过去(qu)一周，市场经过回落后(hou)在周五再次冲高，全周日均成交额接近9000亿元；风(feng)格上，大盘(pan)优于小盘(pan)，价值优于成长。大盘(pan)角度来看，全周大盘(pan)呈现V型走势，受(shou)地产(chan)政(zheng)策预期影响较大。行业方面，房地产(chan)、建筑材料、建筑装饰等行业表现靠前；家用电器(qi)、医药生物、煤炭等表现靠后(hou)。
地产(chan)产(chan)业链爆发，核心在于交易政(zheng)策变量
回看上周市场，房地产(chan)板块呈现较大涨幅弹性，其交易核心来自政(zheng)策催动。上周三、周四地产(chan)政(zheng)策预期持续(xu)发酵，周五楼市正式(shi)迎来政(zheng)策“组合拳”，其中央行的政(zheng)策明显超出市场预期，带动当天下(xia)午房地产(chan)板块快速上涨。
此次央行推出的强(qiang)力地产(chan)催化(hua)政(zheng)策，主要包括四方面：（1）降低(di)首付比例(li)；（2）取消住房贷款利率下(xia)限；（3）下(xia)调公积金贷款利率0.25百(bai)分点；（4）设立3000亿元保障性住房再贷款。本次政(zheng)策力度在刺激(ji)需求层面明显超市场预期，但在政(zheng)府(fu)收储房地产(chan)规(gui)模上的推动弱于市场预期。
往后(hou)地产(chan)板块能否企(qi)稳甚至进(jin)一步冲高，需要更多关注基本面是否具有持续(xu)回暖的预期。短期来看，地产(chan)周末成交确实出现明显的回暖迹象，但多数房产(chan)中介观点仍是“现在仍是回暖，长期不一定是反转”。因此，从长期来看，基本面格局稍弱的地产(chan)板块不一定适合做长期价值投(tou)资。
宏观条件(jian)内外皆偏暖，中国资产(chan)信心上升
过去(qu)一周境内外都公布了较为重要的宏观经济数据，包括国内的经济增长各分项数据与(yu)美国的通(tong)胀数据。整体来看，国内经济结构分化(hua)仍具有较强(qiang)的持续(xu)性，“外需强(qiang)内需弱、生产(chan)强(qiang)消费弱”的特征较为明显；美国通(tong)胀低(di)于预期，短期通(tong)胀焦虑有所缓解(jie)。
国内方面，4月经济数据整体平(ping)稳，结构上有所分化(hua)。六大口径数据中，工业、出口增速较显著高于前值，固(gu)定资产(chan)投(tou)资、房地产(chan)销售、社零(ling)、服务业生产(chan)指数则不同程度低(di)于前值。可以(yi)看出，供需背离的信号仍在强(qiang)化(hua)，供给强(qiang)、需求弱的格局没有改变，体现为：工业生产(chan)强(qiang)，消费、投(tou)资弱；服务业生产(chan)中，生产(chan)型服务业强(qiang)，生活型服务业弱。往后(hou)看，外需回暖的弹性幅度或有限，但持续(xu)性可能较强(qiang)，而内需能否回暖更多，则需要关注地产(chan)政(zheng)策发力的持续(xu)性与(yu)市场反应。
海外方面，美国4月核心CPI同比创三年来最低(di)，“二次通(tong)胀”担(dan)忧缓释。叠加零(ling)售数据超预期回落，9月降息概率升至80%以(yi)上，带动市场宽松交易再起。尽管这种消费回落的动能是慢慢消退的，通(tong)胀粘性仍然存(cun)在，但从当下(xia)来看，在美国经济未见显著衰退风(feng)险、通(tong)胀在四季度面临反弹风(feng)险之前，未来几个月或是较为乐观的降息交易窗口期。与(yu)此同时，在美联储强(qiang)调不加息的背后(hou)，风(feng)险资产(chan)不断发酵预期——全球(qiu)大宗(zong)品呈现快速上涨的格局，其中金银铜的上涨涨幅亮眼。从基本面延伸到A股市场，整体全球(qiu)定价大宗(zong)品仍有较大的上涨空间。
总体而言，当下(xia)宏观条件(jian)内外都偏暖。海外交易降息预期，国内交易基本面修复预期，市场对(dui)中国资产(chan)的信心明显上升。因此，大盘(pan)仍有回暖的空间，建议更多关注结构性的机会。
策略视角下(xia)，关注地产(chan)基本面兑现力度
前文已经分析了宏观基本面视角下(xia)的地产(chan)板块机会，接下(xia)来从策略视角进(jin)行分析。复盘(pan)上一轮(lun)“地产(chan)三支箭”政(zheng)策背景下(xia)的板块表现，可以(yi)看到：自2022年地产(chan)基本面下(xia)行周期以(yi)来，过往由政(zheng)策驱动的地产(chan)反弹持续(xu)时间有望达30至40天，其中建材、家居受(shou)益(yi)最多。从当前来看，目前行情周期时间尚未结束(shu)，政(zheng)策基本兑现后(hou)还要观察基本面的兑现力度，当前可关注二手房链条（家具家居等）、国企(qi)地产(chan)（资产(chan)负债表修复）、银行（地产(chan)底(di)层资产(chan)的修复预期）等方向。
就整体A股市场而言，我们仍然强(qiang)调五大主线(xian)——资源品与(yu)贵金属、业绩改善预期板块、出海高景气、高分红稳定ROE板块、产(chan)业主题板块。进(jin)一步细分来看，可重点关注金银铜、生猪养殖、工程机械、基础化(hua)工、地产(chan)产(chan)业链（家具家居银行）等板块。
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