截止2024年一月底，公(gong)募基金已经陆续完成了2023年四季度报告的披露(lu)。
公(gong)募基金定(ding)期(qi)披露(lu)的持(chi)仓变化趋势，能够一定(ding)程度反映当前及未来(lai)一段期(qi)间内的市场风险(xian)偏好及投资机会，对于普通投资者的决策有(you)重(zhong)要参(can)考意义(yi)。
2023年四季度，A股市场延续弱势，各主(zhu)要宽基指数(shu)全年均以负收益收官，万得全A跌幅3.84%。
行业板块方面，市场资金一方面追逐股价弹性和主(zhu)题机会催化的小(xiao)微盘股，另一方面避险(xian)情(qing)绪高涨推动高股息资产(chan)相对强(qiang)势。此外，受利好政策催化，北交(jiao)所主(zhu)题在2023年10月异(yi)军(jun)突起。而上半年涨幅较高的通信、计算机、传媒等TMT领域(yu)以及消费地产(chan)等顺(shun)周期(qi)资产(chan)进一步下(xia)跌。
行情(qing)弱势一定(ding)程度影响了主(zhu)动权益基金规模增(zeng)长(chang)势头及收益表现，2023年四季度主(zhu)动权益基金遭遇净值(zhi)和份额双降。以普通股票型、偏股混合型、平(ping)衡混合型和灵活配置型基金作为主(zhu)动权益基金统计口径，截止2023年底，主(zhu)动权益基金共4278只（份额合并统计），基金份额合计3.56万亿份，较三季度末环比-2.76%；基金资产(chan)净值(zhi)合计3.92万亿元，较三季度末环比-7.75%。
收益表现方面，主(zhu)动权益基金2023年四季度整体收益表现不佳，季度收益中(zhong)位数(shu)为-4.41%。四季度最佳收益表现为中(zhong)信建投北交(jiao)所精(jing)选两年定(ding)开A，录得季度收益34.80%。2023年10月底，北交(jiao)所行情(qing)爆发，北证50指数(shu)一度涨幅超过50%。受此影响，2023年四季度收益排名前5的均为北交(jiao)所主(zhu)题基金。
反观收益表现垫底的5只基金，季度收益基本都在-20%左(zuo)右，该类基金主(zhu)要重(zhong)仓个股以地产(chan)、金融为主(zhu)。四季度大金融板块集体低迷，地产(chan)宽松政策未见明显效果，一线城市成交(jiao)量大幅减少，核心(xin)区域(yu)房价下(xia)行，金融地产(chan)相关产(chan)业链股价下(xia)跌。
图表：2023年四季度收益表现最佳前5基金情(qing)况
2023年四季度，主(zhu)动权益基金逆势加仓，股票持(chi)仓达到84.54%，环比进一步小(xiao)幅提升。整体看来(lai)，在结构性震荡行情(qing)下(xia)，主(zhu)动权益基金对于大幅调整整体仓位水平(ping)诉(su)求下(xia)降，更多考虑在维持(chi)一定(ding)仓位水平(ping)下(xia)对于行业配置结构的调整。
图表：主(zhu)动权益基金股票持(chi)仓比重(zhong)变化趋势
2023年四季度，主(zhu)动权益基金对于重(zhong)仓个股的抱团趋势走(zou)弱。
具体表现为，重(zhong)仓个股前50市值(zhi)占基金资产(chan)净值(zhi)比重(zhong)17.51%，较上季度末下(xia)降1.2pct，前100重(zhong)仓个股、前200重(zhong)仓个股集中(zhong)度较上季度均有(you)所下(xia)降。贝塔层面赚钱效应下(xia)降，单一行业内部结构分化，对基金经理的选股能力将提出更高要求。
图表：主(zhu)动权益基金股票持(chi)仓比重(zhong)变化趋势
资料来(lai)源：WIND，全景(jing)网整理
行业配置方面，从(cong)披露(lu)的四季报来(lai)看，2023年四季度主(zhu)动权益基金前5大重(zhong)仓行业分别(bie)为医药生物、电(dian)子、食品饮料、电(dian)力设(she)备(bei)、计算机，重(zhong)仓占比分别(bie)为14.34、12.39%、12.29%、9.26%、5.50%。四季度主(zhu)动权益基金前5大行业配置与三季度维持(chi)一致，但内部顺(shun)序继续调整。
主(zhu)要表现为：估值(zhi)消化已经相对充分的医药生物板块自2023年一季度以来(lai)，持(chi)仓比重(zhong)持(chi)续提升至第(di)一大重(zhong)仓；电(dian)子行业受到终端复苏以及AI等技术创新双主(zhu)线驱(qu)动，四季度再次遭遇增(zeng)配，成为第(di)二大重(zhong)仓，处(chu)于2018年以来(lai)的最高位置；白酒在三季度增(zeng)配之后，四季度遭遇减配；通信板块因AI相关概念热度的退散而再度减持(chi)；全年收益表现垫底的电(dian)力新能源板块继续遭遇减配，但减持(chi)幅度有(you)所放缓。此外，传媒行业受游(you)戏新规等影响有(you)一定(ding)比例减仓，金融地产(chan)板块因为政策效果不显著而整体减仓。
图表：主(zhu)动权益基金行业配置前5及趋势变化
资料来(lai)源：WIND，全景(jing)网整理
2023年四季度，主(zhu)动权益基金对于电(dian)子行业增(zeng)配比例环比+2.69pct，在申万31个行业当中(zhong)排名第(di)一，尤其半导体二级子行业，在电(dian)子行业配置额以及增(zeng)配比例环比均领先于电(dian)子行业其他二级板块。受终端复苏和科技创新双主(zhu)线驱(qu)动，消费电(dian)子、AI产(chan)业链景(jing)气度有(you)望上行。
一方面，2023年四季度消费电(dian)子包括智能手机、PC等终端存在复苏迹象，部分产(chan)业链企业由(you)降库存开始逐步转向补库存，包括DRAM、NANDFlash、功率器件等半导体产(chan)品开始逐渐形成涨价趋势。
另一方面，新技术持(chi)续驱(qu)动产(chan)业需求增(zeng)长(chang)，包括华为产(chan)业链突破封锁、ChatGPT、国产(chan)AI算力、人形机器人、苹果VisionPro等。双重(zhong)因素驱(qu)动下(xia)，电(dian)子行业整体盈利情(qing)况有(you)望回升，较受基金机构青睐。2023年四季度，电(dian)子行业前5大重(zhong)仓个股分别(bie)为立讯精(jing)密、北方华创、中(zhong)微公(gong)司、圣邦股份、澜起科技。
2023年四季度，主(zhu)动权益基金医药配置比例环比继续提升1.45pct，医药成为主(zhu)动权益基金第(di)一大重(zhong)仓。
医药板块四季度基金配置主(zhu)线相比三季度有(you)所变化，主(zhu)要集中(zhong)在疫苗(miao)、体外诊断、创新药、血制(zhi)品等政策负面影响减轻，基本面改善或者出海预期(qi)较高的板块。医药前5大重(zhong)仓个股分别(bie)为恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱(ai)尔(er)眼科、智飞生物。
中(zhong)金公(gong)司表示，经历2年多的系统性调整，医药板块已进入价值(zhi)投资区间，创新内核不变，建议关注(zhu)海外出口，国产(chan)化率提升机会。虽(sui)然(ran)经历医保控费，医疗反腐等政策的阶(jie)段性影响，国内制(zhi)药工业体系转型升级之路不变，鼓励(li)创新内核不变。高等级医院国产(chan)创新药的占比提升与不断提及的创新药出海，可(ke)能预示着器械和检验板块的优秀产(chan)品，也有(you)望在未来(lai)几年实现国产(chan)化率提升与出口提速(su)。叠(die)加全球经济增(zeng)长(chang)预期(qi)的不明朗，全球范(fan)围内无论是(shi)在中(zhong)国本土、“带路国家”以及其他规范(fan)市场，物美价廉的中(zhong)国制(zhi)造可(ke)能更具性价比。
食品饮料行业在2023年四季度遭遇减持(chi)，环比降1.04pct，由(you)三季度第(di)一大持(chi)仓降为第(di)三大持(chi)仓，超配比例有(you)所收窄。因2023年四季度宏观数(shu)据暂(zan)弱，消费需求呈现弱复苏，市场预期(qi)待加强(qiang)，食品饮料作为顺(shun)周期(qi)板块（尤其以白酒、啤酒为主(zhu)）持(chi)仓受到影响。食品饮料各子板块配置有(you)所分化，啤酒边际减仓，其余子板块持(chi)仓比例环比持(chi)平(ping)或微增(zeng)，前5大重(zhong)仓个股分别(bie)为贵州(zhou)茅台、泸州(zhou)老窖、五粮液、山(shan)西汾酒、古井贡酒。
财(cai)通证券(quan)表示，基本面看，2024年春节动销预期(qi)表现平(ping)稳，叠(die)加顺(shun)周期(qi)政策传导效果有(you)待一定(ding)时间显现，行业需求处(chu)于筑底过程中(zhong)。拐点左(zuo)侧拥(yong)抱高胜率主(zhu)线，高端酒>区域(yu)酒>次高端，建议关注(zhu)业绩确定(ding)性强(qiang)、估值(zhi)性价比高的标的。中(zhong)期(qi)角度关注(zhu)高赔率且业绩压力已有(you)释放标的。伴随行业拐点临近，右侧可(ke)关注(zhu)次高端弹性个股。大众品板块：节奏(zou)上维持(chi)“先零食、后乳饮、再餐供”建议。
2023年四季度，主(zhu)动权益基金对于电(dian)力新能源的持(chi)仓进一步下(xia)降，筹码持(chi)续出清，但减配趋势有(you)所放缓。分板块看，锂电(dian)储(chu)能、光伏、风电(dian)重(zhong)仓市值(zhi)下(xia)滑较多，电(dian)力设(she)备(bei)板块重(zhong)仓较为稳定(ding)，氢能板块持(chi)仓提升。电(dian)力新能源前5大重(zhong)仓个股分别(bie)为宁德时代、阳(yang)光电(dian)源、亿纬锂能、晶澳科技、新宙邦。
财(cai)通证券(quan)表示，中(zhong)长(chang)期(qi)看新能源汽车(che)行业市场规模依旧(jiu)具备(bei)较大的增(zeng)长(chang)空间，建议关注(zhu)新能源汽车(che)替代燃油车(che)价值(zhi)增(zeng)量最大的动力电(dian)池板块；同时关注(zhu)产(chan)业链出清之年，各个环节具备(bei)成本优势的龙头；以及短期(qi)新技术具备(bei)突破可(ke)能性的方面。此外，光伏板块BC电(dian)池关注(zhu)度高，空间巨大，壁垒高格局好，产(chan)业链标的值(zhi)得关注(zhu)。
重(zhong)仓个股方面，贵州(zhou)茅台、宁德时代、泸州(zhou)老窖、腾讯控股、五粮液依然(ran)稳居四季度主(zhu)动权益基金前五大持(chi)仓，但均遭遇一定(ding)程度减持(chi)。同时，基金对立讯精(jing)密、恒瑞医药、迈瑞医疗增(zeng)持(chi)，尤其立讯精(jing)密的增(zeng)持(chi)幅度较大，而对药明康德减持(chi)份额较大。
图表：2023年四季度，主(zhu)动权益基金
前10大持(chi)仓个股
