当前外(wai)部环境仍具不确(que)定性，大部分企业(ye)在(zai)经营层面也未完全恢复，对于目前的港股市场而言(yan)，越(yue)来越(yue)考验一(yi)个标的背后(hou)的长期逻(luo)辑。
比(bi)如三(san)一(yi)国际(0631.HK)，作为国内矿山设备及(ji)物流装备行业(ye)龙头，连续多年保持增(zeng)长趋势，向(xiang)市场证明其成长性以及(ji)穿越(yue)周期的能力。而最新公布的2023年度业(ye)绩，在(zai)延续增(zeng)长的基础上，新兴业(ye)务也在(zai)逐渐(jian)释放巨大的想象空(kong)间。
核心(xin)指(zhi)标全面增(zeng)长背后(hou)的高质量发展
据公告显示，2023年三(san)一(yi)国际实现营业(ye)收入203亿元(yuan)（人民币，单(dan)位下同），同比(bi)增(zeng)长31%；同期归(gui)母净利(li)润19.3亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长16%，剔除分红及(ji)收购事项影响后(hou)的归(gui)母净利(li)润为20.4亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长23%。
（图片来源：公开资料）
可以看到，业(ye)绩核心(xin)指(zhi)标都实现了双位数(shu)高增(zeng)长，并且近年来连续突(tu)破(po)历史新高。
回顾2019年至2023年，经计(ji)算(suan)，公司(si)营业(ye)收入的CAGR（年复合增(zeng)长率）达到26%；归(gui)母净利(li)润的CAGR达到17%。这一(yi)点(dian)能够表明，三(san)一(yi)国际长期坚定的战略(lue)布局兑现出(chu)优秀的经营成果，也预示着未来的增(zeng)长潜力。
更重要的是，三(san)一(yi)国际的业(ye)绩增(zeng)长愈发扎实，呈现高质量的发展。
2023年公司(si)毛利(li)率达到27%，同比(bi)提升3.5个PP；价值投资者最为关(guan)注的指(zhi)标，即ROE为17.68%，继2017年以来，一(yi)直呈现稳步上升的态势。
同时，公司(si)存货周转(zhuan)率从2022年末的3.86次继续提升到4.08次，体现了存货管理水平的提高，运(yun)营能力正在(zai)不断(duan)提升。
（图片来源：公开资料）
在(zai)研发投入方(fang)面，公司(si)的研发费用占比(bi)提升至8.3%，尤其是对新兴业(ye)务的研发投入提高了近50%。三(san)一(yi)国际围(wei)绕智能化、电动化以及(ji)国际化产品在(zai)不断(duan)进行创新，同时对新兴领域也保持前瞻性的眼光，长远来说，研发投入会转(zhuan)化成为未来增(zeng)长的内生动力。
所以，上述数(shu)据的全面进步离不开公司(si)对高质量发展目标的长期追求，以及(ji)在(zai)业(ye)务层面去探索新的可能。这样的三(san)一(yi)国际，其增(zeng)长的天花板在(zai)被不断(duan)提高。
双层核心(xin)驱动力带动价值提升
三(san)一(yi)国际能够交出(chu)这样一(yi)份优质的业(ye)绩成绩单(dan)，核心(xin)驱动力是什么？笔者认为，具体体现在(zai)以下三(san)个方(fang)面，同时也是三(san)一(yi)国际发展潜力的长期逻(luo)辑所在(zai)。
1、“矿山装备+物流装备”双轮(lun)驱动
2023年，矿山装备业(ye)务实现营收118亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长19%；物流装备业(ye)务实现营收58亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长26%。
这两大板块业(ye)务有如此稳健的表现，和三(san)一(yi)国际积极把握行业(ye)电动化、智能化趋势，推动产品创新迭代，并抢占下游设备替(ti)换周期紧密相关(guan)。随着相关(guan)产品持续渗(shen)透市场，带动了收入和订单(dan)大幅(fu)增(zeng)加(jia)。
矿山装备方(fang)面，整(zheng)体销售额达到130亿元(yuan)，其中矿车销售首次突(tu)破(po)50亿元(yuan)，三(san)一(yi)国际已(yi)成为中国最大的矿车供应商。
物流装备方(fang)面，小港机正面吊、堆高机的市占率分别提升至68%和67%，保持市场领先地位；大港机去年签(qian)单(dan)26.4亿，再创历史新高，为后(hou)续收入增(zeng)长的确(que)定性提供强大支撑。
长期来看，中国作为全球最大的能源消费和生产国，煤炭作为能源安全的基础保障，保供是未来煤炭的政策主线，其地位难以撼动。煤企的利(li)润上升将支撑其后(hou)续扩大生产设备投资，进而推动以三(san)一(yi)国际为首的上游行业(ye)龙头实现收入稳健增(zeng)长。
此外(wai)，物流装备业(ye)务在(zai)未来也有望继续保持两位数(shu)增(zeng)长。去年宏观经济(ji)已(yi)明显支撑港口需(xu)求，未来在(zai)各项稳经济(ji)、稳外(wai)贸政策“组合拳”下，港口需(xu)求还会延续增(zeng)长的大势，公司(si)的港机市占率将有望进一(yi)步提升。
值得一(yi)提的是，面对需(xu)求增(zeng)长，三(san)一(yi)国际已(yi)具备充足的产能保障。在(zai)“数(shu)智化”战略(lue)指(zhi)引下，三(san)一(yi)智装西安产业(ye)园、三(san)一(yi)海工智能制(zhi)造产业(ye)园推动生产能力迈(mai)上新的台阶，产能供应将更好地满足市场需(xu)求。
2、多元(yuan)化产业(ye)布局构建新发展曲线
近几年三(san)一(yi)国际不断(duan)向(xiang)外(wai)延伸和并购，覆盖技术装备、石油装备等多项业(ye)务，未来新业(ye)务订单(dan)放量，将成为业(ye)绩增(zeng)长的爆发点(dian)。
2023年，石油装备业(ye)务收入15亿元(yuan)，新兴业(ye)务收入12亿元(yuan)。目前新兴业(ye)务占比(bi)虽小，但均高度聚焦于前沿(yan)科技领域，比(bi)如人工智能、新能源等，发展前景自然不可估量。而且可以和公司(si)两大核心(xin)业(ye)务的智能化、电动化产生协同效应，加(jia)速公司(si)核心(xin)产品在(zai)市场上的渗(shen)透。
随着产业(ye)版图不断(duan)扩充，也为公司(si)开拓全球市场提供了有力支撑。
2023年，三(san)一(yi)国际海外(wai)营收63.62亿元(yuan)，同比(bi)增(zeng)长50.7%，占总营收的比(bi)例升至31%。其中，矿山装备海外(wai)销售额同比(bi)增(zeng)长33%达到28.1亿元(yuan)，尤其是大矿车产品表现强劲(jin)，同比(bi)增(zeng)长311%；物流装备海外(wai)销售额同比(bi)增(zeng)长69%达到35.5亿元(yuan)，伸缩臂产品销售同比(bi)增(zeng)长260%。
国金证券指(zhi)出(chu)，从出(chu)口数(shu)据来看，国内工程机械厂商凭借出(chu)口高附加(jia)值产品，仍然保持出(chu)口金额增(zeng)长。目前国内企业(ye)在(zai)全球市占率仍处于较低水平，国内厂商在(zai)“一(yi)带一(yi)路”沿(yan)线国家的出(chu)口顺利(li)，中长期看好工程机械厂商出(chu)海机遇。
而且在(zai)全球能源转(zhuan)型加(jia)速推进的大背景下，各国都在(zai)提升新能源领域全产业(ye)链竞争力，全球工程机械行业(ye)的电气(qi)化已(yi)是大势所趋。
由此可以预测(ce)，随着海外(wai)客户资源和渠道能力不断(duan)积累，凭借爆款产品的技术优势，海外(wai)市场将进一(yi)步打开空(kong)间，成为三(san)一(yi)国际实现高质量发展的重要引擎(qing)。
结(jie)语
总的来说，三(san)一(yi)国际在(zai)原有业(ye)务不断(duan)巩固市场地位，并且向(xiang)其他全新领域扩展版图，保证后(hou)续增(zeng)长动能强劲(jin)。这正是其为何能具备成长性以及(ji)穿越(yue)周期能力的关(guan)键所在(zai)。同时，鉴于其业(ye)务布局在(zai)电动化、智能化趋势下面向(xiang)一(yi)片蓝海，资本市场有望给(gei)予其更多期待(dai)。