至(zhi)暗与曙光同时(shi)出现的4月，或将成(cheng)为公募(mu)基金南下的历史性难忘时(shi)刻。
在港股大盘股变中盘股，中盘股跌(die)成(cheng)微盘股，成(cheng)长股跌(die)成(cheng)价值股甚(shen)至(zhi)市值远低于在手现金后，4月上(shang)旬经(jing)历港股至(zhi)暗时(shi)刻的公募(mu)基金经(jing)理们突然“信仰放量”并(bing)开启“抢购模式”。
最近30天内有29日呈现出资金净(jing)流(liu)入，许多(duo)刚(gang)在4月上(shang)旬创下历史新(xin)低的港股重仓股在4月下旬遭基金反手做多(duo)，在同一个月内经(jing)历绝望新(xin)低时(shi)刻的品种又在几(ji)个交易日后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募(mu)眼中的港股已从经(jing)济基本面(mian)拐点来到市场拐点面(mian)前。
“苦与乐”罕见同现，公募(mu)成(cheng)资金南下先锋
在缺乏赚(zuan)钱效应的过去(qu)两年，有基金经(jing)理在港股重仓AI概念股后三(san)个月损(sun)失超50%，亦有基金经(jing)理“抄底(di)”10倍消费龙头后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩(se)滋味。而(er)今，苦与乐的拐点在4月已显现得(de)淋漓尽(jin)致。
去(qu)年四季度被公募(mu)基金大幅(fu)减仓的AI龙头股商汤科技，有4月份创下新(xin)低的“苦”，也有同一个月为重新(xin)覆盖的基金经(jing)理带来赚(zuan)钱效应的“乐”。4月19日收盘后，商汤科技每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO后的股价历史新(xin)低，这一绝望时(shi)刻的出现同样伴随(sui)着“曙光”的开始，因为仅仅过了一个周末，商汤科技便从4月22日的0.58港元最低价，一路飙升到4月26日的1.19港元，五个交易日内累计涨幅(fu)达(da)到105.17%。
事实上(shang)，许多(duo)港股主题基金经(jing)理也发现，许多(duo)重仓股也都是(shi)在4月份创下最低价的黑暗时(shi)刻，也从4月份开始突然出现弹性变化。弹性的变化主要指许多(duo)港股公司在下跌(die)趋势中的每一次上(shang)涨都表现出无力的状态，单日涨幅(fu)往往较低，而(er)随(sui)着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时(shi)刻后，相关公司向上(shang)弹性猛增，4月22日的公募(mu)抱团股腾讯大涨5.46%，创下10个月最大单日涨幅(fu)即(ji)是(shi)此类现象的一大呈现。
若按周涨幅(fu)计算，能(neng)进一步凸显基金重仓股在港股的股价拐点，如多(duo)只消费主题持(chi)仓的奈雪的茶，在上(shang)周单周涨幅(fu)约19%，创下该股12个月以来的最大周涨幅(fu)，上(shang)周的收盘价2.68元。而(er)上(shang)一次该股的凶猛表现发生(sheng)在2023年3月的最后一周，当时(shi)单周涨幅(fu)高(gao)达(da)21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅(fu)发生(sheng)在股价的一高(gao)一低间，也意(yi)味着过去(qu)12个月内，许多(duo)基金经(jing)理若不在中间及时(shi)减仓或卖出，或已损(sun)失高(gao)达(da)68%，而(er)反过来一年时(shi)间如此大的跌(die)幅(fu)，也意(yi)味着经(jing)济复苏后带给超跌(die)股的巨大弹性。
Wind数据也显示，在4月的最后一周（4月22日至(zhi)4月26日），南向资金累计成(cheng)交约2075.92亿港元，连续第11周保持(chi)净(jing)流(liu)入态势，当周净(jing)流(liu)入102.90亿港元，年初至(zhi)今的资金净(jing)流(liu)入超过2000亿港元。
基金经(jing)理抄底(di)信心加倍，原(yuan)因是(shi)它
公募(mu)基金经(jing)理信心加倍的背后是(shi)，本轮港股的起涨具有行情风险偏好(hao)从保守向进攻性转折的特点，这也体现在港股暴力反弹行情中部分重仓股的回调。
市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小(xiao)盘甚(shen)至(zhi)微盘股的景象，成(cheng)为许多(duo)基金经(jing)理在4月反手做多(duo)的信仰支撑力，这也使(shi)得(de)2024年的4月注定成(cheng)为港股市场的一个罕见时(shi)刻，在四月上(shang)旬成(cheng)就基金经(jing)理最为黑暗的极端时(shi)刻，又在4月下旬成(cheng)就基金经(jing)理的狂(kuang)欢节。
券(quan)商中国记者注意(yi)到，大盘股跌(die)成(cheng)中盘股、中盘股跌(die)成(cheng)小(xiao)盘股、微盘股的公司，成(cheng)为这轮港股市场中最具进攻性的“矛”，以八个月时(shi)间内，从220亿港元市值跌(die)成(cheng)今年4月中旬18亿港元的KEEP公司为例(li)，其在4月中旬开始突然成(cheng)为基金经(jing)理抢购对象，短短一个月时(shi)间内股价上(shang)涨达(da)到99%，市值也恢复到42亿港元。而(er)对基金经(jing)理而(er)言，从中大盘公司短时(shi)间变成(cheng)微盘股的KEEP，这本身即(ji)显示投资的钟摆(bai)效应的反向布局逻辑，而(er)KEEP公司在手总现金19.44亿港元的另一逻辑，无疑再次强化了基金经(jing)理的抄底(di)信仰。
此外，基金经(jing)理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是(shi)从2021年初的600亿港元的大盘股，一路下跌(die)到今年4月19日的35亿港元，这只股价跌(die)幅(fu)高(gao)达(da)94%的医疗人(ren)工智能(neng)公司，已罕见地大幅(fu)跌(die)破其持(chi)有的总现金，根据该公司2023年财报，公司总现金为42.85亿港元，而(er)其市值在今年4月19日却只有35亿港元。
也正是(shi)因为公募(mu)基金经(jing)理注意(yi)到，许多(duo)港股公司的市值远低于公司持(chi)有的现金，也使(shi)得(de)基金经(jing)理对抄底(di)港股的“信仰”在4月港股下跌(die)中迅速“放量”，以医渡科技为例(li)，其在跌(die)破总现金的4月后，仅过了几(ji)个交易日即(ji)被反手做多(duo)，在4月的最后一周连续五日大涨，单周涨幅(fu)达(da)22.78%，创下自2022年11月以来的单周涨幅(fu)新(xin)高(gao)，而(er)上(shang)一次如此高(gao)的单周涨幅(fu)正是(shi)因为2022年11月中旬全球疫情结(jie)束带来的信心和风险偏好(hao)增强，而(er)此番单周涨幅(fu)恢复到全球疫情初期带来的市场狂(kuang)欢，被许多(duo)基金经(jing)理解释为全球投资者对中国经(jing)济复苏的强烈看好(hao)。
不再青睐防守型标的，公募(mu)加仓抢筹高(gao)弹性成(cheng)长股
“本次港股快速上(shang)涨呈现出独立于A股走势的独立行情，主要因为近期南下资金净(jing)流(liu)入呈现加速状态。”华宝港股通互联网基金经(jing)理丰晨成(cheng)表示，南向资金自春节以来连续11周净(jing)流(liu)入，最近30天内有29天呈现净(jing)流(liu)入状态，年初至(zhi)今累计净(jing)流(liu)入2000亿港元以上(shang)，近期证监会发布5项与香港资本市场合(he)作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地资本市场的协同发展，有利于更多(duo)具有长远发展和回报潜力的企业(ye)在港上(shang)市，吸引更多(duo)国际资金赴港，加强和提升香港国际金融中心地位。
丰晨成(cheng)认为，从基本面(mian)上(shang)看，年报披(pi)露(lu)后互联网板块有两大迹象明(ming)显的变化，一是(shi)从2022年开始的降本增效带来公司净(jing)利润率的持(chi)续提升，叠加互联网行业(ye)内竞争格局的边际变化：聚焦核心业(ye)务、收缩亏(kui)损(sun)或盈利能(neng)力不强的业(ye)务，将有限的资源赋能(neng)核心业(ye)务，深化长期竞争力。从结(jie)果来看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但(dan)因竞争战略更为聚焦，保证相对盈利能(neng)力更强的业(ye)务，带动板块利润增长可持(chi)续。大厂的竞争战略的变化，引发部分细分子领(ling)域竞争格局的改善，传导到其他子板块的“止战”，继(ji)而(er)改善行业(ye)之前因为内卷带来利润率承压的局面(mian)。
此外，上(shang)述基金经(jing)理亦强调，2024年大部分港股公司的现金流(liu)和利润都在持(chi)续改善和增长，为长期的创新(xin)和变化囤积资本。大部分公司加大了对股东回报的重视，如腾讯较去(qu)年翻倍的回购规模，回购和股息的整体股东回报率逾5%，前些年互联网的现金流(liu)多(duo)用在对外投资，今年各家(jia)在外延的业(ye)务上(shang)机会不那(na)么大，当发现可投的对象都不如自身主业(ye)的确定性和增长，可以合(he)理推(tui)测后续互联网公司加大回购的比例(li)是(shi)一个可能(neng)的方向，至(zhi)少各家(jia)在动作上(shang)会比以往积极。
前海开源基金首席经(jing)济学家(jia)杨(yang)德龙也表示，港股大涨主要受近期南下资金和外资资本流(liu)入的带动，因为全球股市中欧美日股均处于历史高(gao)位，而(er)港股在全球资本市场中估(gu)值偏低，吸引外资流(liu)入。2024年是(shi)充满机会的一年，A股和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上(shang)涨。这轮牛市不像2015年的牛市，走得(de)那(na)么猛，也不会有大量的杠杆资金，而(er)是(shi)走出一个相对健康的慢牛，长久的行情，让投资者从市场中可以有时(shi)间去(qu)挑出好(hao)公司进行配置。当前很多(duo)优质的公司已经(jing)是(shi)跌(die)出了价值，很多(duo)优质公司的价格只有高(gao)点的三(san)折、四折，甚(shen)至(zhi)有的打了两折，这时(shi)候通过逢低布局这些被错杀的好(hao)公司，耐心等待价值回归将是(shi)一个比较好(hao)的投资策(ce)略，长期来看将会获得(de)比较好(hao)的超额(e)收益。
在今年第一季度期间加仓港股的南方中国新(xin)兴经(jing)济基金经(jing)理黄亮(liang)，在其前十大核心重仓股中大幅(fu)度增加高(gao)弹性、进攻性的港股AI人(ren)工智能(neng)，以及被市场抛弃的消费股，即(ji)凸显了中国公募(mu)基金经(jing)理对经(jing)济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股消费赛道成(cheng)为基金下跌(die)的重灾区，而(er)高(gao)弹性的人(ren)工智能(neng)标的更是(shi)拖累港股主题基金净(jing)值的高(gao)风险标的，此番加仓这一敏(min)感板块也显示出策(ce)略拐点的变化。
“相对2024年初，我(wo)们目前对港股市场AI等TMT，以及消费行业(ye)更加乐观(guan)一些。”黄亮(liang)解释他的这一重大策(ce)略时(shi)认为，预计AI技术将逐步应用到各类垂类应用中， 图文、视频、自动驾驶、推(tui)荐算法、教育、数据库等领(ling)域都会在2024 年迎来突破性进展，2月刚(gang)刚(gang)问世的Sora模型也验证了我(wo)们的判断。另外，头显MR 赛道的产品虽然在今明(ming)两年销量不会很大，但(dan)也会带来新(xin)一轮产品创新(xin)。
此外，黄亮(liang)亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即(ji)当成(cheng)长股跌(die)成(cheng)价值股时(shi)，这本身即(ji)是(shi)一种见底(di)的逻辑，他认为，目前港股市场的很多(duo)成(cheng)长股开始具备很高(gao)的价值属性，尤其是(shi)成(cheng)长性更好(hao)、更加轻资产，新(xin)型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去(qu)3年的外资流(liu)出是(shi)港股市场下跌(die)的一个主要的资金面(mian)影响因素，但(dan)是(shi)充足的回购有望抵消外资流(liu)出的影响，成(cheng)为港股反转的重要胜负手之一。
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