝藏之(zhi)间上市主体合理性、相关交(jiao)易及定价的必(bi)要性和公平性存疑，毛利率显著高于同(tong)行业可比公司，部分产品委托外协供应商加工，公司实际控制人、个别管理人员、关联方与(yu)委外加工商存在较大金额资(zi)金往(wang)来的情况(kuang)，部分委外加工商还派驻团队入职了老铺黄金。
此(ci)后，老铺黄金于2022年2月委聘中信建(jian)投担任第二次深交(jiao)所(suo)A股上市申请的保荐人，完成上市前(qian)辅导后，于2023年6月提(ti)交(jiao)第二次A股申请，后于2023年7月底撤回。
2023年11月，老铺黄金首次在港交(jiao)所(suo)递(di)表，到期失效后于今年5月二次递(di)表。在此(ci)次招股书中，老铺黄金认为(wei)，上市被否决(jue)事项已经不再适用，因为(wei)公司与(yu)关联方的交(jiao)易均已终止(zhi)，较高的毛利率在商业上属合理，过往(wang)资(zi)金转移交(jiao)易乃临时进(jin)行，并自2020年6月起终止(zhi)，实控人与(yu)其熟人之(zhi)间的托管安排纯属个人事务；上述问题并不罕见，公司已经自愿向中国证(zheng)监会通报上述托管安排项下(xia)的资(zi)金转移，加强内部控制政策，以防止(zhi)类似(si)性质的交(jiao)易再次发生；自该等交(jiao)易于2020年6月终止(zhi)及直至最(zui)后实际可行日期，概无发生或(huo)仍未完成该等交(jiao)易，鉴于类似(si)交(jiao)易概无发生或(huo)仍未完成，该等加强内部控制措施已成功达成其设(she)置的意图(tu)；独家保荐人对此(ci)表示同(tong)意。
销售费用率高于行业平均
招股书显示，老铺黄金的收入正(zheng)逐年增长。2021-2023年，公司的收入分别是12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，复合年增长率为(wei)58.6%；但净利润波动明显，同(tong)期录得净利润为(wei)1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元。
销售渠道方面，截至2023年末，老铺黄金在全国13个城(cheng)市(其中大部分为(wei)一线和新一线城(cheng)市)开(kai)设(she)有30家门店，这些门店主要分布在SKP、万象城(cheng)等知名高端商场，店均收入达到9390万元，其中位于北京SKP的两家门店合计产生收入3.36亿元，每平方米每月收入约44.06万元。据弗(fu)若斯特(te)沙利文(wen)报告(gao)，2022年在中国所(suo)有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。
不过，老铺黄金毛利率偏高的现象依旧存在。报告(gao)期内，公司毛利率分别为(wei)41.2%、41.9%、41.9%。作为(wei)对比，同(tong)期周大福毛利率分别为(wei)28.2%、23.4%和22.36%，另有相关企(qi)业的毛利率仅在个位数。
对于毛利率较高，老铺黄金在招股书中解释系(xi)“古法(fa)黄金珠宝工艺(yi)更(geng)为(wei)繁复精密售价通常高于其他黄金珠宝，公司的品牌定位及全自营模式”。
但较高的毛利率未能(neng)反(fan)映到纯利上，同(tong)样过高的销售费用吞噬着老铺黄金的利润。报告(gao)期内，老铺黄金销售费用分别为(wei)2.62亿元、2.97亿元及5.79亿元，销售费用率分别为(wei)20.73%、22.95%及18.2%，而行业平均值(zhi)约为(wei)10%。老铺黄金亦认同(tong)，配合公司高端品牌形象而位于黄金地段商业中心的门店产生的高租金及佣(yong)金，公司的净利率与(yu)同(tong)行更(geng)具可比性。
此(ci)外，市场金价的波动也将影响老铺黄金。近日，周大福深圳北山工厂因市场环境变化停工，尽管周大福称关停是为(wei)了调整企(qi)业资(zi)源配置、提(ti)升(sheng)运营效率。但高昂的金价下(xia)，对整个珠宝行业影响不小。
黄金是老铺黄金生产产品所(suo)用的主要原材料，2021-2023年黄金占原材料成本的比例分别为(wei)94.4%、93.6%及92.5%。老铺黄金提(ti)示，公司原材料采购额构成销售成本最(zui)大的份(fen)额，且原材料(主要包括黄金)价格倘有大幅波动，可能(neng)对公司业务、经营业绩及财务状况(kuang)造成重(zhong)大影响。
在招股书中，老铺黄金称，“由于我们并无任何对冲工具管理黄金价格波动，我们极(ji)易受(shou)到有关波动的影响，……，倘现行黄金市价显著上涨，我们将根据当前(qian)市价调整产品价格，将成本转嫁(jia)予客户。”