过去(qu)两年里，在央行购金、地缘政治紧(jin)张局势、美债规模持续扩大等一系列因(yin)素刺激下(xia)，黄金价格屡创新高。现货黄金24个月累(lei)计(ji)涨(zhang)幅高达25%。
然而，同期内，代表金矿股的Gold bugs指数(shu)仅上涨(zhang)8%，远远低(di)于2011年的历史峰值。
此外，如下(xia)图(tu)所示，黄金ETF（GLD）和金矿股ETF （GDX）过去(qu)两年的涨(zhang)幅差(cha)异巨大。绿(lu)线GLD 24个月上涨(zhang)超28%，而同期金矿股GDX涨(zhang)幅不(bu)到(dao)前者的一半(ban)。
摩根士丹利分析师Sandeep Peety等人在5月12日发布的报告中表示，预计(ji)随着不(bu)利因(yin)素的消退和消费者预期的重启，这一趋势将会逆转。此外，历史表明(ming)，在美联储首次降息后，黄金股票的表现通常优于黄金。
该行指出，过去(qu)两年，金矿股表现不(bu)佳的部(bu)分原因(yin)有(you)成本上升（2022-23年与2021年相比，金矿股资本回报率(lu)下(xia)降了4%）、经营业绩不(bu)佳、资本支出超支和监管限制。
而且，从风险偏好来看，投资者对持有(you)实物黄金的需求强劲，但对金矿股（风险资产）的偏好则一般。
但是，上述不(bu)利于金矿股的因(yin)素正在发生逆转。
摩根士丹利预计(ji)，随着通胀压力减小、经营业绩改善和预期重置，金矿股2024年资本回报率(lu)有(you)望增长5%。从历史数(shu)据来看，对比实物黄金，金矿股更有(you)望受(shou)益于这些趋势：
摩根士丹利经济学家(jia)认为(wei)，美国最早可能在9月份开始降息周期。这引发了投资者对金矿股在降息周期中表现如何的疑问。
从历史上看，首次降息后，黄金和金矿股往往都会做出积极反应。但在宣(xuan)布降息后的前100天和300天内，金矿股的表现分别(bie)平均优于实物黄金10%和27%。
摩根士丹利经济学家(jia)认为(wei)，美国最早可能在9月份开始降息周期。这引发了投资者对金矿股在降息周期中表现如何的疑问。
从历史上看，首次降息后，黄金和金矿股往往都会做出积极反应。但在宣(xuan)布降息后的前100天和300天内，金矿股的表现分别(bie)平均优于实物黄金10%和27%。