自(zi)上世纪70年代以来，美国国债一直是安全可靠的避险天堂(tang)。然(ran)而，最近两年，在(zai)人(ren)口转型、美元(yuan)信用危(wei)机和央行购金潮等一系列(lie)因素催(cui)化下，黄金的投资回(hui)报率开始超越美债。
传(chuan)统上，投资者将美国国债视(shi)为一种由全球经济强国担保的无风险、收益稳定的投资工(gong)具。无论是对个人(ren)储(chu)蓄者还是主权国家来说，这(zhe)些特性都很有吸引力，让美债受欢迎度长期优于黄金。
然(ran)而，最近这(zhe)种关系正在(zai)发生(sheng)变化，形势开始向黄金倾斜。彭博美国国债总回(hui)报指数正朝着四年来第三次年度下跌的方向发展(zhan)，自(zi)2020年高点以来的累计跌幅扩大至11%。相比之下，黄金本周创(chuang)下新高，今年迄今已录得15%的涨幅。
Invesco高级首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，这(zhe)两种传(chuan)统避险资产的分(fen)化反(fan)映出投资者对于政府(fu)债务飙升的严重(zhong)忧虑，以及他们对实(shi)物资产的偏好(hao)。
她(ta)对媒(mei)体表示：
黄金已取代美债，成为避险资产的首选。更大的主题是，投资者认为美国债务规模过高，以及美国财(cai)政状况难以持续。
黄金已取代美债，成为避险资产的首选。更大的主题是，投资者认为美国债务规模过高，以及美国财(cai)政状况难以持续。
从长期来看，黄金投资的回(hui)报已经超过美国政府(fu)债券。在(zai)不考虑持有黄金的仓储(chu)成本的情况下，如(ru)果51年前(qian)投资1美元(yuan)于黄金，当前(qian)价值已达2314美元(yuan)，比同期投资于彭博美国国债指数的收益率高出172美元(yuan)。
从许(xu)多方面来看，美债的低迷很容易理解，美联储(chu)2022年启动了四十年来最激进加(jia)息周期，导致债券价格受到了压制。
真(zhen)正令(ling)人(ren)费解的是金价飙升的原因。
一般而言，由于黄金本身不会产生(sheng)利息收益，因此实(shi)际利率可被视(shi)为持有黄金的机会成本。当实(shi)际利率下降时，相对于现金和债券等有息资产，黄金的吸引力会上升，反(fan)之亦然(ran)。
理论上来说，自(zi)联储(chu)加(jia)息后持续走(zou)高的实(shi)际利率，应该削弱黄金的吸引力，但当前(qian)金价的走(zou)势却已经与实(shi)际利率脱钩。
分(fen)析人(ren)士认为，金价上升可能是由于央行购金，以及投资者对美元(yuan)信用的担忧等因素所导致的。
一方面，央行购金热潮已经持续到了第三年。例如(ru)，中国央行已连续18个月增持黄金储(chu)备，同时减持美国国债。
与此同时，美国不断攀升的债务和赤字引发了更广泛的信用焦虑。自(zi)疫情以来，美国公共债务增长加(jia)快(kuai)，过去十年内几乎翻了一番，达到约35万亿美元(yuan)。
人(ren)口转型也是削弱吸引力的关键因素。
Macro Intelligence 2 Partners联合创(chuang)始人(ren)Julian Brigden对媒(mei)体表示，随着人(ren)口老(lao)龄化和储(chu)蓄降低，美国持续增长的债券供给会越来越难消化，债券未来面临“结(jie)构性熊(xiong)市”，而黄金可能会持续吸引资金流入：
我们正处于债券结(jie)构性熊(xiong)市之中。债券不再是良好(hao)的对冲工(gong)具，黄金正在(zai)接(jie)替(ti)它(ta)的地位(wei)。
我们正处于债券结(jie)构性熊(xiong)市之中。债券不再是良好(hao)的对冲工(gong)具，黄金正在(zai)接(jie)替(ti)它(ta)的地位(wei)。
华尔街见闻此前(qian)曾提到，联合国预测，到2050年，全球每六个人(ren)中就有一人(ren)年龄在(zai)65岁及以上。这(zhe)种人(ren)口结(jie)构的转变将深刻影响通胀、公共开支和政府(fu)债务水平等宏观经济面貌，进而重(zhong)塑各类资产的预期回(hui)报率。
基金经理们普遍警告美国国债的风险，尤其(qi)是长期国债，纷纷表示将转向股票、以及大宗商品、黄金等抗通胀资产。